2025年營收利潤雙位數增長，樂舒適業績會釋放品牌加碼信號，拓寬長期增長護城河

2026年3月23日，有着港股「非洲消費品製造第一股」之稱的樂舒適（2698.HK）舉行上市后首場全年業績説明會，圍繞2025年度經營成果與未來戰略與投資者展開交流。得益於新興市場人口紅利持續釋放、精細化渠道經營、產品量價齊升及新市場開拓加速，公司去年交出了一份營收與利潤雙雙強勁增長的答卷。

一、三大品類銷售量價齊升，全年利潤大增27.4%

業績方面，2025年樂舒適實現收入5.67億美元，同比增長24.9%；毛利2.04億美元，同比增長27.1%；年度利潤1.21億美元，同比增長27.4%；基本每股盈利23美分，同比增長21.1%。公司全年收入與利潤增速較前四月增速16%與12%顯著加快，增長動能持續走強。財務結構更趨穩健，流動比率由1.6升至5.7，負債比率由44.9%降至16.4%。公司擬派截至2025年12月31日止年度的末期股息每股8.88美分，合計約5500萬美元，較2024年兩次派息總額3535.3萬美元大幅增加。

業務表現上，非洲市場穩健增長。東非收入2.56億美元（+23.9%）、中非5804.2萬美元（+34.5%）、西非2.31億美元（+18.4%），鞏固了公司在非洲紙尿褲與衞生巾領域的領先地位。同時，公司積極將非洲經驗複製至拉美，加速佈局拉美市場，孕育「第二增長曲線」。2025年拉美收入2204.7萬美元，同比大增134.3%，佔總收入比例從2.1%提升至3.9%。

三大產品線實現量價齊升。年內，公司嬰兒護理銷售額4.46億美元（+23.1%），佔總營收78.6%，銷量51.43億片（+17.9%）；女性護理銷售額9905.9萬美元（+27.9%），佔總營收17.5%，銷量19.51億片（+19.4%）；家庭護理銷售額2226.7萬美元（+53.8%），銷量22.88億片（+52.8%），成為增長最快品類。因應公司多元化產品矩陣、各國消費能力適配性定價策略等因素，各品類平均售價上升4%至7%。

二、業績會釋放品牌與渠道雙發力信號

報告期內，樂舒適進一步深化分銷體系建設。公司在加納、肯尼亞等重點國家開展渠道數字化試點，從渠道商延伸至終端門店，以更好地管理全鏈條渠道的數據分析及銷售活動監控。在拉美地區，公司重點加大對祕魯商超、藥店等現代渠道的佈局與進駐力度，令該國家的銷售額同比大幅增長85.8%至2025年的1727.9萬美元。

在業績會上，樂舒適管理層還表示，未來公司除進一步深化本地化生產、深度分銷網絡以及全球供應鏈體系能力建設之外，還將將進一步加碼構築品牌壁壘。

樂舒適首席執行官羅繼超表示，樂舒適當前業務體系可以概括為「產品在外、產能在外、組織在外」的出海模式，並逐步演進為「品牌在外」的更高階段。目前，公司通過本地化生產、全球化供應鏈以及本地深度分銷的結合，構建了完整的海外運營體系，未來將進一步強化品牌滲透能力、優化產能佈局，持續提升組織能力，以支撐公司多區域、多品類的擴張。

三、「成長確定性+品牌溢價」共振，勾勒公司長期價值

在業績會上，樂舒適董事長沈延昌表示，非洲市場擁有龐大且年輕的人口結構、全球領先的生育率以及相比中國及發達國家較低的紙尿褲和衞生巾滲透率，為樂舒適創造了高確定性且增長空間巨大的市場。樂舒適通過在非洲本地建廠實現生產本地化，相較於傳統離岸出口模式，在供應鏈響應速度、成本控制以及應對外部衝擊方面具備顯著優勢。

同時，樂舒適背靠的控股集團森大集團深耕非洲近30年，業務覆蓋地區30多個國家，對當地政治、經濟及人文環境具有深度理解。這種「認知能力」支持，也構成樂舒適資金與產能之外的核心競爭壁壘。

樂舒適以上成長確定性邏輯和核心競爭壁壘已然在資本市場得到認可。今年3月9日，樂舒適入圍港股通，之后迅速獲得南下資金關注與配置。截至3月20日，南下資金已累計增持公司股份達1204萬股。另外，根據Wind統計數據，入通前后一周比較，樂舒適平均成交量大增63%。

作為港股市場上少有的非洲消費品製造商投資標的，樂舒適長期受益於以非洲為代表的新興市場人口紅利與消費升級的雙重驅動，持續兑現成長確定性。隨着公司進一步強化品牌建設、夯實品牌護城河，其有望在港股市場逐步體現「成長確定性+稀缺性+品牌溢價」的綜合價值，推動估值持續提升，為投資者創造長期價值。