反常識樣本：宇樹科技IPO獲受理

日前，宇樹科技股份有限公司（以下簡稱「宇樹科技」）科創板IPO（首次公開募股）申請正式獲得上交所受理，公司擬募資42.02億元，衝刺A股「具身智能第一股」。

宇樹科技以四足機器人起家，憑藉2025年17.08億元營收、6億元扣非淨利潤的亮眼業績，打破了機器人行業「燒錢難盈利」的固有認知，其上市進程不僅是企業自身的資本里程碑，更標誌着中國足式機器人產業正式邁入資本與產業雙輪驅動的爆發期。

募資42億

宇樹科技此次IPO採用科創板「預先審閲」機制，目前已完成兩輪問詢，擬發行不低於4044.64萬股，所募42.02億元中，85%將投向核心技術相關領域，重點佈局智能機器人模型研發、機器人本體研發、新型產品開發及製造基地建設四大方向。

其中，智能機器人模型研發作為最大投向，將重點攻堅具身大模型，打造機器人「大腦」，實現自主決策與複雜環境理解；機器人本體研發則聚焦電機、減速器、靈巧手等核心部件優化，進一步提升產品運動性能與可靠性；製造基地建設將助力企業擴產降本，支撐全球規模化交付需求。

股權結構方面，宇樹科技創始人王興興通過直接持股與特別表決權相結合的方式，合計控制公司68.78%的表決權；且IPO前，宇樹科技已清理全部對賭協議。股東名單中，美團（03690.HK）、中國移動（600941.HK/00941.HK）、吉利（00175.HK）等知名產業資本位列前十大。

財務數據顯示，宇樹科技近年來實現了從虧損到盈利的成功跨越，堪稱機器人行業的「反常識樣本」。一般而言，在人形機器人量產和商業化初期，「燒錢研發」、虧損仍是行業常態，與已經在港股上市的同行越疆（02432.HK）、優必選（09880.HK）相比，宇樹科技的扭虧為盈顯得尤為難得。

招股書顯示，2024年，優必選扣非后淨利潤為虧損10.93億元，越疆虧損9536萬元；同期，宇樹科技扣非后淨利潤達7750.36萬元。毛利率方面，宇樹科技同樣表現突出，2024年綜合毛利率達56.98%，高於優必選的28.65%和越疆的46.56%。

從營收走勢來看，2022-2024年，宇樹科技營收分別為1.23億元、1.59億元、3.92億元，呈現穩步增長態勢。2025年，宇樹科技實現營收17.08億元，同比增長335%；扣非淨利進一步增至6億元，同比增長674%，毛利率攀升至60.27%，與同行逐漸拉開差距。

宇樹科技指，毛利率增長一方面是產品結構、應用場景的差異，優必選的機器人主要為教育智能機器人、物流智能機器人及家用消費級產品，越疆的機器人產品則主要為協作機器人，而宇樹科技聚焦足式與人形機器人賽道，產品附加值更高。

另一方面則源於自身領先的成本控制能力，宇樹科技堅持機器人整機及核心部組件的全棧自研技術路徑，在高性能通用機器人領域率先採用電機驅動技術方式，加之規模化量產提升議價能力。

2025年前三季度，宇樹科技人形機器人收入達5.95億元，佔比51.53%，首次反超長期作為核心業務的四足機器人（4.88億元），成為公司第一增長曲線。

對比同行，優必選2025年上半年仍虧損4.4億元，雲跡（02670.HK）、極智嘉-W（02590.HK）等企業仍處於虧損或微利狀態，宇樹科技已率先實現「規模+盈利」雙輪驅動，商業化能力處於全球領先地位。

產品單一

在全球足式機器人賽道，宇樹科技已形成絕對壟斷優勢。2024年，公司四足機器人全球銷量市佔率達69.75%，累計銷量超3萬台，遠超波士頓動力（12.2%）、ANYbotics（6.6%）等國際同行。

2025年，公司人形機器人出貨量達5500台，以純人形口徑計算位居全球第一，遠超仍以樣機為主的波士頓動力、Agility Robotics等企業。產品覆蓋全尺寸H1/H2、中型G1、中小型R1等多個系列。

宇樹科技憑藉人形機器人的爆發式增長快速崛起並衝刺上市，其業績高增長高度依賴人形機器人單一賽道。數據顯示，2025 年前三季度，人形機器人收入 5.95 億元，佔總營收 51.53%，首次超過四足機器人（42.25%），成為第一大收入來源。若該賽道技術路線、政策、需求或競爭格局發生變化，業績或將面臨巨大波動。

此外，該賽道當前又過度依賴科研教育場景，商用與工業落地尚未形成規模支撐。全球科研教育市場對人形機器人的年度採購量約數千台，難以支撐萬台級以上的持續高增長。當前出貨量已接近科研教育市場的飽和區間，若無法快速打開商用與工業場景，2026年「破萬台」后的增長將面臨壓力。

宇樹科技擬募資42億元，其中超20億元投向具身智能模型與本體技術，本質是爲了突破當前「硬件先行、智能滯后」的瓶頸，為商用落地鋪路。

長期來看，伴隨具身智能模型的迭代落地，人形機器人有望從單一執行工具向具備交互與協同能力的通用智能夥伴演進，逐步打開家庭服務、醫療輔助、養老陪護等萬億元級應用市場，中長期增長空間廣闊。

當前，特斯拉（TSLA）、小米集團（01810.HK）、小鵬汽車（09868.HK/XPEV）等科技巨頭紛紛入局人形機器人賽道，市場競爭日趨激烈。宇樹科技從電機、減速器到算法、模型等核心環節全部自主研發，量產能力遠超實驗室派企業，開源生態更形成了強大的用户粘性，短期內巨頭難以複製其技術積累與商業化節奏。

結合2025年業績計算，其市盈率約為17倍，低於當前AI與機器人板塊平均估值。對比來看，仍處於虧損狀態的優必選港股估值已超300億港元，宇樹科技憑藉盈利能力與高增長潛力，估值具備一定性價比。

2026年被業內普遍稱為「具身智能上市元年」，宇樹科技IPO受理無疑是這一賽道的標誌性事件，將對行業發展產生深遠影響。隨着42億元募資的落地，勢必將吸引更多資本湧入機器人賽道，推動行業融資環境持續優化行業拐點來臨。

中國機器人產業正迎來前所未有的黃金發展期，而宇樹科技的資本徵程，或許只是這場產業變革的開端。