再度拉昇！金價重回4600美元，華爾街：回調即買入機會

熱點欄目 自選股 數據中心 行情中心 資金流向 模擬交易

客户端

　　黃金價格重回4600美元。

　　3月25日盤中，倫敦現貨黃金價格一度站上4600美元/盎司。截至發稿，倫敦現貨黃金價格報4564.84美元/盎司，日內漲幅2.08%；COMEX黃金價格報4555.7美元/盎司，日內漲幅3.49%。

　　受此影響，國內部分品牌金飾價格也隨之上調，克價重回1400元。3月25日，周生生足金飾品報1418元/克，單日上漲68元；老鳳祥報價1408/克，單日上漲63元/克。

　　在A股市場上，黃金概念股也集體異動，赤峰黃金、曉程科技、興業銀錫、中金黃金等紛紛大漲。

　　消息面上，據央視新聞報道，當地時間3月24日，美國政府通過巴基斯坦向伊朗提出一份包含15項條件的結束衝突方案，涵蓋核計劃、導彈能力及地區問題，同時確保霍爾木茲海峽保持開放。作為交換條件，伊朗可能獲得全面解除國際制裁、美國支持其發展民用核項目，以及取消「快速恢復制裁」機制。美方正考慮推動為期一個月的停火，以便就上述條款展開進一步談判。

　　黃金為何避險「失效」？

　　美以伊戰爭爆發以來，黃金價格不漲反跌，本周一，現貨黃金價格一度跌破4100美元/盎司，較1月創下的5608美元歷史高點回落超20%，一度跌至4098美元附近。被視作進入技術性熊市。

　　這一走勢令眾多投資者困惑不已：作為傳統避險資產的黃金，為何在地緣政治風險急劇升溫之際反而持續下挫？

　　市場觀點認為，黃金的避險屬性並未真正失效，只是短期被更強的宏觀變量所壓制。

　　瑞銀全球財富管理團隊將黃金近期的下跌歸因於投資者對美聯儲降息的信心減弱、市場投機勢頭減弱等，市場當前更關注「油價上漲—通脹抬升—美聯儲維持緊縮」的鏈條，而非「油價衝擊—經濟放緩—政策轉向」的路徑，這種單一敍事使黃金的宏觀對衝屬性在短期被顯著削弱。

　　瑞銀分析師Wayne Gordon表示，對於許多投資者而言，黃金在面對地緣政治緊張局勢和價格波動加劇時表現較為平淡，這似乎與人們的直覺相悖。然而，歷史表明，尤其是在衝突初期階段，黃金並非總是會上漲。一個明確的結論是，黃金的價格走勢往往並非由直接的衝突本身所驅動，而是由政策和經濟背景所決定。由於市場正在適應預期的更高利率和強勢美元，黃金在早期周期中的保值作用受到了壓力。但這並非是黃金避險表現的失靈，而是一種延迟。

　　花旗的報告指出，過去12個月由散户及ETF投資者主導的動量性買盤，是推動金價自2500美元/盎司以來持續走升的核心驅動力，而央行購金量在過去兩至三年基本保持平穩。這一以散户和零售動量資金為主的持倉結構，使得黃金在風險資產遭遇大規模拋售時極易被迫跟跌。

　　花旗進一步指出，實際利率上升與美元走強亦對金價構成拖累，疊加大量零售及ETF持有者被動減持，使得黃金與其他風險資產的「順周期」聯動較歷史均值更為極端。

　　華爾街著名經濟學家、歐洲太平洋資本CEO Peter Schiff認為，黃金當前的拋售是在重演「2008年全球金融危機」的劇本。他抨擊了此次拋售背后的邏輯，認為交易員們犯了一個根本性的錯誤——他們拋售黃金是出於對持續通脹將阻止美聯儲降息的擔憂。

　　「在利率已經過低的情況下，因為通脹上升會阻止美聯儲降息而拋售黃金，這毫無道理。實際利率下降對黃金有利，但真正需要降息的是股市。」Schiff預測，一旦高利率將經濟推入衰退，美聯儲將改變策略，降低利率並恢復量化寬松政策，這一舉措將對黃金構成強勁的利好。

　　市場對停火或和平協議是否會削弱黃金的地緣政治溢價感到不安，Schiff對此予以堅決反駁。他指出，如果戰爭很快結束，這對黃金來説是負面的，但這不足以抵消所有利好因素。此外，政府仍然需要支付補充武器和重建被毀區域的費用，因此與從未發生過戰爭的情況相比，財政赤字和通貨膨脹將會更大。

　　機構維持看漲

　　儘管短期承壓，多數機構對黃金中長期走勢仍持樂觀態度。

　　瑞銀分析師Giovanni Staunovo表示，近年來推動黃金上漲的結構性驅動因素，如債務問題、要求美聯儲降息的政治壓力、高通脹、低利率以及美元走弱等這些因素依然存在，沒有任何改變。

　　在Gordon看來，如果歷史可以作為參考的話，對黃金未來前景的負面看法可能為時過早，「由於市場正在適應預期的更高利率和強勢美元（這些都是金價上漲的短期阻礙），黃金在早期周期中的保值作用受到了壓力。但這並非黃金避險表現的失靈，而是一種延迟。」

　　渣打銀行高級投資策略師Rajat Bhattacharya也表示，該行長期對黃金保持建設性立場，受結構性因素支撐，包括強勁的新興市場央行需求和投資者在地緣政治風險下的多元化配置需求。他同時強調，美元走軟應再度支撐黃金價格，而市場對美聯儲最終降息的預期正是推動美元走弱的重要催化劑。

　　花旗指出，黃金的「買入時機取決於路徑，而非價格水平」。若伊朗衝突在未來四至六周內結束，建議應等待風險資產整體企穩、股市觸底后再行介入；若衝突持續時間更長，則真實利率開始下降或金價出現技術性動量反轉，將是更為可靠的買入信號。從更長周期看，推動金價長期走高的「摩擦」始終存在——主權債務風險、美元信用被動稀釋的擔憂、中國居民儲蓄持續向黃金配置，以及新興市場央行的儲備多元化需求，均構成支撐價格的持久力量。

　　蒙特利爾銀行對黃金保持長期看漲立場。該行商品分析師表示，伊朗衝突並未削弱金屬和礦業板塊的結構性牛市邏輯，反而進一步強化了這一邏輯。當前的問題僅僅在於，市場何時能恢復足夠信心，確信衝突已走向解決，從而重新增加風險敞口。蒙特利爾銀行預計，2026年第三季度黃金均價將達到4800美元/盎司，第四季度升至4900美元/盎司，全年平均價格為4846美元/盎司。更長期來看，BMO預計2027年黃金價格將持續穩定在5000美元/盎司上方，全年平均價格有望達到5125美元/盎司，較此前預測大幅上調26%。

　　Global X ETFs投資策略師Justin Lin表示，當前拋售由短期利率敏感性、股市下跌引發的投資組合再平衡，以及市場對伊朗衝突一定程度上的自滿情緒共同驅動，並將此次下跌定性為「對投資者具有吸引力的買入時機」，維持年末6000美元/盎司的基準預測。

　　渣打銀行預計，在本輪去槓桿周期結束后三個月內，金價有望反彈至5375美元。美銀證券預測，2026年第二至四季度黃金均價將逐季走高，位於4500美元至5750美元區間，年末目標價為5750美元/盎司，2027年第一季度均值預計在5200美元/盎司附近。

　　澎湃新聞記者 孫銘蔚

責任編輯：朱赫楠