估值跳漲50%，紅杉、騰訊投的大模型要IPO了？

（來源：VCA創投社）

從40億美元到60億美元，兩撥交割之間估值跳漲50%。一家成立不到三年的大模型公司，正在用驚人的資本加速度，書寫AI賽道IPO前夜的最后一個故事。

2026年開年，大模型賽道迎來一波前所未有的資本熱潮。智譜、MiniMax相繼登陸港交所，市值雙雙突破2000億港元；月之暗面接連完成兩輪融資，估值攀升至48億美元。而在這場資本盛宴中，一家一度行事低調的公司，正以更驚人的速度衝向IPO的門檻。

市場消息稱，階躍星辰計劃在今年6月30日前在港交所交表，預期基石定價在100億美元左右。

在AI大模型賽道的牌桌上，階躍星辰正從「迟到者」蜕變為「領跑者」。而它選擇的差異化路徑——深耕多模態、押注「AI+終端」——正在成為資本穿越周期的壓艙石。

截至目前，階躍星辰尚未對IPO傳聞作出官方迴應，但從其近期的資本動作來看，衝刺上市的意圖已十分明顯。

據《財經》報道，階躍星辰正在推進Pre-IPO輪融資，交易分為兩撥交割：第一撥投前估值約40億美元，目前已由一家運營商領投，老股東跟投；第二撥投前估值躍升至50億至60億美元，計劃在4月中下旬交割。

這意味着，短短數月之內，這家公司的估值跳漲了50%。若按市場消息所稱的基石定價100億美元計算，2024年入局的投資人將獲得近10倍回報，最早的天使輪投資人更是賺得盆滿缽滿。

若成功上市，階躍星辰將成為繼智譜AI、MiniMax之后中國大模型賽道第三家上市公司。

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微軟系+姚班大佬的「黃金組合」

階躍星辰（全稱上海階躍星辰智能科技有限公司）成立於2023年4月6日，註冊地址位於上海市徐匯區雲錦路701號30層，法定代表人為姜大昕，註冊資本2000萬元人民幣。

公司的創立源於創始團隊對人工智能發展趨勢的深刻洞察和對技術理想的執着追求。姜大昕博士在創立階躍星辰前，已在微軟任職長達16年，最終升任微軟全球副總裁、微軟亞洲互聯網工程研究院（STCA）副院長和首席科學家。在微軟期間，他領導着一支400多人的精英團隊，負責必應（Bing）搜索引擎的全球搜索體驗、AI School China以及自然語言處理方向的技術研發工作，主導了微軟搜索引擎Bing、智能語音助手Cortana、微軟雲Azure以及辦公軟件套件Microsoft 365等知名產品的自然語言理解系統研發。

得益於姜大昕在人工智能領域的深厚積累和對人才的強大吸引力，階躍星辰迅速集結了一批AI領域的頂尖人才。

CTO朱亦博，曾任字節跳動AI Infra負責人，是萬卡級AI基建的專家。在大算力系統稀缺的當下，他的能力尤為珍貴。首席科學家張祥雨，90后，是多模態領域的學術大拿——他參與撰寫的《用於圖像識別的深度殘差學習》，是全球被引用次數最多的論文之一。

2026年1月，階躍星辰迎來一位重量級新成員——印奇正式出任公司董事長。這位38歲的安徽蕪湖人，是清華大學「姚班」首批學生，2011年與同學共同創立曠視科技，成為中國AI 1.0時代的「AI四小龍」之一。2024年，他出任千里科技（原力帆科技）董事長，推動公司向「AI+車」戰略轉型。

分工上，姜大昕主抓日常經營，印奇聚焦戰略方向，重點負責終端商業化。兩人在朋友圈的互動中，姜大昕評價印奇是「年輕的創業老將，乘風破浪」。

階躍星辰成立時，恰逢ChatGPT引爆全球AI熱潮，國內掀起「百模大戰」的關鍵節點。與其他大模型初創公司不同，階躍星辰的起步顯得格外「冷靜」——創始人姜大昕並未盲目跟風拼參數、刷榜單，而是選擇了一條差異化路線：聚焦原生多模態技術，錨定「AI+終端」的落地場景，避開了純雲端模型的同質化內卷。

創立初期，階躍星辰面臨着不小的挑戰：彼時，王慧文創立的光年之外憑藉美團聯創的光環，吸納了一級市場的大量資金，導致后續登場的大模型初創公司融資難度陡增。但姜大昕團隊並未急於融資，而是先「積聚能量」：組建核心技術團隊、搭建AI基礎設施、明確AGI發展路線，這種「先沉澱、后發力」的策略，為其后續的快速崛起奠定了基礎。

公司成立於2023年4月，但直到11個月后才正式亮相，發佈Step系列通用大模型。這種「迟到」，源於團隊的萬全準備——他們要積聚能量做萬億參數的大模型，在算力、算法、數據、系統上全面佈局。

截至目前，公司已發佈30余款模型，構建起國內最全的基模矩陣，涵蓋基座模型、端側模型、行業模型等多個類別，其中多款模型表現亮眼：

Step-1：2023年推出的千億參數大模型，僅用兩個月時間完成訓練且一次成功，展現了強大的技術研發能力；

Step-1V：多模態理解大模型，實現了文本、圖像、語音等多種信息的融合理解，為終端落地奠定基礎；

Step-3：第三代全尺寸原生多模態推理模型，可完成跨領域複雜知識理解、數學與視覺信息交叉分析，推理效率遠超行業同類產品，在適配國產芯片后推理效率最高可達DeepSeek R1的三倍；

Step3.5 Flash：2026年初開源的新一代Agent基座模型，發佈僅兩天就登頂OpenRouter平臺Trending全球趨勢榜第一，在Mac設備上的本地部署性能可達硬件理論效率的70%，得到全球開發者的認可；

StepGUI系列：其中端側4B模型是業內首個真正可部署在手機上的最強GUI模型，讓普通手機具備強大的AI交互能力，推動手機終端的智能化升級。

與其他大模型公司不同，階躍星辰還大規模投入自建AI Infra，注重模型的規模化應用與性價比，這種「技術+效率」的雙重優勢，使其在端側部署領域建立了難以複製的壁壘。

在產品矩陣上，階躍星辰已形成三大核心產品：

StepClaw（階躍龍蝦）：桌面端的「數字員工」，基於MCP協議可直接調用QQ郵箱、飛書、釘釘甚至本地文件系統，擁有5000+技能插件。

躍問（YueWen）：個人效率引擎，集成拍照問、財報分析等功能，是iPhone 16相機控制按鍵的獨家多模態搜索合作伙伴。

Agent Studio：開發者的兵工廠，提供可視化的工作流編排，讓不懂代碼的業務專家也能搭建複雜Agent。

階躍星辰避開了C端訂閲、ToB API售賣的傳統路徑，選擇了「AI+終端」的差異化路線，將多模態模型深度嵌入手機、智能汽車、IoT設備等硬件終端，與頭部廠商深度共創，實現「技術落地+規模化變現」的閉環。

在手機領域，階躍星辰已與OPPO、榮耀、中興等國內60%的頭部手機品牌達成深度合作，模型裝機量超過4200萬台，日均服務近2000萬人次，成為國內大模型企業中端側裝機量領先的玩家；在汽車領域，聯合吉利汽車、千里科技打造下一代智能座艙Agent OS，搭載該技術的吉利銀河M9上市3個月銷量接近4萬輛，並已進軍海外市場，2026年目標實現模型上車超100萬輛。

這種商業模式的核心優勢在於，收入隨硬件出貨量增長，客户穩定、現金流可預測，完美避開了C端付費意願低、ToB項目制擴張慢的痛點。同時，終端用户的交互數據還能反哺模型迭代，形成「技術迭代—產品落地—數據反饋」的正向飛輪，截至2025年底，階躍星辰終端Agent API調用量連續三個季度增長近170%，開放平臺API調用量增長近20倍，活躍用户增長5倍。

財務數據顯示，階躍星辰2025年營收近5億元，2026年預計突破12億元，相較於智譜AI 2024年3.12億元的營收，已實現超越，成為國內收入最高的大模型企業之一，這種清晰的商業化進展，也為其IPO估值提供了有力支撐。

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一輪融資，晉升獨角獸

階躍星辰自2023年成立以來，共完成4輪融資，每一輪都吸引頭部機構入局。

2023年，階躍星辰成立之初，便完成了天使輪融資，投資方為紅杉中國、啟明創投、IDG資本等頂級VC。彼時，大模型賽道「百模大戰」正酣，光年之外等頭部標的吸引了大量資金，階躍星辰的天使輪融資主要來自核心團隊的「朋友圈」，金額未公開，也成為「AI六小虎」中唯一靠首輪融資就躋身獨角獸行列的公司。

紅杉中國相關投資人表示：「天使輪投資階躍星辰，核心看中的是團隊的技術實力與差異化路線——姜大昕團隊的微軟工程化經驗，加上張祥雨的技術功底，讓我們相信他們能在擁擠的賽道中找到突破口，而不盲目跟風拼參數的策略，也體現了團隊的務實與理性。」

2024年，階躍星辰完成A輪融資，五源資本持續加註，順為資本、聯想創投首次下場。該輪融資金額未公開。

五源資本相關負責人表示：「階躍星辰沒有陷入投流大戰，而是專注於基礎模型研發與終端落地，這種‘穩紮穩打’的風格，在浮躁的賽道中尤為難得，也符合我們對大模型項目的長期投資邏輯。」

2024年12月，階躍星辰落地數億美元B輪融資，由上海國投孚騰資本領投，騰訊投資、香港HKIC等機構跟投，老股東繼續加註。

2026年1月，階躍星辰完成超50億元B+輪融資，由上海國投先導基金領投，浦東創投、徐匯資本、國壽股權、無錫梁溪基金、廈門國貿、華勤技術等產業投資方，以及騰訊、啟明創投、五源資本等老股東跟投。這筆融資一舉刷新了過去12個月大模型賽道的單筆融資紀錄，融資規模甚至超過了智譜AI、MiniMax的IPO募資金額。

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從「百模大戰」到「資本淘汰賽」

2023年「百模大戰」期間，國內大模型公司數量一度突破100家，但經過三年的洗牌，中小玩家陸續出局，行業格局逐漸集中，形成了「頭部領跑、腰部突圍、尾部淘汰」的格局。

2024年是大模型創企與鉅額融資深度綁定的一年。據公開數據統計，全球大模型相關產業鏈中，2024年下半年（7月1日至12月25日）共有94起融資，超過億元的達到56起，總融資額超1800億人民幣。全年全球圍繞大模型產業鏈關鍵環節展開的超億元融資達到168起，融資總額超4000億元。

在國內市場，大模型「六小虎」（智譜AI、月之暗面、百川智能、MiniMax、階躍星辰、零一萬物）保持超強吸金能力，2024年至少融了200億元。單筆融資紀錄不斷被刷新：月之暗面完成超10億美元融資，百川智能完成50億元A輪融資，智譜AI全年完成四輪融資總金額數十億元。

進入2025年，大模型賽道融資從狂熱迴歸理性。據新浪財經統計，2025年AI模型層公司共完成22筆投資，合計披露金額約94.16億元，與2024年相比下降52.9%。無論是交易數量還是金額，均較2024年大幅下滑。

數十億元級融資已成少數現象，單輪融資超過10億元的公司，僅剩MiniMax、智譜AI和月之暗面三家。在這樣的環境下，大額融資本身就帶有強烈的生存屬性。

資本從「只要沾上大模型就能融資」的狂熱，轉向對「交付能力」「場景閉環」「系統效率」的終極拷問。

分化，正在肉眼可見地發生。2026年開年順利拿到鉅額融資的公司，有幾個共同特徵：一是企業知名度高；二是具備一定程度的商業化能力或清晰的變現預期。投資決策的核心問題變成三個更「冷」的問題：有沒有真實訂單？能不能形成持續收入？是否具備規模化交付能力？

與此同時，智譜和MiniMax的港股上市，讓市場看到了大模型公司資本化的明確路徑。上市后，兩家公司股價漲幅均超過360%，市值雙雙突破2300億港元。這種二級市場的「造富神話」，直接重塑了一級市場對大模型項目的估值邏輯。

但上市並非終點。正如一位投資人指出，雖然智譜、MiniMax已經上市，但DeepSeek、豆包等市場中相對領先的大模型參與者，並沒有把上市作為當前重點推進的目標方向。上市雖有助於緩解融資壓力，卻無法直接解決商業模式的核心挑戰。

從2023年成立時的低調蟄伏，到2026年衝刺IPO的鋒芒畢露，階躍星辰用不到三年時間完成了一家AI獨角獸的完整周期。

它的目標，不僅是讓AI理解這個世界，更是讓AI真正走進這個世界——走進汽車、走進手機、走進每一個智能終端。

對於投資人而言，大模型賽道的投資邏輯已發生根本性變化，「務實、落地、差異化」成為核心關鍵詞。未來，只有那些能破解變現難題、建立技術壁壘、實現生態協同的公司，才能在行業洗牌中脫穎而出，為投資人帶來持續回報。

當然，我們也應清醒地認識到，大模型賽道仍處於發展初期，盈利難、競爭烈、技術迭代快等痛點依然存在，投資風險不容忽視。但不可否認的是，大模型作為人工智能的核心技術，其產業化前景廣闊，隨着商業化落地的不斷深入，必將誕生一批具備全球競爭力的企業，也為投資人提供了巨大的機遇。