赤峰黃金還是易主了

黃金無疑是過去三年全球表現最為亮眼的大類資產之一。金價的攀升讓一家家黃金企業資本動作頻繁，其中就包括有着「中國最大民營黃金生產商」稱號的赤峰黃金。2025年3月10日，赤峰黃金成功登陸港交所，成為內蒙古首家「A+H」上市公司、全國第三隻「A+H」黃金礦業股。

受金價上漲等因素影響，坐擁諸多金礦的赤峰黃金，股價迎來暴漲。其股價從2019年時僅約4元/股上漲至最高51.5元/股。這也助推了赤峰黃金創始人趙美光身價上漲至百億富豪行列。

周期輪動。截至3月23日發稿，現貨黃金已連續八個交易日下跌，幾乎抹去2026年全部漲幅。暴跌之際，赤峰黃金賣了。

紫金礦業集團股份有限公司（以下簡稱「紫金礦業」）發佈公告，宣佈其全資子公司紫金黃金（集團）有限公司將以協議收購A股及認購定向增發H股的方式，合計出資約182.58億元人民幣，取得赤峰吉隆黃金礦業股份有限公司（以下簡稱「赤峰黃金」）的控制權。

交易由兩部分構成：一、收購A股股份，對價約100.06億元；二、認購定向增發H股，對價約93.86億港元（約82.52億元）。

交易完成后，行業「老五」將正式納入「老大」紫金礦業麾下，實際控制人變更為福建省上杭縣財政局。

赤峰首富的「黃金發家史」

赤峰黃金的故事，始於一位吉林籍企業家——趙美光。這位出生於1960年代的創業者，早期通過收購破產銀礦、金礦的方式，將一家地方小礦企逐步打造成頭部黃金企業，被業界譽為「內蒙古四大富豪」之一。

黃金開採其實是資本密集型行業，趙美光的財富積累更源於一筆筆出手果斷的資本收購。

第一筆重大收購就是對八大礦山之一的天寶山礦務局的收購。2004年，位於吉林延邊的天寶山礦務局破產，時任世紀興集團董事長的趙美光以1.7億元的價格入主，並在此基礎上成立了吉林瀚豐礦業科技有限公司。

天寶山礦務局是一個擁有百年曆史的礦產地，相傳慈禧用的銀盃銀盞便出自此處。趙美光入主后，便和工人同吃同住建立了多家選礦廠，最終獲得過億年產值的回報。

在此期間，趙美光還將目光鎖定在金礦上。2010年前后，趙美光通過國有企業破產資產掛牌拍賣方式買下了吉隆礦業，為接下來的黃金事業打下地基。

吉隆礦業成立於2005年，前身為國有赤峰撰山子金礦，趙美光入主后便成爲了「赤峰黃金」這一主體的首家子公司，主要從事黃金採選及資源綜合回收利用業務，產品有黃金、白銀、鉍、鈀、銠等多種稀貴金屬。

2012年12月，趙美光迎來事業的關鍵一躍——他將赤峰吉隆礦業（赤峰黃金核心主體）注入A股公司東方寶龍（ST寶龍），完成借殼上市，上市公司更名為赤峰黃金。彼時的赤峰黃金，還只是一家區域性的黃金企業，年黃金產量僅2.07噸，歸母淨利潤長期在2億元級波動。

真正讓赤峰黃金脱胎換骨的，是2018年一個人的到來。

2018年9月，曾在山東黃金集團擔任董事長、紫金礦業擔任總裁的王建華加入赤峰黃金，並於2019年12月接任董事長。

王建華是中國黃金行業公認的「老帥」，1956年出生，執掌過包括山東黃金、紫金礦業、雲南白藥這三家千億級企業，他的到來，為赤峰黃金注入了全新的戰略基因。在王建華的推動下，公司發展戰略從2019年的「以礦為主」悄然調整為2020年的「以金為主」，業務高度聚焦黃金主業。

與此同時，赤峰黃金開啟了大規模的內部技改與海外併購。在國內，公司先后完成對遼寧五龍金礦的改造升級；在海外，萬象礦業塞班金銅礦、金星資源瓦薩金礦等優質資產相繼被納入版圖。截至2024年，赤峰黃金的業務版圖已覆蓋中國、東南亞、西非三大區域，運營7座黃金與多金屬礦山及1個資源綜合回收項目。

產量也迎來爆發。數據顯示，2019年公司礦產金產量僅2.07噸，到2024年已飆升至15.16噸。2024年，公司歸母淨利潤預計達17.3億至18億元，同比大增超115%。

而根據2025年業績預告，赤峰黃金全年淨利潤將達到30億至32億元，同比增長70%到81%，刷新公司利潤紀錄。

截至2024年9月30日，其擁有的黃金資源量達1250萬盎司，2023年黃金產量達到46.15萬盎司。在中國黃金生產商中排名第五，但其黃金產量複合年增長率達33.1%，遠超行業平均。

可以説，自2018年加入赤峰黃金以來，王建華推動公司完成了從區域礦企到跨國巨頭的蜕變。

繼承者的選擇

股價巔峰之際，赤峰黃金被賣掉，我認為更多是出於「代際傳承」問題。

這個問題要追溯至2021年12月11日，赤峰黃金迎來命運的轉折點——年僅59歲的創始人趙美光因病逝世。根據遺囑，其個人名下所有遺產由其小21歲的配偶李金陽一人繼承，赤峰黃金的實際控制人變更為李金陽，直接或間接持有赤峰黃金合計12.73%的股份。

另外，趙美光去世一年之后，趙美光的兩個姐姐趙桂香、趙桂媛將各自所持的赤峰黃金0.13%股權，合計0.26%股權，以大宗交易的方式全部轉讓給李金陽，轉讓后兩個姐姐不再持有赤峰黃金股份。

以赤峰黃金停牌前A股股價40.82元/股計算，李金陽直接持股部分對應市值約77.6億元。而在胡潤百富榜的統計中，李金陽的身家從2022年的88億元攀升至2025年的110億元，位列榜單第647位。

這場突如其來的變故，讓這位此前幾乎不為人知的女性走到了臺前。李金陽的接盤，從一開始就帶有「過渡」色彩，也讓這筆收購有跡可循。

趙美光去世次日，李金陽即致函赤峰黃金董事會，表示全力配合以王建華董事長為核心的管理團隊的各項工作，服從公司戰略發展規劃。此后多年，李金陽始終身居幕后，不在公司擔任任何經營職務，也未進入董事會。她將實業經營完全託付給職業經理人團隊。

截至2025年9月30日，王建華直接持有公司7420.01萬股流通A股，佔總股本的3.9%。2024年，他從赤峰黃金獲得的税前報酬高達582萬元。這種治理模式，使赤峰黃金在創始人離世后依然保持了強勁的發展勢頭。

這種「不干預經營」的姿態，也決定了李金陽在合適的時機選擇退出，是一個合乎邏輯的選擇。正如赤峰黃金公告所披露，李金陽及其一致行動人浙江瀚豐將所持2.42億股A股「全部轉讓」予紫金黃金——這意味着，這是一次徹底的、決絕的離場。

根據交易方案，紫金黃金以41.36元/股收購李金陽一方持有的A股，交易金額約100.06億元。這一價格較赤峰黃金停牌前A股收盤價溢價僅1.3%，但對於李金陽而言，這依然是一筆超過百億的現金回籠。選擇在赤峰黃金業績巔峰時套現離場，從資產配置角度看，不失為一種理性選擇。

而李金陽也建立起了自己的財富版圖。工商資料顯示，她對外投資30多家企業，持股超過50%的有8家。李金陽個人的資本版圖基本以瀚豐資本管理有限公司（以下簡稱「瀚豐資本」）為核心。李金陽通過瀚豐聯合持有其74%的股份，以此進行一級市場戰略投資和二級市場證券投資與資產管理以及上市公司市值管理、資產重組兼併等業務。瀚豐資本投資行業覆蓋農業、漁業、醫療、文娛、大數據等多個領域。

其中，北京瀚豐聯合科技有限公司由她100%持股，旗下子公司華鷹飛騰科技公司向赤峰黃金出租辦公樓並提供物業服務。

李金陽還在內蒙古寧城農村商業銀行中，直接持股佔比1.16%。更值得關注的是，有傳聞李金陽還通過關聯公司間接投資了海光信息。截至2025年9月30日，李金陽持股海光信息6573萬股，佔流通股比例為2.83%，對應流通市值甚至高達166億元。這意味着，李金陽在海光信息上的持股市值，已超其在赤峰黃金的持股價值。

不過，發生在2025年3月的投資者提問時，公司否定了這一投資事宜。「經向本公司控股股東李金陽女士覈實，其未持有海光信息的股份。」

從眾多投資手筆和回報來看，李金陽的個人財富版圖將進一步向投資領域傾斜。而對於曾在2013年至2016年擔任紫金礦業總裁的王建華來説，將赤峰黃金交到老東家手中，或許也是她個人職業生涯的某種「圓滿」。

巨頭握手，時代的選擇

如果説赤峰黃金的成長是一部民營礦業的奮鬥史，那麼收購方紫金礦業的故事，則是一部從縣屬小廠到全球礦業巨頭的故事。

紫金礦業的前身，是1986年成立的福建省上杭縣礦產公司。1993年，公司啟動紫金山金礦開發，更名為「上杭縣紫金礦業總公司」，開啟了「紫金礦業」元年。彼時的紫金山金礦，探明儲量僅5.45噸，被專家判定為開發價值極小的「貧礦」。

但以陳景河為核心的創業團隊，通過將堆浸技術引入紫金山，將開採方式從地下轉為露天，使紫金山可利用資源實現快速增長——金資源量從5.45噸躍升至300噸以上，銅資源量從129萬噸增至超300萬噸。紫金山金銅礦也從「雞肋」礦躍升爲「中國第一大金礦」。

紫金礦業的「礦石流五環歸一」礦業工程管理模式——將地勘、採礦、選礦、冶金、環保五個環節統籌研究和全流程控制——成為公司低成本擴張的看家本領。

2003年和2008年，紫金礦業先后在港交所和上交所上市，實現從產業經營到資本經營的蜕變。藉助資本力量，公司抓住西部大開發、東北振興等歷史機遇，相繼收購貴州水銀洞金礦、新疆阿舍勒銅鋅礦、吉林琿春金銅礦等資產。

2014年起，紫金礦業更是加速海外逆周期併購——在銅價、金價低谷期，以低價策略大舉收購剛果（金）卡莫阿銅礦、塞爾維亞博爾銅礦、哥倫比亞武里蒂卡金礦等世界級礦山。如今，紫金礦業在全球17個國家開發建成30多個大型礦業項目，海外金銅資源儲量、產量均超過公司總量的一半。公司位居《福布斯》2025全球上市企業2000強中全球黃金企業第1位、全球金屬礦業企業第4位。

紫金礦業這次出手相當精準。赤峰黃金海外業務佔比極高——2023年海外業務分別佔其黃金總產量及總收入的76.9%及71.9%，截至2024年9月30日總資產中約65.2%來自海外。這與紫金礦業的全球化戰略高度契合。紫金礦業在公告中表示，本次收購有利於優質資源整合，提升雙方投資價值。

紫金礦業也在公告中表示，公司堅持資源優先戰略，近年來積極在全球範圍內關注同行業優質上市企業的併購重組機會。此種併購模式優勢在於，公司可以用更低的併購成本輻射更多的項目資源，有效分散投資風險，提升資產證券化水平。

對於赤峰黃金而言，紫金礦業的入主意味着更大的平臺和更強的資源支持。赤峰黃金在公告中表示，引入紫金作為戰略投資人，「將有助於支持運營改善舉措，並隨時間提升股東價值。」藉助紫金集團的規模、技術能力及運營經驗，公司「有望在勘探及資源轉化、礦山工程與建設、加工及回收優化以及供應鏈管理等方面受益」。

本文來自微信公眾號「投中網」，作者：黎曼，36氪經授權發佈。