華潤啤酒去年營收、股東應占溢利雙降

新浪財經「酒價內參」重磅上線 知名白酒真實市場價盡在掌握

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　　3月23日，華潤啤酒（HK00291）發佈2025年業績報告，2025年，公司實現營業收入379.85億元，同比減少1.68%；實現股東應占溢利33.71億元，同比減少28.87%。

　　其中，公司白酒業務營收14.96億元，同比減少30.77%。啤酒業務方面，實現整體銷量1103萬千升，同比增長1.4%；實現未計利息及税項前盈利79.08億元，同比增長21.62%。

　　華潤啤酒正式踏入啤酒行業已逾30年，跨界白酒不過短短數年，但當前白酒與啤酒均已步入存量競爭階段。啤酒行業如何尋求新的增長，白酒業務又將如何破局，成為市場關注的焦點。

　　業績發佈當日，公司也召開了業績説明會。華潤啤酒董事會主席趙春武攜一眾高管亮相，總裁金漢權則出席其上任以來的首次業績説明會。在一個多小時的交流中，高管團隊圍繞行業現狀、未來戰略與市場打法等問題逐一作出迴應。

啤酒：加快彌補新興業務發展短板

　在回顧公司業績時，公司管理層首先對整體下滑指標進行了迴應。

　　據瞭解，在持續高端化的發展策略下，公司2025年銷售單價同比下滑1.4%。對此，公司高層表示，當前銷售單價等指標確實面臨一定壓力，但這並非源於市場競爭，而是公司主動採取的經營調整。

　　自去年下半年餐飲渠道逐步恢復以來，公司對資源進行了重新優化配置，將部分銷售費用向產品單價端傾斜，以期更直接、更快速地捕捉市場反饋。通過這一方式，公司能夠提前預判市場變化，主動採取應對舉措，而非被動依據既有指標制定后續策略。

　　記者注意到，2025年，公司啤酒業務實現營收364.89億元，較上一年度持平，受益於持續高端化及原材料採購成本的降低，啤酒業務毛利率同比上升1.4個百分點至42.5%。

　　國家統計局數據顯示，2025年規模以上企業累計啤酒產量3536.0萬千升，同比下降1.1%。

　　在此背景下，公司啤酒業務2025年實現整體銷量1103萬千升，同比增長1.4%，雖然跑贏行業大盤，但是總體增長勢能有限。

　　在此次業績説明會上，趙春武明確了公司啤酒業務的未來方向——高端化戰略不會改變。

　　「隨着外部環境的變化，這兩年高端化的故事越來越沒有人愛聽。」趙春武指出，但從啤酒數據來看，各家啤酒公司高端化產品的銷售還沒有出現下降的趨勢，只是分佈的結構不一樣。

　　他表示，公司過去幾年在高端市場均保持雙位數增長，尤其是去年下半年和今年一季度開局，增長的勢頭並沒有下降。同時，次高端也在提速增長。

　　2025年，華潤啤酒次高端及以上啤酒銷量，佔整體銷量接近25%，而普高檔及以上啤酒銷量同比增長接近10個百分點。其中，「喜力」銷量增長近兩成，「老雪」增長六成，「紅爵」銷量同比翻倍。

　　趙春武認為，啤酒行業高端化從去年開始已經進入「下半場」，產品結構從「金字塔型」逐步向「均衡型」變化，「金字塔尖」會逐漸變大，但不會發展成一個「倒三角」。同時，在啤酒行業高端化「下半場」，未來5年增長的勢頭不會有太大下降。

　　隨着年輕人消費方式的改變，即時零售、電商業務等新的消費場景、渠道不斷涌現。趙春武指出，未來要加快彌補新興業務的發展短板。

　　據瞭解，新消費渠道方面，華潤啤酒已與阿里巴巴、美團閃購、京東、餓了麼、歪馬送酒、酒小二等重點線上平臺達成戰略合作。「十四五」期間，針對電商渠道，公司累計開發電商專供定製產品15款。未來，公司將探索新的業務模式，積極推動定製、代加工業務快速發展。

白酒：現在質疑整個戰略為時尚早

　相較於在啤酒領域超過30年的深耕，華潤啤酒入局白酒行業僅短短數年。公司表示，2025年白酒行業複雜多變，行業發生結構性深度調整。面對市場容量下降、行業分化加劇、庫存增加、白酒消費需求場景收縮等因素影響，下半年行業出現較大壓力。

　　財報顯示，2025年，白酒業務營收14.96億元，同比減少30.77%。結合白酒市場環境及白酒業務的實際經營情況，公司對白酒現金流產生單位商譽計提減值28.77億元。

　　「白酒業務的減值已經充分考慮到了宏觀經濟、行業周期、消費恢復的因素，以及同會計師事務所充分溝通。減值的數據是出於財務的審慎原則要求，每年都要做壓力測試。」趙春武首先回應了計提減值，未來公司將持續保持對市場的敬畏，踏實做好經營業務，嚴格按照監管要求，客觀透明地履行信息披露的責任與義務。

　　2023年1月10日，華潤啤酒正式完成金沙酒業55.19%股權轉讓的交割，金沙酒業被正式納入華潤啤酒的財務報表合併範圍。華潤啤酒入主金沙酒業后，提出「啤+白」雙賦能，對人員架構等實行調整，成立了華潤雪花啤酒和華潤酒業兩大事業部。同時，梳理了公司的產品結構。

　　談及「啤白賦能」的進展，趙春武坦言，目前來看有一定成效，但仍不夠成熟。他進一步指出，公司原本希望將白酒引入既有的啤酒渠道，但從實踐看，白酒產品與啤酒渠道的適配性仍存在差異。

　　他進一步透露，公司正在重新梳理不同渠道的特性，調研各渠道究竟需要什麼樣的白酒產品，以及公司能夠提供哪些與之匹配的產品。

　　針對白酒業務下一步的打法，公司總裁金漢權從品牌、價盤、渠道等方面作了詳細説明。他表示，金沙酒業實行「摘要」+「金沙」雙品牌戰略，摘要定位醬香高端品牌，聚焦商務、文化圈層營銷，金沙回沙系列向大眾市場培育，通過不同定位採取不同資源投放策略。

　　價盤是產品生命線。去年以來，公司實施多項舉措，核心是控費用，實行全國一盤棋，從源頭壓縮經銷商價差空間，減少竄貨、倒貨可能。內部管理上，每一瓶酒均實現溯源，並設督導隊伍嚴控流向與低價竄貨。銷售政策上，徹底放棄裸價返利，轉為終端與經銷商的利益分成模式，價格基本穩住。從去年底至今，產品價格持續回升，已穩定在合理水平。

　　在穩渠道方面，公司正從粗放式擴張轉向經銷商全生命周期治理，注重培育與共同成長，不再壓貨。目前已實現從壓貨賺返利向動銷賺利潤的轉變，對市場形成正向作用。

　　談及白酒業務，趙春武依然肯定了公司佈局白酒的戰略方向，稱其是公司重要的戰略轉型。他指出，當啤酒行業規模進入震盪調整期，公司要實現持續增長，就必須打造第二增長曲線。相較於其他酒種，白酒市場體量更大，容錯空間也更廣。

　　趙春武坦言，白酒業務確實遇到了前所未有的困難，公司難以預判行業的劇烈震盪。「既然選擇做，就要接受這個挑戰。」他表示，「我們做白酒滿打滿算也就3年，僅憑這3年就去審視甚至質疑整個戰略是否需要調整，我覺得有點為時過早。我們還需要繼續努力，再堅持一段時間，不能因為行業波動就否定當初的戰略方向。」