業績會實錄 | 瑞聲科技(02018)：2025年營收創歷史新高，AI驅動業務新增長

近日，瑞聲科技（02018）發佈了2025年全年業績報告。財報顯示，集團營收再次刷新記錄，達人民幣318.2億元，同比增長16.4%。淨利潤同比增長39.8%至人民幣25.1億元。經營性現金流達人民幣71.8億元，同比增長38.1%。

管理層在會議中強調，公司已從以傳統手機聲學、觸覺等業務為主的元器件廠商，實現了戰略躍遷。AI已成為驅動公司多產品線增長的核心基石，消費電子散熱業務快速增長、汽車智能座艙、AR 眼鏡、機器人等業務的前瞻佈局，均源於AI帶來的全新需求與產業變革。展望2026年，集團預計全年收入增速將不低於2025年水平，毛利率將在22.1%的基礎上穩中有升。

以下為智通財經APP整理的瑞聲科技業績會問答實錄：

問：公司光學業務毛利率提升明顯，主要原因是什麼？對未來光學業務有何展望？

答：過去兩年，公司在光學領域的技術水平、生產效率及良率均取得大幅提升。2025年，光學業務板塊第一年實現整體業務板塊盈利，具有重要意義，該板塊涵蓋塑膠鏡頭（含WLG、G+P獨有技術路線）及模組的垂直整合能力。

2025年，光學業務整體毛利率約為11.6%。其中，塑膠鏡頭毛利率超過30%，預計2026年將進一步提升至35%左右，處於行業領先水平。模組端毛利率在2025年4%-5%的基礎上預計將穩步增長。2025年高端產品如7P及以上鏡頭、OIS模組銷量同比近乎翻倍，反映出公司技術及量產能力的成熟。未來，公司將在手機、車載及非手機領域持續挖掘增量，併發揮WLG技術的引領作用。

問：展望2026年，公司看好的三大增長引擎是什麼？是否有進一步的併購計劃？

答：2025年公司營收增長率為16.4%，預計2026年增速將不低於此水平。主要增長引擎包括：

1. 精密結構件：2025年取得長足進步，其中VC散熱產品貢獻收入逾10億元。預計該板塊2026年營收增速將超過30%，且散熱業務在未來3-5年內將維持高增長。

2. 光學業務：佈局已成規模，未來幾年將保持良好增長態勢。

3. 車載業務：完成PSS及PSG收購后，公司已成為系統級解決方案供應商，具備算法、功放及揚聲器等全棧能力。車載聲學收入預計將維持15%-20%的高雙位數增長，毛利率保持穩健。

在併購佈局方面，公司已購入遠地51%股權，旨在確立液冷行業市場地位。未來將加強海外佈局，不排除在美國設廠以服務全球客户，加快推進服務器液冷業務。此外，公司看好AI時代帶來的AR眼鏡（含衍射光波導、光機、光引擎）及機器人形態的中長期增長機會。

問：請總結驅動2025年業績增長的核心原因，並介紹2026年各業務線的戰略規劃。針對服務器液冷領域有何打算？

答：2025年的業績表現源於各產品線的全面突破，2026年聲學預計維持中高個位數增長，毛利率在2025年基礎上穩中有升；電磁傳動收入增速預計在5%-10%或更高，毛利率保持穩健；精密結構件收入增長目標30%以上，毛利率持續優化；光學規模穩步擴張，毛利率進一步提升；傳感器及半導體營收預計增長15%-20%，毛利率穩中有升。

關於服務器液冷，通過收購遠地，公司已在數據中心基建浪潮中獲得立足點。未來將拓展接頭、機械部件、冷板等方向，結合公司全球化運營和製造能力，快速獲取頭部客户認證並響應海外需求。

問：散熱業務在2025年實現數倍增長，背后的驅動力是什麼？

答：公司VC散熱解決方案已實現大規模量產。在穩固國內市場份額的基礎上，公司成功切入海外主要客户供應鏈。受海外客户需求及銷量增長帶動，該板塊2025年表現亮眼。未來，散熱業務將從手機擴展至筆記本電腦、平板電腦等更多終端。我們認為該領域具備百億級業務規模的潛力，是未來五年的核心增長引擎。

問：公司在2025年進行了大規模股份回購，如何看待當前的二級市場估值？

答：管理層高度支持回購計劃，2025年公司累計回購涉及金額約4.5億港元，目前公司現金流充裕，2025年經營性現金流淨額扣除資本開支后達45億元，為併購戰略、新方向投資（如液冷、AI）及回饋股東提供了堅實支撐。在市場估值較低時，公司將持續回購，並考慮將回購股份用於股權激勵，以支撐中長期高增長。

問：如何理解公司從硬件供應商向「全球AI感知交互系統領航人」的定位轉變？

答：AI正在重塑各行各業，我們通過聲、光、電磁和精密等核心技術平臺為支點開展戰略佈局，並已在相關領域取得階段性成果；同時，我們正積極開拓乃至引領新興前沿賽道，持續拓展技術邊界與應用空間。這種轉變體現在對AI新硬件的深度佈局。例如在AR眼鏡領域，公司結合Dispelix全球領先的衍射光波導技術，並拓展光機、光引擎能力，顯著提升單機價值量（預計可達100-200美金）。這些佈局預計在未來2-3年內帶來明確的量產出貨機會，轉化為顯著的營收和利潤增量。

問：公司在人形機器人等前沿領域有何佈局及進展？

答：公司去年發佈了人形機器人解決方案，包括運動關節、靈巧手、六維力傳感器、IMU（慣性傳感器）、微型麥克風陣列以及精密結構件等核心產品矩陣。目前公司正在與客户共同開發首款AI硬件專用電機項目，此外靈巧手相關產品已量產出貨，2025年內收入規模已過億元。

公司正與國內外多家機器人公司保持密切溝通。雖然人形機器人市場尚處於多樣化發展的初步階段，但瑞聲科技在聲學、馬達、光學、結構件及電機等領域的深厚佈局與之高度契合。公司通過BU式管理廣泛接觸客户，積極尋找商業落地機會。一旦行業形態定型，公司將成為該領域的重要參與者。

問：公司如何將AI產業佈局轉化為實際的商業機會和業績？

答：相關內容前面也已有所提及。公司通過這幾年的轉型和外部的科技發展，AI已真正成為帶給我們多產品線增長的基礎，並帶來了直接的業績貢獻，比如前面提到的，為什麼我們消費電子的散熱增長會這麼快？主要還是來自於AI需求。

例如，AI算法對算力的需求提升了對高性能VC散熱產品的依賴；AI語音交互的需求帶動了公司傳感器及半導體業務的顯著增長。此外，AI正引領多形態設備（如眼鏡、機器人）的出現，為聲、光、電領域的綜合服務商帶來了更廣闊的增長空間。