營利連降！「免税茅」聯姻LVMH搶灘港澳

素有「免税茅」之稱的中國中免，於近日發佈了2025年度業績快報。在消費需求放緩與行業周期下行雙重壓力下，公司延續2024年頹勢，營收、淨利雙雙下滑。

不過，在全年業績低迷之下，公司四季度已現明確反轉信號，營收、利潤同步轉正，經營基本面觸底回升。

非經常性因素拖累全年

2025年，中國中免全年業績繼續走弱。

報告期內，公司實現營業總收入536.94億元，同比下降4.92%；歸母淨利潤35.86億元，同比下降15.97%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤35.44億元，同比下降14.48%。基本每股收益1.7332元，同比下降15.97%。

對於全年淨利潤下滑，中國中免坦言，公司對重點子公司商譽進行了減值計提，對淨利潤產生一定拖累。

儘管全年業績承壓，但中國中免季度表現已出現明顯分化，四季度成為公司經營觸底回升的關鍵拐點。

財報顯示，第四季度，公司實現營業收入138.31億元，同比增長2.81%；主營業務毛利率同比增長4.12個百分點；實現歸母淨利潤5.34億元，同比增長53.49%。若剔除商譽減值損失因素的影響，歸母淨利潤同比增長150.63%。

「近期，公司充分把握海南離島免税新政實施以及海南全島正式封關的機遇，旗下海南重點門店於春節期間銷售額、進店客流再創新高。」中國中免稱。

據悉，海南自貿港自2025年12月18日封關以來，截至2026年1月10日，海關監管離島免税購物人數58.5萬人次、金額38.9億元，同比分別增長32.4%、49.6%，相當於平均每天有2.4萬人在海南進行免税購物，日均購物總額達到1.6億元，均高於封關前。

憑藉在海南離島免税市場約85%的絕對佔比，中國中免成為政策核心受益者。隨着政策紅利持續釋放與運營效率不斷提升，公司核心主業的復甦動能有望在2026年進一步鞏固。

出海併購強攻港澳

面對國內免税市場增長承壓、競爭白熱化的現狀，中國中免也在加快拓展海外旅遊零售市場，持續提升國際競爭力。

近期，公司以2.94億美元完成收購DFS集團位於港澳地區的門店及相關無形資產。同時，DFS集團主要股東LVMH集團和Miller家族完成認購中國中免增發H股股份。

交易完成后，中國中免通過全資子公司中免國際，正式接收和運營DFS集團位於香港、澳門兩地的優質旅遊零售門店，並直接取得DFS旗下一系列的品牌，及IP於中國的獨家使用權等核心無形資產。

公開資料顯示，DFS是全球領先的高端旅遊零售商，成立於1960年，其門店遍佈全球主要機場及市中心核心地段。

中國中免明確表態，以本次併購為起點，公司正式開啟海外拓展、收併購元年，后續還將加大海外拓展力度，提升海外營收佔比。

即便海外市場與政策利好打開了增長想象空間，但中國中免的復甦之路仍面臨多重不確定性。當前，行業競爭格局尚未企穩，市內免税牌照放開預期持續壓制行業估值，未來業績能否從四季度拐點走向全面復甦，仍需市場持續驗證。