3月下旬迎「利空出盡」窗口，機構稱解禁回落疊加業績明朗或助推港股反轉

財聯社3月25日訊（編輯 胡家榮）自去年年末以來，港股內部分化顯著，比如恆生科技指數持續調整，主要由外資主導定價，因其對業績瑕疵容忍度低且對海外流動性敏感，導致在業績兑現前被大幅減持。

而港股高股息板塊創新高，主要由南向資金定價，具備高股息防禦屬性，對市場起到了託底作用，使得恆生指數整體走平。

核心問題分析

中金公司指出影響市場的兩個主要問題。首先是，目前沒有跡象表明中東資金大規模流入港股二級市場「避險」。其當前參與方式仍以一級市場(如IPO基石投資)的戰略性配置為主，並未形成系統性資金轉移。

其次是近日港股做空成交量佔比約12%，已觸及2021-2022年熊市時的高位，意味着進一步上行空間有限。高做空比例不一定預示市場繼續下跌，反而可能在市場回暖時觸發「逼空行情」，放大反彈力度。

利空出盡的關鍵觀察期：3月下旬

中金公司的報告認為，多個潛在利空因素可能在2026年3月下旬集中消化，從而迎來「利空出盡」的窗口期：

解禁高峰結束：3月是上半年港股解禁高峰(規模近千億港元)，進入二季度后解禁規模將顯著回落。歷史上，個股在解禁時往往見底，本輪解禁落地可能成為情緒衝擊的階段性結束點。

業績不確定性消除：互聯網及恆生科技主要成分股的2025年年報將在3月末基本披露完畢，消除業績不確定性的壓制。其中，阿里雲漲價可能成為科技板塊業績反轉的催化因素。

外部環境可能改善：原定3月末的特朗普訪華推迟至4月，若后續成行，有望緩解外部緊張關係對市場估值的壓制。

地緣擾動可能消化：受美伊衝突影響，市場對美聯儲2026年降息的預期已降至0次。一旦此類短期地緣擾動被市場消化，前期被壓制的估值或存在修復空間。

配置建議

中金報告提供了兩種情景下的配置思路：

如果3月下旬市場情緒好轉：建議關注恆生科技、港股通互聯網板塊。邏輯是：AI大模型需要C端應用場景變現，相關進展可能催化基本面；同時，互聯網板塊由外資定價，若后續海外流動性預期反轉，其反彈彈性可能更大。

如果后續再度出現超預期流動性收緊：可考慮港股紅利的防禦性配置機會。邏輯是：3-4月是年報分紅高峰期，高分紅方案和「搶權行情」可能推動板塊上漲。歷史數據顯示，港股通紅利指數在此期間上漲概率高達91%。