華創證券：優質食飲企業正積極尋找轉型新路 2026年白酒預期築底企穩

華創證券發佈研報稱，當前消費需求、渠道變遷、成本波動等外部因素不確定性仍存，優質企業正積極尋找轉型新路。26年全年看，酒企從被動應對進入主動調整，機會在於茅臺批價回落並企穩之后，預期築底企穩，越往年中越明朗。大眾品方面，短期一季報窗口期優先佈局業績落地性強、盈利彈性凸顯標的;長期佈局服務消費，連鎖業態依託模式創新、單店效率提升打開長期成長空間。

華創證券主要觀點如下：

酒類反饋

節后需求轉淡，各賽道頭部酒企普遍積極推進產品/渠道創新，有望提升份額。節后酒類需求整體轉淡，降幅較去年下半年收窄。具體分品類來看，白酒節后動銷預計下滑雙位數，龍頭茅臺表現持續超預期，近期推進代售制改革，渠道配合意願較好，年內批價預計會保持1500元以上;啤酒餐飲修復下需求改善，持續關注成本波動;黃酒行業動銷有增長，頭部企業積極作為，產品高端化+年輕化並舉，目前已有初步成效，渠道庫存相對可控;洋酒真實開瓶消費需求相對堅挺，品類內部分化明顯，白色烈酒增速較快，白蘭地相對堅挺，威士忌量價仍有一定壓力，保樂力加策略靈活、已在加強白色烈酒佈局。

大眾品反饋

需求穩步修復，細分賽道掘金。26Q1消費需求穩中向好，細分賽道維持結構性景氣：一是禮贈及餐飲需求邊際修復，鍋圈等新業態具備高彈性;二是功能性食品景氣度較高，仙樂、技源持續拓新佈局海內外，打開增量空間;三是量販、山姆、盒馬等新興渠道機遇仍存，均瑤、桃李等公司深化渠道合作推動增長。同時，地緣政治引發成本波動，關注上游大宗傳導節奏，盈利影響更看企業成本管控與提價傳導能力。1)鍋圈：拓店提速、業態升級，經營景氣有望延續。2)仙樂健康：海內外協同發力，個性化營養新業務穩步推進。3)均瑤健康：飲料新興渠道如期爬坡，年內經營有望企穩向上。4)技源集團：全球營養巨頭，創新業務打開成長空間。5)桃李麪包：經營築底、變革深化。

投資建議：短期聚焦業績，中期看通脹傳導，長期佈局服務消費

酒類：茅臺拓圈后需求拉動，全年維度優選茅臺。節后白酒行業步入淡季，但茅臺市場化主動toC拓圈，疊加代售制改革渠道配合意願較高，預計批價逐步企穩。26年全年看，酒企從被動應對進入主動調整，機會在於茅臺批價回落並企穩之后，預期築底企穩，越往年中越明朗。推薦確定性好且股息率高的茅臺、動銷超預期的五糧液，推薦大眾需求堅挺率先去庫、后續需求恢復彈性較大的古井貢酒，關注汾酒、老窖的出清節奏，此外關注黃酒會稽山推新望成催化、模式創新品種珍酒李渡等。

大眾品：短期聚焦業績，中期看通脹傳導，長期佈局服務消費。短期一季報窗口期優先佈局業績落地性強、盈利彈性凸顯標的，推薦安琪、安井、東鵬、新乳業;中期通脹傳導優選成本推動順暢賽道，調味品、乳業成本推動最順暢，調味品推薦海天份額加速集中，關注頤海、中炬邊際改善機會，乳業彈性與配置價值兼具，推薦蒙牛、新乳業，伊利具備核心配置價值;長期佈局服務消費，連鎖業態依託模式創新、單店效率提升打開長期成長空間，重點佈局卡位優質場景、經營效率領先的龍頭品種，核心聚焦巴比、鍋圈、鳴鳴很忙、萬辰。

風險提示：宏觀需求持續疲軟、行業競爭加劇、成本上漲壓制短期盈利等。