一圖看懂 | 單季盈利承壓！拼多多Q4營收1239億元同比增12%，調后淨利卻下跌12%；高管稱「力爭三年再造一個拼多多」

華盛資訊3月25日消息，拼多多公佈截至2025年12月31日止的四季度業績。 拼多多績后美股盤前一度跌近3%。

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拼多多Q4關鍵數據如下：

• Q4營收1,239.1億元人民幣，預估1,237.2億元人民幣。
• Q4調整后每ADS收益 17.69元人民幣，預估20.84元人民幣。
• Q4調整后營業利潤294.7億元人民幣，預估293.5億元人民幣。
• Q4調整后淨利潤263.0億元人民幣，預估311.6億元人民幣。
• Q4研發支出49.9億元人民幣，預估46.2億元人民幣。

財報詳情

1、全年營收增速放緩，成本壓力加劇

2025年全年，拼多多總營收達4318億元（約合618億美元），同比增長10%，增速較2024年有所回落。兩大收入來源均保持增長：在線營銷服務及其他收入同比增長10%至2178億元；交易服務收入同比增長9%至2141億元。

然而，成本端擴張速度明顯超過營收增速。全年營業成本同比增長23%至1888億元，增幅約為營收增速的兩倍，主要源於履約費用、帶寬及服務器成本以及支付處理費用的上升。總運營費用同比增長13%至1484億元，其中研發費用增幅最為突出，同比增長30%至165億元，主要因員工相關成本及帶寬服務器支出增加。

成本的加速擴張直接壓縮了利潤空間。全年GAAP口徑經營利潤同比下滑13%至946億元；剔除股權激勵費用后的Non-GAAP經營利潤同樣下滑13%至1026億元。

2、Q4營收回暖，單季淨利承壓

第四季度，拼多多營收同比增長12%至1239億元，增速環比有所改善。其中，交易服務收入表現更為亮眼，同比增長19%至639億元；在線營銷服務收入同比增長5%至600億元。

季度經營利潤同比小幅增長，從上年同期的256億元升至277億元。然而，受匯兌損失及其他非經營項目拖累，税前利潤承壓，加之所得税費用同比大幅增加，季度淨利潤最終同比下滑11%至245億元。

每ADS基本盈利從上年同期的19.76元降至17.50元，稀釋每ADS盈利從18.53元降至16.51元。Non-GAAP稀釋每ADS盈利為17.69元，同比下降12%。季度經營活動產生的現金淨額為241億元，低於上年同期的295億元。

3、資產負債表仍然穩健，現金儲備持續擴張

儘管盈利出現收縮，拼多多的資產負債表依然保持穩健。截至2025年12月31日，公司現金、現金等價物及短期投資合計約4223億元（約合604億美元），較2024年底的3316億元增加約907億元，為后續大規模戰略投入提供了充裕的資金基礎。

其他非流動資產達1047億元（約合150億美元），較上年同期的834億元明顯增加，主要包括定期存款、持有至到期債務證券及可供出售債務證券。

總資產從2024年底的5050億元擴張至6300億元，股東權益從3133億元增至4149億元。2025年全年，經營活動產生的現金淨額為1069億元，低於上年的1219億元，主要原因是淨利潤下滑。

高管評論

面對增速放緩的業績，拼多多管理層在財報中集體發聲，以明確的長期戰略表態主導了市場預期管理。聯席董事長兼聯席首席執行官陳磊表示，公司過去一年始終堅守高質量發展的戰略方向，將繼續秉持長期主義，向服務的各方利益相關者投入更多資源。另一位聯席董事長兼聯席首席執行官趙佳臻則將2026年定位為"邁入下一個十年的起點"，並將供應鏈投資列為最高優先級，強調將以"全力押注"的心態投入大量資源，以推動整個生態系統的持久獲益。

同時宣佈下階段集團戰略，提出「力爭三年再造一個拼多多」。據介紹，「新拼姆」已在上海成立新的專項公司，一期已現金注資150億元，未來三年計劃總計投入1000億元真金白銀，整合「拼多多+Temu」的供應鏈資源，開啟搭建自營品牌模式，重點面向全球市場。

財務副總裁劉珺則在表態中最為直接，指出外部環境與競爭格局正在快速變化，為滿足消費者不斷演變的需求，公司必須持續探索並加大投資，且這些投資"將不可避免地影響財務表現"。這一措辭向市場明確傳遞了一個信號：利潤承壓可能並非短期現象。

風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閲相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。