蔚小理零財報出爐，都提到盈利了！

（來源：汽車縱橫AutoReview）

2026年3月，我國造車新勢力傳來了好消息。

在早期四家新造車企業——蔚來、小鵬、理想、零跑相繼發佈的2025年財報中，一個引人注目的亮點浮出水面：理想汽車連續三年保持年度盈利，零跑汽車首次實現全年盈利，蔚來和小鵬則雙雙實現季度盈利。

這是自2015年前后「造車新勢力」興起以來，四家企業首次集體交出正向利潤的成績單。站在下一個十年周期的開端，這些財報的意義不止於數字本身——它標誌着造車新勢力們已經告別了「燒錢換規模」的粗放階段，逐漸開始走上「自己造血」的可持續發展新道路。

理想：戰略換擋的「陣痛期」

單從2025年財務數據與2024年的比較來看，理想汽車的成績單並不好看。

根據理想汽車日前公佈的截至2025年12月31日止季度及全年未經審計財務業績，2025年營收1123億元，較2024年的1445億元減少22.3%。其中，車輛銷售收入為1067億元，較2024年的1385億元減少23%；全年毛利為210億元，較2024年的297億元減少29.2%。毛利率為18.7%，較2024年的20.5%下降1.8個百分點；2025年淨利潤僅11億元，較2024年的80億元減少85.8%。2025年的非美國公認會計准則淨利潤為24億元，較2024年的107億元減少77.5%。

不少人給予了這份財報負面的評價，甚至有媒體稱理想汽車「正在經歷一場前所未有的業績失速」。

確實，2025年的理想汽車經歷了不少波折。首當其衝的是產品全年銷量不及預期。根據財報披露的數據，2025年理想汽車交付量為40.63萬輛，比上年同期的50萬輛減少超過9萬輛。在2025年造車新勢力的銷量排行榜上，理想汽車不僅落后於零跑，甚至還不及「浴火重生」的小鵬汽車。業內人士分析稱，這是因為本應成為理想汽車銷量生力軍的純電動產品，未能取得預期的市場反響，而原先的優勢產品卻因為市場的整體增速下滑以及競爭對手的市場搶奪而導致銷量減少。2025年，國內增程式電動乘用車的增速出現了大幅下滑。根據中國汽車流通協會汽車市場研究分會公佈的數據，2025年國內純電乘用車銷量787.7萬輛，同比增長24.4%，而增程式電動乘用車的銷量則為123.5萬輛，同比僅增長6%。在市場份額方面，2025年新能源乘用車批發端增程式電動車佔比僅9.4%，自2025年6月起佔比連續5個月下滑，10月更是跌至7.5%。

除了產品銷量下滑以外，理想汽車的單車價格也有所降低，旗下性價比更高的理想i6銷量佔比提升，而老款L系列產品的折扣力度加大，均導致了理想汽車的年度利潤減少。值得注意的是，即便營收下降，理想汽車的研發費用不降反升。全年研發費用達到113億元，同比微增2.2%，第四季度的研發費用更是高達30億元，同比暴增25.3%，這也進一步影響了理想汽車的盈利水平。

但正如理想汽車董事長兼首席執行官李想所言，2025年第四季度以來，理想汽車在組織效率、供應能力和銷售體系方面已經呈現積極變化，包括門店效率提升、理想i6產能問題緩解以及理想i8銷量回升等。財報數據顯示，2025年第四季度，理想汽車營收環比第三季度增長5.2%，汽車銷售收入環比增長5.4%。更重要的是，在2025年第三季度淨虧損6億多元后，理想汽車在第四季度實現了環比扭虧為盈。

作為國內唯一一家連續三年保持年度盈利的造車新勢力，理想汽車2025年的財報或許並不漂亮，但這更像是一份「轉型陣痛期」的成績單——新舊引擎轉換間，理想汽車正在蓄力。隨着自研芯片的量產上車、海外市場的加速拓展以及在AI領域的深度佈局，2026年的理想汽車值得期待。

來源AI）

零跑：從追趕到領跑

2025年的零跑汽車可謂「春風得意」，不僅坐上了國內造車新勢力銷冠的位置，而且還迎來了一個重要的里程碑——全年盈利。

根據日前發佈的財報數據，2025年，零跑汽車共交付新車59.6萬輛，連續兩年實現銷量翻倍增長；實現淨利潤5.4億元，首次實現全年度盈利，成為這四家造車新勢力中第二家實現年度盈利的企業；全年營收達647.3億元，較2024年同期增加101.3%；毛利率為14.5%，創年度新高。

零跑汽車的盈利充分證明，「好而不貴」的商業模式在新能源賽道能走通。與其他造車新勢力相比，零跑的單車均價並不算高，有分析稱每輛車能賺900元左右。但積少成多，加上成本壓縮，零跑汽車得以在2025年實現了5.4億元的淨利潤。據透露，零跑去年量產了整車BOM 65%以上的零部件，特別是三電、車燈、座椅、壓縮機、AR-HUD這些具備高附加值的核心零部件，大幅降低了成本。

另一方面，零跑汽車2025年的海外銷量在國內造車新勢力中也位居第一。根據零跑發佈的官方數據，2025年零跑汽車出口總量為67052輛。截至2025年12月31日，零跑國際（零跑汽車與斯特蘭蒂斯集團於2024年5月共同成立的合資公司）在歐洲、中東、非洲、南美和亞太等約40個國際市場建立了約900家兼具銷售與售后服務功能的網點，其中歐洲超800家，亞太市場超50家，南美市場超30家。2025年，零跑國際實現年度盈利，為零跑汽車帶來了穩健的投資回報。

值得一提的是，零跑汽車雖然增程產品能「打」，但在2025年推出的純電產品也獲得了較好的市場反響，成為支撐其年度銷量增長的重要力量。2025年，零跑推出了B級純電轎車B01，儘管處在10萬-12萬元的「最卷價格帶」，但上市后連續兩個月交付破萬，全年銷量達到6.79萬輛（數據來源於中國汽車工業協會產銷快訊），旗下的另一款純電動轎車T03也在2025年賣出了7.7萬輛（數據來源於中國汽車工業協會產銷快訊）。

不過，對於當下領跑的零跑而言，前路並非沒有挑戰。中金在研報中指出，零跑已進入全面盈利周期，但性價比路線決定了利潤規模攀升並不容易，還需努力。

蔚來：11年虧損，首次季度盈利

「我們沒有計劃B。」這是在2025年第三季度財報媒體溝通會上，蔚來創始人、董事長、CEO李斌在談到第四季度盈利目標時的一句話，頗有些「破釜沉舟」的味道，但蔚來確實做到了。

2026年3月10日，蔚來發布了2025年四季度及全年財報。2025年第四季度，蔚來實現經營利潤12.5億元，首次實現季度盈利，且當季現金儲備459億元，環比大幅增長近百億元。李斌表示，季度盈利充分印證了蔚來技術路線、產品以及商業模式的核心競爭力，也體現了蔚來體系化能力與運營效率持續提升，為公司長期可持續發展奠定了堅實基礎。

事實上，蔚來交出的年度財報也相當漂亮，多項數據均創新高。2025年，蔚來共交付新車32.6萬輛，同比增長46.9%，創歷史新高；全年營收874.9億元，同比增長33.1%，創歷史新高；全年毛利總額119.2億元，同比增長83.5%，創歷史新高；全年綜合毛利率13.6%，同比增長3.7個百分點，創2022年以來新高；全年整車毛利率14.6%，同比增長2.3個百分點，創2022年以來新高。

有分析認為，蔚來為實現季度盈利這一目標，在成本方面進行了大幅削減，例如研發費用。財報顯示，2025年蔚來汽車研發費呈現單季逐漸下降的趨勢，由當年第一季度的31.8億元降至第四季度的20.2億元，全年研發費用為106.05億元，同比減少18.6%。但實際上，蔚來即便減少了研發投入，其全年的研發費用依然在四家新造車企業中排名第二，僅次於理想汽車。另一方面，蔚來的成本管控是全方位的，其營銷費用同樣從當年第一季度的44億元降至第四季度的35.4億元，降幅近20%。且除管理降本外，持續下行的碳酸鋰價格及自研芯片等同樣拉低了蔚來的單車BOM成本。數據顯示，蔚來單車成本從2024年的23.02萬元下降到至2025年的20.14萬元。「自研的神璣NX9031芯片單顆算力相當於四顆行業旗艦芯片，每臺車成本降低超1萬元。」蔚來聯合創始人、總裁秦力洪曾透露。

基於此，有分析指出，蔚來單季盈利更主要的原因還是來自產品毛利的提升，特別是高毛利產品在整體中佔比的提高。2025年12月，蔚來ES8單月交付達2.23萬輛，佔蔚來品牌銷量近七成，毛利率為20%。同時，蔚來「5566」系列車型、樂道L90的單車毛利率也都達到了15%-20%。可以説，2025年單季盈利的健康程度較高。

在經歷了11年的虧損「長跑」后，蔚來終於迎來了首次季度盈利，但這顯然只是一個階段性目標。在2025年四季度及全年財報電話會上，蔚來汽車管理層表示，2026年蔚來將力爭實現Non-GAAP全年盈利。

小鵬：重回主流競爭牌桌

和蔚來一樣，小鵬汽車也終於在經歷了長達11年的虧損后迎來光明。

3月20日，小鵬汽車交出了2025年四季度及全年成績單。2025年第四季度，小鵬汽車實現總收入222.5億元，較2024年第四季度增長38.2%，並較2025年第三季度增長9.2%，創下單季度歷史新高，淨利潤達3.8億元，實現單季度盈利。2025年全年，小鵬汽車實現總收入767.2億元，同比上升87.7%，創歷史新高；年度毛利率為18.9%，創歷史新高；淨虧損為11.4億元，同比收窄80.3%；全年交付量創新高達42.94萬台，同比增長125.9%；全年研發支出94.9億元，同比增長47%。

在經歷了近幾年的波折之后，小鵬汽車在2025年終於重新回到了主流競爭的牌桌，全年銷量排名第二，僅次於零跑。從車型結構來看，小鵬MONA M03以約46%的銷量佔比成為小鵬2025年最暢銷車型，穩坐品牌銷量冠軍寶座。P7+緊隨其后，佔比約20%。除轎車主力外，小鵬在SUV市場也有所斬獲，G6全年銷量佔比約12%，G7佔比約6%。

銷量的提升固然是小鵬汽車盈利改善最直接的支撐，但與其他造車新勢力不同的是，小鵬汽車還擁有「技術紅利」帶來的新盈利增長點。財報顯示，小鵬汽車年度服務及其他收入同比增長65.6%至83.4億元，佔總收入的比例約為10.9%，相關業務利潤率更是高達68.2%。根據財報披露與業績會信息，這一爆發式增長的核心驅動力主要源於小鵬向車企，尤其是大眾汽車輸出的技術服務收入。「我們相信，以技術領先為驅動的商業模式，將走出一條不同於傳統車企的盈利路徑。」小鵬汽車董事長兼CEO何小鵬表示，小鵬與大眾汽車的合作已不僅限於底座架構，大眾汽車已成為小鵬圖靈AI芯片的量產合作伙伴，其研發服務已成功量產交付。

招銀國際研報認為，小鵬汽車第四季度的淨利潤表現，主要歸功於高於預期的技術服務收入確認以及碳積分交易。這種將「智駕技術」作為標準化商品輸出的商業模式，讓小鵬在整車毛利受挫的背景下，獲得了一條高毛利、輕資產的第二增長曲線。但這也暴露了其盈利結構對特定合作伙伴和項目進度的依賴，一旦技術服務收入在淡季出現缺位，小鵬能否僅靠賣車穩住基本盤，仍是待解難題。

春暖花開之際，第一批造車新勢力終於實現了季度或年度盈利，但擺在他們面前的是一場更艱難的競速賽——「活得久、活得好」。

盈利從來不是終點。當政策紅利漸退、競爭持續升級、技術迭代加速，真正的考驗纔剛剛開始。季度盈利能否轉化為全年盈利？技術輸出能否成為可持續的利潤來源？中國新能源汽車的牌桌上，終局還遠未到來。