3.24商業觀察：資本賦能與價值重塑：站在新周期的起點上——以嵐圖汽車為例的中國新能源汽車產業調研報告

（來源：華彬金融觀察）

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一、 引言：新周期下的「大洗牌」與資本的角色重構

2026年，全球新能源汽車產業正站在一個關鍵的歷史節點。

2026年3月19日，嵐圖汽車以「央國企高端新能源汽車第一股」的身份登陸港交所，成為中國新能源汽車產業發展歷程中的一個標誌性事件。

根據《經濟學人》的展望，這一年全球汽車市場正經歷一場「大洗牌」，貿易壁壘高築、技術迭代加速、市場競爭從價格戰轉向價值戰。中國科學院院士歐陽明高指出，中國新能源汽車產業在經歷了產品導入期、成長期和爆發期后，自2026年起將邁入「創新引領的高質量發展周期」，其核心特徵是技術門檻提高、安全監管加嚴、存量博弈慘烈，單純依靠跟隨策略的模式已然失靈。

在這一背景下，資本市場對於新能源汽車產業的意義發生了深刻變化。過去，資本更多扮演「助推器」角色，助力企業擴大規模；而在新周期下，資本市場必須進化為「價值發現者」和「產業織網人」，通過精準賦能，幫助車企構建核心競爭力。嵐圖汽車的成功上市，正是這一趨勢的集中體現。它不僅是東風公司深化國企改革的「試驗田」，更是觀察中國資本市場如何助力高端製造業突圍的最佳窗口。

二、 資本賦能的四大核心路徑：以嵐圖為例

通過對嵐圖汽車從初創到上市全過程的剖析，可以將資本市場對新能源汽車的賦能路徑歸納為以下四個維度。

1. 全周期融資支持：跨越「死亡谷」的基石

新能源汽車屬於資金密集型產業，初創期巨大的研發投入和產能建設往往構成企業的「死亡谷」。嵐圖汽車成立於2021年，正處於行業競爭最激烈的爆發初期。在其最困難的創業早期，長江產業集團等資本力量給予了關鍵投資。2022年，長江產業集團協同中銀金融資產公司對嵐圖完成10億元戰略投資，並引入國家制造業轉型升級基金等「國家隊」力量。這種「早投入、長周期」的耐心資本，為嵐圖在技術攻堅、產能擴張和市場突破提供了堅實的資金保障，使其能夠在后續幾年實現銷量的跨越式增長（2023-2025年銷量複合增長率達72.8%）。

2. 治理結構優化：從「國企單元」到「公眾公司」的蜕變

嵐圖上市的意義不僅在於融資，更在於深層次的治理變革。此次上市採取了創新的「私有化+分拆上市」組合模式：母公司東風集團股份完成私有化退市，實現100%國有控股；同時將核心資產嵐圖分拆並推向前臺。這一設計使嵐圖從一個集團的業務單元，徹底轉變為獨立運營的公眾公司。

上市帶來了更嚴格的監管要求和治理透明度。嵐圖汽車董事長盧放強調，「合規治理被多次提及」，上市倒逼企業將合規融入日常工作，形成了目標一致、團結協作的核心團隊。這種體制機制的改革，使得嵐圖在面對市場變化時能夠更靈活地作出決策，同時通過員工持股平臺等多元化治理結構，激發了企業的內生動力。

3. 產業鏈資源整合：打造「鏈主」企業的生態圈

資本不僅是資金的紐帶，更是資源的聚合器。在嵐圖的背后，是一張龐大的資本賦能網絡。長江產業集團依託600億元的基金集羣，錨定汽車全產業鏈進行佈局。在投資嵐圖的同時，其在十堰9次接力投資萬潤新能源（鋰電池正極材料），在武漢佈局芯擎科技（車規級芯片），投資元豐電控（線控底盤）。

這種「鏈式資本」運作模式，構建了「核心部件+整車製造+產業協同」的完整生態閉環。嵐圖作為「鏈主」企業，在獲得充足零部件供應保障的同時，也帶動了上下游企業的協同發展。例如，宏泰基金聯合東風資管成立10億元規模的智能網聯汽車產業鏈投資基金，將央企技術資源與地方資本深度融合。

4. 國際信用背書：助力全球化征程

在當前的國際環境下，地緣政治風險加劇，中國車企出海面臨關税壁壘和信任挑戰。嵐圖選擇在香港上市，獲得了連接中國與世界的重要資本平臺。作為港股「央國企高端新能源汽車第一股」，嵐圖的上市為其提供了國際信用背書。這不僅拓寬了嵐圖未來的融資渠道，也為其在海外市場的品牌形象提供了有力支撐。藉助香港國際金融樞紐優勢，嵐圖正穩步推進「6655」海外戰略，目前已進入40余個國家和地區，加速構建全球化服務體系。

三、 案例分析：經營質量與資本市場的良性互動

資本市場最終青睞的是「有利潤的營收」和「有現金流的利潤」。嵐圖之所以能高效完成上市，關鍵在於其紮實的經營數據驗證了盈利模式的可行性。

盈利兑現：招股書顯示，嵐圖在2025年實現淨利潤10.2億元，毛利率達到20.9%。在行業普遍陷入「賣一輛虧一輛」的內卷困境時，嵐圖證明了「國家隊」同樣具備自我造血能力。

產品結構：高端車型嵐圖夢想家單車均價超40萬元，且55%的用户來自BBA（奔馳、寶馬、奧迪）增換購，打破了自主品牌「以價換量」的魔咒。

資本效率：在擁有良好經營質量的基礎上，嵐圖的上市進程異常高效。從2025年10月遞交申請，到2026年3月掛牌，僅用四個月就完成了多層級審批，創造了「嵐圖效率」。

這種良性互動表明，資本市場不再僅僅關注「故事」和「規模」，而是更看重車企的精細化運營能力、成本控制能力（如通用化率高達90%的ESSA架構）和用户價值創造能力。

四、 面臨的挑戰與應對策略

儘管資本市場提供了強大助力，但在新周期下，嵐圖乃至整個行業仍面臨嚴峻考驗。

挑戰一：技術迭代的高門檻

歐陽明高院士指出，未來五年競爭將聚焦於全過程安全、全固態電池、全自動駕駛等七大技術方向。如果企業不能在覈心技術（如固態電池、VLA智駕）上持續突破，資本可能面臨「打水漂」的風險。

挑戰二：全球貿易壁壘

《經濟學人》報告顯示，歐盟、墨西哥等市場的關税壁壘日益複雜，中國車企需要具備全球化的供應鏈韌性。

挑戰三：存量博弈的慘烈

2026年3月，極氪、小米、鴻蒙智行等密集發佈高端新車，市場競爭已進入「拼刺刀」階段。

應對策略：

嵐圖的應對思路具有代表性：一是堅持長期主義，將資本投向核心技術研發（如與華為深度合作的乾崑智駕、四激光雷達方案），不盲目追求短期銷量；二是堅持效率優先，通過工廠智能化技改（預計7月達到40秒下線一輛整車），提升交付效率和成本控制能力；三是堅持開放合作，通過引入戰略投資者和產業鏈協同，共同應對海外市場的不確定性。

五、 結論與展望

站在2026年這一新周期的起點，嵐圖汽車的港股上市案例揭示了一個清晰的結論：資本市場不僅是中國新能源汽車產業發展的「加速器」，更是產業升級與體制改革的「催化劑」。

對於中國新能源汽車產業而言，資本市場的賦能正在經歷質的飛躍。從早期單純的財務投資，發展到如今覆蓋全產業鏈的生態佈局、深度參與公司治理、助力體制機制改革，資本與產業的結合愈發緊密。嵐圖的成功證明了，央國企背景的車企完全可以通過市場化、國際化的資本運作，煥發新的活力，在高端市場佔據一席之地。

展望未來，隨着行業「高門檻時代」的來臨，資本市場的分化也將加劇。資源將進一步向具備核心技術、健康盈利模式和優秀治理結構的頭部企業集中。對於中國車企而言，應充分利用好資本市場的各項工具，不僅要解決「錢從哪來」的問題，更要通過資本的力量推動內部改革、整合全球資源、構建產業生態。

正如嵐圖汽車董事長盧放所言，上市「絕不是終點，而是全新起點」。在資本與產業的雙輪驅動下，中國新能源汽車產業有望在這場全球「大洗牌」中，從「跟跑者」真正蜕變為「領跑者」，實現從汽車大國向汽車強國的跨越。

股市有風險，投資需謹慎，筆者分析也僅僅是一個參考，不作為你買賣的依據，文中個股不作為買賣依據，僅僅是研究所用，據此操作，風險自負。