【券商聚焦】廣發證券維持光大環境(00257)「買入」評級 指其業績及現金流表現超預期

金吾財訊 | 廣發證券發佈研報指，光大環境(00257)2025年業績及現金流表現超預期，核心邏輯在於淨利潤增長顯著、現金流大幅改善以及分紅持續提升。公司2025年實現歸母淨利潤39.25億港元，同比增長16%，超出市場預期，主要驅動因素為財務費用同比收窄20%至23.9億港元，以及綠色環保板塊因減值虧損減少而成功扭虧為盈。儘管總收入同比下降9%，但運營服務收入同比增長2%，佔比提升至72%，收入結構持續優化。

公司現金流狀況顯著改善，全年應收賬款回款率超過98%，同比提升12個百分點，資本開支呈下降趨勢。充裕的現金流為提升股東回報奠定基礎，公司全年派息27港仙/股，派息比率達42.3%，對應最新股息率約5.2%。經營層面，2025年公司垃圾處理量同比增長3%至約5800萬噸，供熱量同比增長25%至約819萬噸，爐渣產量同比增長55%至約1200萬噸，運營效率穩步提升。業務拓展方面，公司在烏茲別克斯坦的兩個項目已開工建設，並積極拓展中亞及東南亞市場。同時，公司積極探索綠色電力與算力中心協同耦合模式，拓展ToB業務機會。

廣發證券預測公司2026至2028年歸母淨利潤分別為41.90億、43.72億、45.49億港元，預計淨利潤將保持增長。參考可比公司估值，給予光大環境2026年9倍市盈率，對應合理價值為6.14港元/股，維持「買入」評級。

主要風險包括應收賬款回收風險，以及生物質、危廢業務盈利不及預期等。