智通港股解盤 | 業績線品種均值迴歸 炒和平曙光還為時尚早

【解剖大盤】

昨日談到：「全球資本市場又到了非常危機時刻，特朗普是來個「TACO」、還是持續加碼」，果然特朗普繼續「TACO」，做出這種猜測的理由並不算很意外，幾乎每次美股到了危險的邊緣，特朗普總是有辦法挽救上來。因此，全球股市應身而起，港股今天也反彈 2.79%。

明面上是救股市、打壓油價，實際還夾帶「私貨」：在特朗普宣佈停止對伊朗攻擊的五分鍾前，有人做多了價值 15 億美元的標普 500 指數期貨，同時出售了 1.92 億美元的石油期貨。在該時段發出的此類訂單數量達到其他訂單的4到6倍。如此精準通過內幕賺錢也是沒誰了。特朗普：同伊朗對話「完美」、已形成協議要點，正就達成更廣泛協議與伊磋商。以色列也配合：據以色列媒體報道，一名以色列官員表示，美國方面已將 4 月 9 日設定為結束對伊朗戰爭的目標日期。該官員表示，伊朗與美國之間的會談預計將於本周晚些時候在巴基斯坦舉行。不過，伊朗方面迴應是：並沒有進行接觸。

這其中的道理很清晰，伊朗偏温和一點的高官都被以色列給斬首了，剩下的都是強硬派。而且伊朗是兩套班子，真正的權力掌握在伊斯蘭革命衞隊手上，即小哈梅內伊手上。以總統為代表的行政班底並無權拍板。因此，特朗普所言談判不過是巴基斯坦、埃及等想促和的中間人在找行政班底私下聯絡，代表不了什麼。現在的情況就是特朗普儘量採取拖延戰術來麻痺伊朗，實則是等部隊集結到位，這個時間點算算差不多要 4-5 天能集結好。比如説韓國的薩德要運過來中東重新部署到位。一切的跡象表明，這次美國大概率要出動地面部隊，應該也不會打消耗戰，就是來一次類似馬杜羅的突襲行動，搞完就撤。其中還會夾雜各種障眼法，如航母洗衣房着火，回到希臘維修等等，不過是明修棧道暗渡陳倉的把戲。

不管怎麼説吧，市場確實是反彈了，即便伊朗迴應沒有談判，市場該漲還是要漲。這其中的理由就是跌得太狠了，多頭也要釋放一下的。

今天市場反彈比較猛的是黃金，黃金股的漲跌和期貨關聯度並不高，主要就是跌過頭了，看中其長期價值的資金在入場。還有催化是收購案，近日紫金礦業(02899)全資子公司紫金黃金（集團）有限公司，以總對價約 182.58 億元人民幣，通過"協議收購 A 股老股+認購 H 股定向增發"的雙軌併購模式，正式宣告將取得赤峰吉隆黃金礦業股份有限公司的控制權。赤峰黃金的創始人家族套現離場，此次併購將進一步推動中國黃金礦業的集中度提升。這算是雙贏的格局，紫金版圖進一步擴大，赤峰依託紫金這顆大樹，將獲得快速成長。紫金礦業 (02899)自身也在積極回購，3 月 23 日，公司通過集中競價交易方式首次回購 A 股股份 2100 萬股，已回購 A 股股份佔公司總股本的比例為 0.08%，紫金礦業(02899)、赤峰黃金(06693) 大漲近 13%，靈寶黃金(03330)、紫金礦業(02899)、招金礦業（01818）均漲超 7%。

其它資源股也被帶動，佳鑫國際資源(03858)擬於 3 月 25 日發佈年度業績。公司此前發盈喜，預期 2025 年公司權益持有人應占利潤淨額約 3 億港元至 3.4 億港元，同比轉虧為盈。漲超 14%；中國宏橋（01378）公司斥資 8.08 億港元回購 2589.55 萬股，漲超 7%。

另一條線是消費，邏輯看上去是炒和談后消費復甦，還有災后重建。感覺這都是臆想，因為戰事還在持續當中。相對靠譜的邏輯就是業績。3 月 23 日，老鋪黃金（06181）25 年營業收入約為 273.03 億元，同比增長 221%；毛利約為 102.74 億元，同比增長 193.4%。給力的是2026 年一季度的銷售額預計達 190-200 億元，淨利潤達 36-38 億元。按此計算，僅一季度淨利潤，已相當於 2025 年全年淨利潤的 73.9%-78%。沒想到這麼勁爆，今天大漲超 16%。

康師傅控股(00322)去年收入同比跌 2%至 791 億元人民幣，但淨利潤升 21%至 45 億元人民幣，好於市場預期，派息比率達 100%，漲近 10%，其它東鵬飲料（09980）、華潤啤酒（00291）等均漲超 8%。

還有「非洲消費品製造第一股」樂舒適（02698）25 年營收、利潤均增超 20%，目前公司已成為非洲的嬰兒紙尿褲和衞生巾頭部品牌，以 2024 年銷量計排名第一，銷售額排名第二。關鍵是其性價比優勢。定價較國際一線品牌低 15%，但比當地中小品牌高出 10%到 15%。非洲市場擁有龐大且年輕的人口結構、全球領先的生育率以及相比發達國家較低的紙尿褲和衞生巾滲透率，為樂舒適創造了高確定性且增長空間巨大的市場。公司將在未來推進「百萬終端計劃」，進一步擴大和完善在非洲的深度分銷體系。市場看好其發展前景，今天大漲近 14%。帶動一批消費股的情緒。

國家數據局局長劉烈宏 3 月 24 日在國新辦舉行的新聞發佈會上表示，到 2026 年 3 月，我國日均詞元（Token）調用量已超過 140 萬億，相比 2024 年初的 1000 億增長了 1000 多倍，相比 2025 年底的 100 萬億，三個月時間又增長了 40%多。最受益的 MINIMAX-W(00100)、智譜 (02513)漲超 11%，其它光模塊幾個品種也都反彈積極。

港股生物也有業績帶隊，CXO 龍頭藥明康德(02359)23 日晚間披露亮眼業績，2025 年實現營業收入 454.6 億元，同比增長 15.8%，淨利潤同比大增 107.2%，核心 TIDES 業務(多肽/寡核苷酸)實現翻倍增長；同時公司在手訂單充沛，2026 年收入增速指引達 18%-22%，漲超 10%，藥明合聯（02268）、康方生物(09926)均漲幅超 8%。

綜上來看，今天的反彈更多是超跌之下業績預期好的品種迴歸均值，后期依然要看戰事的變化，真正企穩還需要時間。

【板塊聚焦】

3 月 24 日，廣期所碳酸鋰主力合約大漲超 7%，突破 15.4 萬元/噸。據每日經濟新聞，3 月 23 日晚間，全球鋰業界傳出消息，稱津巴布韋禁止鋰精礦外運的局勢進一步升級，且短期內恐難緩解。2 月 25 日，津巴布韋礦業部發布聲明，宣佈立即暫停所有原礦及鋰精礦出口，禁令覆蓋範圍包括已在途貨物，暫停措施將持續至另行通知。津巴布韋原則上計劃於 2027 年全面禁止精礦出口。

利好港股相關品種：贛鋒鋰業(01772)、天齊鋰業(09696)。

【個股掘金】

中聯重科（01157）：匈牙利工廠開業深化全球佈局 多條增長曲線估值修復空間大

3 月 18 日，中聯重科智能高機匈牙利工廠（一期）開業儀式在匈牙利陶陶巴尼奧市隆重舉行。新工廠的開業是中聯重科深化全球化佈局的又一里程碑，標誌着公司正以「1+N」製造與服務模式加速融入全球產業生態，其將進一步增強公司在歐洲的生產製造、研發創新和服務能力，有力推動海外業務發展。

點評：工程機械行業被公認為典型的周期性行業，發展高度依賴國內基建和房地產周期，但近兩年行業銷量數據呈現出顯著變化，工程機械產品銷量實現逆勢增長，行業增長引擎已經多元化，海外市場已經成爲了行業增長的「第二曲線」、大型化高端化成為利潤源、多元化佈局成為新引擎。海外方向，26 年公司開門紅海外訂單佔比超 80%，今年海外營收佔比突破 40%~45%，毛利率 31%+；國內增量方面，老舊設備強制更新：2016~2018 年設備集中置換；新業務方面，礦山機械呈現爆發式增長，百噸級無人礦卡批量交付，大型電動礦機及智慧礦山方案落地，這塊業務 2026 營收有望翻番，佔比突破 15%；新業務方面,具身智能成為第三增長曲線，3 款機器人雙足+輪式已下線，2026 下半年商業化試點及訂單落地，后期 60 億港股可轉債投向海外、機器人、新能源預計帶來新增長點。目前估值較三一、徐工 15~18 倍屬於明顯低估，修復空間大。外資也在積極增倉，據香港交易所披露，瑞銀集團(UBS)對中聯重科股份有限公司-H 股的多頭持倉比例於 2026 年 3 月 18 日從 8.55%增至 9.52%。