傅里葉港股IPO，音頻芯片小巨頭能否成為一批黑馬

（來源：郭二俠説財）

好家伙，昨天又來兩隻新股，有7家公司同時招股，打新人的子彈不夠用了。但往往這種「撞車」行情里容易出黑馬——大夥兒的資金都盯着最熱的那隻，其他票的中籤率就提高了。雖然它們上市后漲幅未必是最大的，可架不住中得多啊，算算總賬，收益還真不一定差。

所以還是得精挑細選，不能光跟風。今天我們就來探討探討這家叫「傅里葉」的半導體公司，看看到底是潛力股還是氣氛組。

一、招股信息

二、公司概況

傅里葉半導體，成立於2016年，這家公司是典型的「無晶圓廠」模式，也就是隻搞芯片設計和研發，生產製造都外包給第三方工廠。這種模式在芯片設計公司里很常見，輕資產，專注核心技術。

那它具體做什麼芯片呢？主要就兩大類：功放音頻芯片和觸覺反饋芯片。

功放音頻芯片我們每天都在用，我們手機放音樂、打電話、語音助手跟你對話，背后都離不開這個小芯片。傅里葉的音頻芯片主要用在智能手機、平板電腦、智能手錶這些消費電子上，最近也開始往智能汽車領域拓展。

觸覺反饋芯片就更直觀了，就是手機震動、遊戲手柄震動的那個感覺，也是人機交互的重要一環。

按2024年的收入算，傅里葉在全球功放音頻芯片供應商里排第四，在中國排第三；要是按出貨量算，在中國能排到第二，全球排第三。2024年一年就賣了4.6億顆芯片，全球市場份額佔到9.2%。能打進三星、小米、vivo、榮耀這些大廠的供應鏈，説明產品實力得到了市場認可。

財務數據顯示：傅里葉2022年收入1.30億元，2023年1.50億元，到了2024年直接衝到3.55億元，同比增長136%。2025年前10個月收入2.81億元，繼續保持增長態勢。兩年時間收入增長超過1.7倍，這個增速在芯片行業里算是相當快了。

同時毛利率也在快速提高，2022年毛利率是7.3%，2023年居然跌到了-0.1%，相當於賣一顆芯片虧一顆。但到了2024年，毛利率快速回升到13.1%，2025年前10個月進一步提升到20.0%。這個V型反轉背后，其實是公司「以價換量」策略的體現。

銷量上來了，規模效應就出來了，單位成本下降，再加上產品結構優化（比如高毛利的觸覺反饋芯片佔比提升），毛利率自然就回升了。

不過，公司到現在還沒盈利。2022年淨虧損6590萬元，2023年虧損擴大到9413萬元，2024年收窄到5684萬元，2025年前10個月虧損5178萬元。虧損的主要原因就是研發投入太高了。2024年研發開支6806萬元，佔經營開支的62.7%；2025年前10個月研發開支5569萬元，佔比53%。芯片行業就是這樣，不持續投入研發，很快就會被淘汰。

傅里葉收入高度集中在低功率音頻芯片上。2025年前10個月，自適應功率控制音頻芯片收入1.45億元，佔比51.6%；便攜式功放音頻芯片收入1.10億元，佔比39.3%，這兩塊加起來就超過90%了。中大功率音頻芯片和觸覺反饋芯片雖然毛利率更高，但佔比還很小。

音頻芯片主要應用在手機、平板電腦、智能手錶，傅里葉也在積極拓展汽車市場，雖然2025年前10個月來自汽車領域的收入只有89.9萬元，佔比僅0.3%，但毛利率高達47.4%。公司已經和「全球最大新能源汽車製造商之一」建立了深入合作，車規級芯片可能是未來的重要增長點。

三、綜合點評

音頻芯片這行未來幾年增長動力很足。一方面，咱們用的手機、TWS耳機、智能音箱這些消費電子產品還在不斷升級，對音質和智能交互的要求越來越高。另一方面，智能汽車成了新的爆發點，一輛新能源車用的音頻芯片數量比傳統車多好幾倍，因為智能座艙里語音控制、娛樂系統、主動降噪啥的都需要。

另外，像VR/AR設備、帶AI語音助手的智能家居也在催生新的需求。有報告預測，中國音頻芯片市場規模到2030年能翻一番，接近860億元。

再看競爭格局，可以説是「兩頭擠」。一頭是國際巨頭，像德州儀器、Cirrus Logic這些老牌廠商，技術積累深，牢牢把持着高端市場和高利潤的部分。另一頭是國內廠商，正在快速追趕，搞「國產替代」。

2023年，國產音頻功放芯片在國內消費電子市場的份額已經超過了40%。傅里葉就是其中的代表之一，按2024年收入算，它在中國功放音頻芯片市場能排到第三。不過傅里葉要想站穩腳跟，得持續砸錢搞研發，做出差異化，並且儘快在像汽車電子這樣的高增長市場打開局面才行。

傅里葉若以發行價上限定價，傅里葉市值56億，2024年營收4億港幣，市銷率14倍。和A股同行相比，估值處於行業中軸水平。對於一家營收增長超100%的成長型芯片股來説，這個價格算不上便宜，但也沒有過度透支未來的增長空間。根據最新市況納入港股通的門檻在95億左右，也就是説上漲70%就可以進港股通，難度不算太大，畢竟流通盤只有6億。

傅里葉這次沒找基石投資者，説明他們對自己挺有底氣。但港股18C有最低發行市值要求，已經有了定價的錨點。從傅里葉的豪華股東陣容推測，不排除有一些產業資本作為長期的「鐵錨」投資者參與，從長期股價穩定的角度，效果更佳。

四、預測中籤率

傅里葉目前孖展185倍，最終大概率會超購1500倍，回撥至20%，甲乙組各12000手。申購人數按照10萬人算，預估一手中籤率10%，申購甲尾穩中1手。

需要注意的是，以18C上市的公司，初始公開發售股份5%；超購10倍～49倍回撥至10%，超購50倍以上回撥至20%。

參考上一隻新股凱樂士有10.7萬人申購，其中乙組9700人。這次7只新股撞車，會分流打新資金，傅里葉乙組按2500人申購算，預估乙頭中籤2～3手。

五、新股評級

傅里葉的新股評級是滿倉干！（拿命干>滿倉干>梭哈>偷雞>放棄）