史上最大IPO將至！傳SpaceX擬本周遞交招股書，美股投資者如何在上市前搶跑入局？

據知情人士透露，SpaceX計劃於本周晚些時候或下周向監管機構提交首次公開募股(IPO)招股説明書。此次祕密提交將正式敲定埃隆・馬斯克旗下這家商業航天巨頭的IPO計劃，目標是在6月掛牌上市。

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該知情人士稱，參與籌備工作的顧問預計，SpaceX在IPO中或募資超750億美元，高於此前報道的500億美元。該公司最新估值為1.25萬億美元(低於此前報道的1.75萬億美元)。實際募資規模與估值將在IPO前數周最終確定。一旦落地，SpaceX此次IPO募資規模將打破沙特阿美2019年創下的294億美元紀錄，成為史上最大規模IPO。

此次IPO將檢驗投資者對這樁有望成為美國史上規模最大IPO的認購熱情。目前，IPO投行分工已基本敲定。摩根士丹利和高盛負責向機構投資者配售股份，美國銀行和花旗則主導個人投資者的股份銷售，其中美國銀行聚焦美國本土散户，花旗負責協調國際銀行對接海外個人投資者，摩根大通則擔任此次IPO的整體顧問。此外，巴克萊、德意志銀行等多家國際銀行也已加入承銷團，協助開拓全球投資者資源。

除了投行陣容，SpaceX的上市選址也已明確傾向於納斯達克，且將「上市后儘快納入納斯達克100指數」作為核心條件之一。納斯達克100指數匯集了蘋果、英偉達等頂級科技巨頭，一旦成功納入，將吸引大量被動資金配置，為股價提供穩定支撐。這也從側面體現了SpaceX對自身估值的信心。

SpaceX的IPO募資需求，根植於其龐大的商業版圖擴張計劃。據報道，該公司在去年12月的一份內部備忘錄中表示，IPO募集資金將專項用於星艦(Starship)火箭的持續研發、太空人工智能數據中心建設，以及月球基地項目的推進。

三大支柱撐起萬億估值

SpaceX已構建起「可重複使用火箭+全球衞星互聯網+深空探索」的完整商業閉環，這三大核心業務構成了堅實的估值支撐。

首先，星鏈(Starlink)業務是SpaceX萬億美元估值的「壓艙石」，是該公司最主要的現金流來源。作為全球規模最大的低軌衞星互聯網星座，截至2026年初，Starlink已累計發射超6000顆在軌衞星，全球付費用户突破1.2億户，覆蓋180多個國家和地區;業務場景從個人家庭寬帶延伸至航空航海、應急通信等B端領域。財務數據顯示，2025年星鏈業務營收突破450億美元，淨利潤超80億美元，實現經營性現金流轉正，且在全球低軌衞星互聯網市場的市佔率超85%，形成近乎壟斷的格局。

其次，政府合同與商業發射築牢業績基本盤。作為NASA、美國國防部的核心合作伙伴，SpaceX手握鉅額長周期訂單——NASA的阿爾忒彌斯登月計劃授予其超百億美元載人登月艙合同，美國國防部不僅是星鏈最大企業級客户，還為星艦研發提供持續資金支持，2025年其獲得的政府合同總額突破120億美元。同時，SpaceX在全球商業航天發射市場的市佔率超80%，獵鷹9號的可重複使用技術將發射成本降至行業平均水平的1/5，形成難以撼動的成本壁壘，商業發射業務常年穩定盈利。

最后，星艦與太空AI的協同打開長期想象空間。星艦作為人類歷史上推力最強的可重複使用重型運載火箭，一旦實現常態化發射，將徹底重構太空進入成本體系，為太空旅遊、小行星採礦、火星殖民奠定基礎。而近期SpaceX以全股票方式收購馬斯克旗下的xAI，更是將火箭、星鏈與AI技術結合，計劃打造「天基數據中心」，利用太空的太陽能優勢降低AI算力成本，讓市場對其估值從「航天公司」升級為「太空經濟全產業鏈平臺」。

多重隱憂考驗市場信心

儘管SpaceX的技術與市場地位無可替代，但這場IPO從籌備之初就充滿爭議，三大風險點成為市場關注的焦點，也決定着投資者是否願意為萬億估值買單。

SpaceX在IPO前完成對xAI的收購，是此次上市最具爭議的變量。xAI作為大模型賽道的新晉玩家，正處於高強度研發投入期，每月運營虧損超3億美元，2025年淨虧損突破40億美元，短期內看不到盈利可能。市場普遍擔憂，此次收購后，xAI的鉅額燒錢將併入SpaceX財務報表，稀釋星鏈的盈利能力，甚至出現「上市公司為馬斯克個人創業項目買單」的情況，損害公眾股東利益，這也是此次IPO最大的不確定性之一。

批評者認為，若SpaceX被視為一家結構松散的綜合性企業集團，其估值可能低於公司預期。馬斯克本人則將這一業務組合定性為"垂直整合的創新引擎"，認為火箭、太空互聯網、AI與社交媒體的協同，尤其有助於推進太空數據中心這一商業機會。

在xAI收購完成之前，馬斯克持有SpaceX的股份已不足半數。而在xAI交易完成后，馬斯克的持股比例尚不明確。據報道，SpaceX正在考慮採用雙重股權結構，使內部人士——可能包括馬斯克——在IPO后仍能對公司關鍵戰略和公司治理決策保持近乎絕對的控制權。對於看好SpaceX潛力和馬斯克過往記錄的投資者而言，這一安排或許並不構成障礙。但一旦公司出現問題，這種結構將大幅限制外部股東的影響力。結合特斯拉過往的風波，這種「一股獨大」的結構，讓不少長線機構投資者持觀望態度，擔心個人決策的不確定性帶來額外風險。

SpaceX的超高估值也讓一些人對其存疑。2025年，SpaceX在私募市場的估值僅為1萬億美元。不到一年時間，IPO估值計劃提升75%，對應2025年營收的市銷率超25倍，遠高於成熟科技巨頭的平均水平。市場分析認為，這一估值已提前透支未來5年的增長預期，一旦星鏈用户增長不及預期、星艦研發進度延后，或面臨估值大幅回調的壓力。此外，全球低軌衞星監管趨嚴、競爭對手追趕等因素，也可能影響其增長節奏。

總而言之，對於全球資本市場而言，SpaceX的IPO絕非一次簡單的企業融資行為。在近期美股IPO遇冷、多家企業推迟上市的背景下，這場超大規模IPO有望重新激活市場活躍度，帶動更多前沿科技企業進入資本市場，掀起新一輪科技IPO浪潮。對於商業航天產業來説，SpaceX的上市將成為行業發展的重要里程碑。它打破了「航天產業由政府主導」的傳統格局，證明了商業航天的商業化可行性，也將推動火箭製造、衞星互聯網、太空AI等相關產業鏈的升級，讓「太空經濟」從概念走向現實。