「TACO」交易重燃助推美債短暫反彈，但3月至今全球債市市值已蒸發2.5萬億美元

　　「在市場缺乏實質性消息且存在高度不確定性的情況下，建議投資者不宜部署資金至美債市場。」

　　美國總統特朗普近期對中東局勢的發言讓全球市場受到一定程度的提振，期貨市場對美聯儲今年加息的預期也有所降低，美國國債收益率周一（23日）應聲下跌。但投資者依舊對后續走勢保持警惕，且認為美債收益率穩定對於美股能否穩定也至關重要。

　　法國外貿銀行（Natixis）的分析師布里格斯（John Briggs）稱，「最新消息並未改變我的觀點，我依然保持謹慎和中立的態度。在市場缺乏實質性消息且存在高度不確定性的情況下，建議投資者不宜部署資金至美債市場。」

　　特朗普又退縮，美債終反彈

　　周一，紐約股市尾盤，基準10年期美債收益率跌至4.34%。當日早盤，由於交易員擔心美聯儲今年不會降息，甚至可能加息，該收益率一度觸及去年7月以來最高水平。對利率最為敏感的2年期美債收益率同樣最終收於3.84%，創下近一個月來最大單日跌幅。盤中一度接近5%的30年期美債收益率則回落至4.91%。

　　當日，儘管美國和伊朗雙方對於談判等問題各執一詞，但市場繼續回調。布倫特原油期貨價格跌破100美元/桶，美元也隨之走低。券商Amerivet Securities美國利率主管法拉內洛（Gregory Faranello）稱，「油價上漲是特朗普政府面臨的一個問題，而美國國債價格一直在跟隨油價波動。」

　　周一反彈前，本輪美債拋售潮已將美債收益率推至數月來的最高水平，中東衝突導致能源價格飆升，加劇了投資者對通脹的擔憂，促使交易員為可能的加息做好準備。隨着美債收益率周一趨於穩定，交易員減少了對美聯儲「鷹派」立場的押注。互換合約顯示，市場最新預期，美聯儲將在年底前降息幾個基點。而上周，交易員一度完全放棄降息押注，並提高了對加息的預期。

　　投資者依舊謹慎，美債波動性上升

　　儘管特朗普暫時退縮，投資者仍做好了美債市場進一步波動的準備。由於衝突仍未見解決跡象，且至關重要的霍爾木茲海峽實際上仍然處於封閉狀態，市場對衝突的任何新進展都保持高度敏感。

　　摩根大通資產管理公司投資組合經理斯拉（Priya Misra）稱：「市場將密切關注伊朗方面后續的表態，以及船隻是否真正能夠開始通過霍爾木茲海峽。目前，在美債市場中，投資者仍然很難有十足的把握進行交易。」

　　在市場仍無法把握交易方向的背景下，2年期美債日內價格波動幅度已飆升至去年8月以來最高水平。不僅市場，即使美聯儲官員也對如何應對中東衝突心存矛盾。芝加哥聯儲主席古爾斯比（Austan Goolsbee）也表示，他認為美聯儲可能需要加息，或者根據中東衝突的走向重新降息。

　　諮詢公司理查德·伯恩斯坦（Richard Bernstein）副首席投資官康託普洛斯（Michael Contopoulos）仍認為，「美聯儲今年稍晚加息的可能性非常大，因為美聯儲可能會發現自己需要抑制需求以降低通脹。」基於此，他傾向於持有AAA級浮動利率債券。此外，他認為短期國庫券，對美債投資者來説「也是一個不錯的選擇」。

　　事實上，由於中東衝突前景不確定性仍存，今日亞太交易時段，美債收益率已重新走高，短期美債收益率升幅更大，表明投資者更擔心衝突可能帶來的通脹影響，而非經濟增長風險。10年期美債收益率上漲4.4個基點至4.379%，2年期美國國債收益率上漲6.8個基點至3.897%．

　　摩根大通股票策略師馬泰伊卡（Mislav Matejka）在報告中寫道：「除了油價因素外，美債收益率也需要穩定，美股以及全球股市才能企穩。」

　　全球債市市值蒸發2.5萬億美元

　　即便周一短暫反彈，但根據媒體匯總的數據，全球債市市值3月至今蒸發超過2.5萬億美元，政府、企業和證券化債券的總市值已從2月底的近77萬億美元降至74.4萬億美元，跌幅達3.1%，即將創下2022年9月以來最大的單月跌幅。彼時，美聯儲正處於激進的加息周期之中。其中，政府債券跌幅最大，彭博主權債券指數3月至今下跌3.3%。儘管債券市場價值的蒸發幅度小於全球股市的約11.5萬億美元，但考慮到歷史上地緣政治動盪時期，債券通常理應上漲，債券市場本輪下滑更令投資者捉摸不透。

　　StoneX集團（StoneX Group）首席市場策略師維拉（Kathryn Rooney Vera）稱：「這可能説明，市場如今甚至已經開始計價滯漲風險。而且，我認為滯脹趨勢即將出現。」

　　由於中東衝突推高能源成本，並加劇了市場對加息的預期，英國政府債券正面臨自2022年9月前首相特拉斯導致的歷史性暴跌以來，表現最糟糕的一個月。追蹤傳統金邊債券組合表現的指數本月已下跌近5%，市值蒸發1080億英鎊。周一，即使美債反彈，英國政府債券卻延續跌勢，使得兩年期英國政府債券收益率飆升至2024年2月以來的最高水平。英國對能源進口的依賴使其極易受到供應中斷的影響，交易員預計英國央行今年將加息多達四次，每次加息25個基點。

　　摩根士丹利分析師巴薩寧（Fabio Bassanin）稱，「英國債市在本輪衝突下，經歷了近年來最劇烈的衝擊之一。並且，目前的市場環境對英國金邊債券仍將不利。」

　　亞洲經濟體中，印度、日本和韓國的政府債券收益率在近期的全球債券拋售潮中也上漲顯著。10年期澳大利亞國債收益率周一升至2011年以來的最高水平，10年期新西蘭國債收益率也升至2024年5月以來的最高水平。

責任編輯：朱赫楠