伯恩斯坦：Strategy股價仍有上漲空間

　　伯恩斯坦的分析師表示，比特幣似乎已觸底，並指出Strategy的股價較周一收盤價138.20美元可能上漲226%。他們維持該股「跑贏大盤」評級和450美元的目標價，並提到該公司在比特幣自2025年10月峰值下跌約50%的過程中展現出的韌性。

　　Strategy的股價在過去一個月上漲了10.9%，但過去六個月仍累計下跌57.3%。

　　分析師認為，Strategy轉向永續優先股工具，使其投資邏輯對短期比特幣價格走勢的依賴度降低。該公司於2025年7月推出了STRC優先股，將其定位為貨幣市場工具的數字信貸替代品，目前月現金股息率為11.5%。

　　分析師稱，STRC的月度交易量在過去三個月增長了65%，30天日均交易量達到2.2億美元，成為市場上流動性最強的優先股產品。該工具在Robinhood和SoFi Invest等零售平臺上交易。他們表示，包括FMR、貝萊德、資本集團和VanEck在內的機構投資者持有約23%的已發行STRC供應量。

　　伯恩斯坦強調，Strategy今年迄今已通過STRC籌集了21億美元，其中在3月9日至15日這一周內就籌集了12億美元。該公司動用其中22億美元資金，通過與STRC掛鉤的市價發行（ATM）方式收購了約29，400枚比特幣。

　　分析師指出，在Strategy總計180億美元未償債務及優先股中，優先股工具目前佔100億美元，可轉換債券將於2028年開始到期。Strategy的累計年度融資成本為11億美元，其中包括3500萬美元的利息支出和10.5億美元的優先股股息義務。

資產負債表仍保持超額抵押

　　根據伯恩斯坦的數據，Strategy的資產負債表持有560億美元的比特幣和現金，而總債務為180億美元。僅公司的現金儲備就足以支付25年的年度股息和利息成本，而540億美元的比特幣持倉則可覆蓋約50年的年度融資義務。

　　伯恩斯坦表示，Strategy的槓桿率為其比特幣資產淨值的20%至30%，該區間被其認為是保守的。該公司歷史上一直享有相對於其比特幣資產淨值的溢價，其640億美元的企業價值代表着其比特幣持倉16%的溢價。相比之下，自Strategy於2020年8月採用比特幣財資策略以來，其平均溢價為57%。

比特幣觸底觀點支撐上漲空間

　　伯恩斯坦對Strategy的看漲觀點基於其認為比特幣已經觸底的判斷。該公司表示，比特幣ETF在過去四周吸引了22億美元的資金流入，扭轉了今年迄今的流出趨勢，在900億美元資產規模的基礎上，淨流出收窄至3.64億美元。目前，ETF持有比特幣總供應量的6.1%。