治療肥胖症的「先為達生物-B」遞表港交所，輝瑞近5億美元拿下商業化權益

2026年3月23日，先為達生物-B第2次向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，聯席保薦人為摩根士丹利及中金公司。公司此前於2025年9月19日向港交所遞交招股書。

公司是專注於針對肥胖症及相關疾病的創新體重管理療法的研發，2024年研發開支2.84億元，淨虧損4.86億元；2025年研發開支1.59億元；淨虧損3.2億元。

2026年2月24日，先為達生物與輝瑞中國宣佈達成戰略協議，輝瑞將支付最高可達4.95億美元的款項，獲得埃諾格魯肽注射液(XW003)產品在中國大陸的獨家商業化權益。

先為達生物成立於2017年，一直專注於研發先進的體重管理療法（主要為肥胖症及相關疾病）。截至最后實際可行日期，公司有(i)一款核心產品，即具有偏好的GLP-1埃諾格魯肽注射液(XW003)，其適應症涵蓋超重/肥胖症、2型糖尿病、中度至重度肥胖、青少年肥胖、代謝功能障礙相關脂肪性肝炎(MASH)、阻塞性睡眠呼吸暫停症(OSA)及其他肥胖相關合並症；及(ii)七款其他管線產品。

核心產品埃諾格魯肽注射液(XW003)，全球首款獲批的cAMP偏向型GLP-1受體激動劑。根據弗若斯特沙利文的資料，埃諾格魯肽注射液(XW003)為全球首款獲批在中國內地治療2型糖尿病及超重╱肥胖症的cAMP偏向型GLP-1受體激動劑。

除核心產品埃諾格魯肽注射液(XW003)之外，其他候選藥物管線包括：

關鍵產品XW004，一種具有更高生物利用度的口服多肽GLP-1受體激動劑根據弗若斯特沙利文的資料，公司的關鍵產品XW004有望成為全球首款且唯一的周製劑長效口服cAMP偏向型GLP-1多肽藥物，基於更高的生物利用度，有望實現比肩注射劑的療效。

關鍵產品XW014，一款具有其他口服藥物聯合治療潛力的口服小分子cAMP偏向型GLP-1受體激動劑公司的關鍵產品XW014是一款處於I期臨牀階段的口服小分子cAMP偏向型GLP-1受體激動劑，具有聯合治療的潛力。與肽類療法相比，XW014在生產及製劑方面具有顯著優勢。

Amylin多肽類似物XW015及XW016，XW015及XW016是公司處於新葯臨牀試驗申請階段的Amylin多肽類似物。XW015是一種長效注射Amylin受體激動劑。XW016有望成為全球首批在研的口服Amylin肽類似物。

其他先進臨牀前在研藥物XW019及XW020，XW019是針對減重及代謝紊亂開發的每月一次生物注射製劑，目前仍處於早期研究階段。XW020作為一種長效注射型多肽藥物，具有減重同時保留肌肉量的雙重效果。

公司於2026年1月及2026年3月分別接獲國家藥監局批准埃諾格魯肽注射液(XW003)用於2型糖尿病及超重╱肥胖症適應症。於2025年12月，公司與輝瑞訂立商業化協議，據此授予輝瑞於中國內地商業化埃諾格魯肽注射液(XW003)的獨家權利。公司將繼續為上市許可持有人，並負責該產品的研發、註冊、生產及供應。

2026年2月，輝瑞與先為達生物達成近4.95億美元的商業化戰略合作，輝瑞獲得新一代偏向型GLP-1受體激動劑埃諾格魯肽注射液在中國大陸的獨家商業化權益。

財務業績

截至2025年12月31日止2個年度：

公司持續產生虧損淨額，主要由於：(i)公司就在研藥物所產生的大量研發開支；及(ii)贖回負債利息。

2024年研發開支2.84億元，淨虧損4.86億元；2025年研發開支1.59億元；淨虧損3.2億元。

行業概況

根據弗若斯特沙利文（Frost&Sullivan）的報告，於2024年，全球超重及肥胖症藥物市場規模達到169.0億美元。預計市場規模將於2029年擴大至417.0億美元，2025年至2029年的複合年增長率為19.3%，並於2034年進一步增至577.0億美元，2030年至2034年的複合年增長率為6.0%。此強勁增長主要由以下因素驅動：全球肥胖症及超重患病率上升、對肥胖症相關併發症（如2型糖尿病及心血管疾病）的意識提高，以及對有效藥物干預措施的需求日益增長。

全球用於超重及肥胖症的GLP-1藥物市場由2020年的9.0億美元激增至2024年的147.0億美元，並預計於2034年達到541.0億美元，鞏固其在肥胖症藥物治療領域的主導地位。

截至最后實際可行日期，全球（中國除外）已有四款GLP-1藥物獲批用於超重╱肥胖症，為該治療領域確立了基準。此外，十款在研藥物處於后期研發階段，包括七款處於III期階段，兩款處於BLA階段及一款處於NDA階段，顯示出強勁的后期研發勢頭。大多數藥物仍為注射劑型，但口服及更低給藥頻率的療法正在興起。除上述情況外，全球共有150種及超過50種GLP-1藥物分別處於II期臨牀試驗及I期臨牀試驗階段。

可比公司

同行業IPO可比公司：

禮來(LLY.N)、信達生物(1801.HK)、銀諾醫藥-B(2591.HK)。

董事高管

公司的董事會由九名董事組成，包括五名執行董事、一名非執行董事及三名獨立非執行董事。

主要股東

公司香港上市前的股東架構中：

潘博士直接及間接合計持有公司約28.28%的投票權，為單一最大股東。

其他主要股東涵蓋騰訊（00700.HK）、IDG、美團（03690.HK）、洲嶺資本、正心谷資本、君聯資本、LAV、社保基金長三角投資等知名投資機構。

融資歷程

公司上市前經歷了多輪融資，在2024年11月的D輪最新融資中，公司的投后估值約為48.68億人民幣。

中介團隊

據LiveReport大數據統計，先為達生物中介團隊共計10家，其中保薦人2家，近10家保薦項目數據表現可靠；公司律師共計3家，綜合項目數據表現尚可。整體而言中介團隊歷史數據表現良好。

（本文首發於活報告公眾號，ID：livereport）

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責任編輯：劉萬里 SF014