被ICAC請去喝咖啡，國泰海通下屬在香港玩過頭了？

（來源：源媒匯）

作者 | 童畫

二十年前就出海佈局的國泰君安證券（現為「國泰海通」），大概不會想到，二十年后自己的子公司國泰君安國際控股有限公司（簡稱「國泰君安國際」，01788.HK）會遭遇一場突如其來的監管風暴，而且是香港廉政公署（ICAC，簡稱「廉署」）與香港證監會的聯合執法行動。

3月10日，廉署與香港證監會罕見聯手，對包括國泰君安國際在內的多家金融機構展開突擊搜查。媒體報道稱，國泰君安國際的股票資本市場（ECM）主管潘舉鵬被帶走調查。

「到訪本公司香港主要營業地點執行搜查令，並帶走部分文件」3月12日早上7點，國泰君安國際緊急發佈公告稱，已知悉公司一名僱員（非董事會成員）被廉署拘留，「本公司對此高度重視，將繼續密切監察此事發展」。

這突如其來的事件，讓剛預告2025年淨利潤暴增逾兩倍的國泰君安國際，站上了業績狂奔與合規失守的十字路口。

更值得玩味的是，這場針對個別券商的調查，撕開的卻是整個中資券商出海的「遮羞布」：當他們在香港IPO市場攻城略地，把承銷費率捲成地板價時，那些被甩在身后的合規底線，終究成了繞不開的坎。

揪出港股IPO圈「關鍵先生」

廉署和香港證監會很少同時出手，一旦聯手，必是大事。3月10日，這場名為「導火線（Fuse）」的聯合行動，直接把香港金融圈的神經繃到了極致。

根據香港證監會的通報，調查人員搜查了14個地點，包括兩家持牌證券行及一家對衝基金管理公司的辦公室，以及被捕人士的住所。廉署共拘捕六男兩女，年齡介乎35至60歲。被捕人員中包括上述三家金融機構的高層人員，以及一名中間人。

「知悉本公司一名僱員（非董事會成員）被廉署拘留」國泰君安國際在3月12日的公告中表示對事件高度重視，將繼續密切監察此事發展，且公司已於3月10日「即時暫停相關僱員的所有營運及執行職務及權力」，同時強調集團整體業務及營運維持正常。

不過，國泰君安國際並沒有透露被調查員工的姓名。《南方都市報》指出，該公司被帶走的工作人員是股票資本市場（ECM）主管潘舉鵬。

ECM是什麼業務部門？潘舉鵬又是何許人也？

資料顯示，ECM部門通常負責協助企業進行股本融資，包括新股發行、已上市公司股票增發、可轉債發行等。對於投行來説，ECM部門就是管「錢袋子」的核心——新股發行、股票增發、可轉債發行，但凡企業要在資本市場找錢，都繞不開這個部門。

而潘舉鵬，就是負責國泰君安國際這個錢袋子的「關鍵先生」。

根據《南方都市報》的報道，潘舉鵬畢業於澳門大學工商管理系，並在美國雪城大學獲取MBA學位，於2015年加入國泰君安國際。在此之前，他就職於摩根大通銀行香港銷售交易部，曾負責寧德時代、越疆科技、龍蟠科技、百樂皇宮等至少18家企業的港股IPO，以及小i機器人（XIAO-I）、滴滴（DIDI）、愛回收（AIHUISHOU）、燦谷（CANGO）等企業的美股IPO。此外，他還參與多個配售項目及大宗交易項目。

尤其是寧德時代這個2025年全球最大的IPO項目，募資額超353億港元。能拿下這樣的大單，足見潘舉鵬在資本市場以及國泰君安國際的分量。

香港證監會的公告則透露出更多的細節：前述被查券商高層人員涉嫌從一家對衝基金收取逾400萬元賄款，交換條件是「在有關多家香港上市公司配售股份的機密資料公佈前披露該等資料」。而在掌握上述機密資料后，該對衝基金通過做空獲利約3.15億元。

關於潘舉鵬被帶走的原因，市場猜測紛紛，有説和內幕交易有關，有説涉及股份配售的利益輸送，還有消息稱潘的妻子——星展銀行的一名高管，也因此被停牌調查。夫妻倆雙雙捲入調查風波，讓整個事件更添了幾分戲劇性。

國泰海通的出海狂飆之路

回到國泰海通的海外業務上。

將時間拉回至1992年，那時還沒有國泰君安，更別提國泰君安國際。彼時，上海成立了一家券商叫國泰證券，深圳成立了一家券商叫君安證券。此后，因治理問題而暴雷，君安證券不得不在1999年與國泰證券合併成為「國泰君安」。

在國泰君安國際的官網描述中，其至少1993年就已在香港成立。

國泰君安國際會成為這場監管風暴的焦點，並非偶然——它本就是中資券商出海的「標杆選手」，當年的國泰君安更是把國際化當成了核心戰略，一路狂飆。

2006年4月28日，中國證監會批准國泰君安在香港設立國泰君安金融控股公司。四年之后，2010年，后者整合其證券類資產在香港註冊成立了國泰君安國際。

天眼查顯示，國泰君安國際成立於2010年3月8日。

2010年7月 8日，國泰君安國際在香港聯交所掛牌上市，成為首家在香港通過IPO方式上市的在港中資券商。這一步，直接讓它在香港金融圈站穩了腳跟。

國泰君安主要通過國泰君安國際開展國際業務，也就是所謂的券商「出海」。經過多年的發展，國泰君安國際已成為國泰君安較為成熟的國際業務平臺，從單一的「經紀型券商」，變成手握經紀、企業融資、資產管理等七大核心業務的「綜合金融服務商」，業務覆蓋個人金融、機構金融、投資管理三大領域。

企業融資里的股權融資，更是成了國泰君安國際的「王牌業務」。靠着潘舉鵬這樣的投行人才，國泰君安國際在港股IPO市場拿下一個又一個大單，也讓國泰君安賺得「盆滿缽滿」。

Wind數據顯示，2010-2024年，國泰君安國際的營業收入從6.52億港元飆至44.22億港元，期間最高曾在2020年達到48.73億港元；淨利潤從2.53億港元增至3.51億港元，期間最高曾在2020年達到15.68億港元。

2025年上半年，國泰君安國際實現營業收入約28.25億港元，同比增長30%；淨利潤約5.51億港元，同比增長182%。

真正讓國泰君安國際的出海步伐邁得更大的，是國泰君安和海通證券的合併。這場券商行業的大整合，直接催生了國泰海通這個行業巨無霸。而在雙方此前的合併方案中就提到，配套100億元募資中，將以不超過30億元投向國際化業務。

30億元這個數字，足以看出國泰海通對海外市場的野心。而這份野心，也體現在了佈局上：2025年半年報顯示，國泰海通旗下的子公司，已經覆蓋了中國澳門、美國、英國、日本、新加坡、印度等10多個國家和地區，從中國香港出發，把觸角伸到了全球主要的金融市場。

繼2015年佈局新加坡、2019年收購越南投資證券（IVS）50.97%股權之后，2025年11月17日，國泰海通董事會審議通過境外子公司收購印尼證券公司的議案，於東南亞再落一子。

國泰海通的海外狂飆，或是整個中資券商出海的縮影。

然而，問題也接踵而至：母公司與海外子公司之間的業務決策、風險管控、人員管理有怎樣的機制？是否存在治理漏洞？如何避免境外業務違規引發母公司的聲譽與法律風險？日前，源媒匯分別致函國泰君安國際及國泰海通證券，截至發稿尚未得到回覆。

香港IPO市場亂象引來監管重拳

在香港IPO市場，中資券商早已不是當年的「小透明」，而是實打實的「話事人」。2025年，港股IPO數量達到114宗，募資額2858億港元，同比暴漲224.24%，重回全球募資規模第一。而這背后，全是中資券商的功勞，外資投行的主導地位早已被悄然改寫。

在港股新股保薦業務上，Wind數據顯示，2025年，43家保薦機構參與了114家港股IPO保薦，中資券商市場份額超七成。

中國證券業協會2025年10月發佈的《證券公司國際化發展實踐報告及典型案例匯編（2025）》也印證了這一點：目前境內證券公司已經設立了38家境外一級子公司，這些子公司又在海外設立了各種分支機構，拿着國際牌照開展業務；而國際化程度較高的頭部券商，國際業務收入佔比已經達到了25%左右。

近年來，中資企業出海的需求越來越旺，香港IPO市場的蛋糕越做越大。中資券商靠着本土優勢，成了最大的贏家，海外業務的營收和利潤佔比越來越高，國際競爭力也在不斷提升。國泰君安國際，就是這場出海浪潮中分得蛋糕最多的選手之一。

國泰君安國際的這場調查風波，看似是個案，實則是中資券商出海過程中，所有問題的集中爆發。當中資券商在香港IPO市場攻城略地，把外資投行擠到一邊時，那些爲了搶單而放下的底線，爲了擴張而忽視的合規，終究引來了監管的大棒。

首當其衝的，就是港股IPO市場的惡性競爭。2025年港股IPO市場的火爆，讓各大中資券商紅了眼，爲了拿下項目，紛紛開始打價格戰，承銷費率一降再降。最典型的就是寧德時代的港股IPO，《證券時報》在2025年1月的一篇文章中指出，「寧德時代原計劃支付0.2%的承銷費，有的投行竟願意以融資額0.01%的費率承接」。按照這個費率計算，估計連項目成本都未必夠。

這種不計成本的「卷」，帶來的直接后果，就是投行的「敷衍了事」。爲了節省成本，保薦人超負荷工作，一個人同時操盤多個項目，盡職調查變成了「走過場」——看看資料、開開會，甚至根本不去企業實地核查。

香港證監會早就發現了這個問題，2026年1月底就發函警告，要嚴查新股上市過程中的亂象，明確指出「保薦人盡調流於形式」是行業的重災區。而3月的「導火線」聯合行動，就是實打實的「重拳出擊」。

這場監管風暴，也是對中資券商的一次集體警告：出海擴張不是「跑馬圈地」，不能只靠拼費率、搶項目，更要把合規體系建起來。

國泰君安國際的這場監管「驚魂記」，還遠未結束。潘舉鵬被查的后續如何，被監管帶走的文件里藏着多少祕密，公司的在途IPO項目會不會受到影響，這些問題的答案，尚待揭曉。

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