源達信息汽車零部件專題研究：專注汽車零部件優質賽道

　　一、引言：如何看待當下汽車零部件的投資機會？

　　智電變革浪潮下，中國有望誕生世界級的零部件巨頭。在過去的燃油車時代，歐美日車企佔據了市場的主導地位，並孕育了博世、大陸、採埃孚、電裝等全球零部件龍頭。而在電動化、智能化的全新賽道，中國汽車產業迎來了歷史性發展機遇：自主品牌不僅在國內市場實現對合資品牌的反超，更以高速增長的出口量躋身全球第一大汽車出口國，帶動國內產業鏈共同成長，我們相信中國有望誕生具備全球競爭力的零部件龍頭企業。

　　我們認為汽車零部件行業的投資有四大主線：1）優質賽道，聚焦高壁壘、格局優的細分領域，如汽車玻璃、車燈等；2）全球化佈局，海外汽車市場規模約為國內的兩倍，成長空間更加廣闊，零部件企業出海有望打開成長天花板；3）智能化賽道，把握智能化帶來的增量部件機遇，如域控、線控底盤、激光雷達等；4）機器人賽道，汽車與機器人技術同源，零部件企業開闢第二成長曲線。

　　圖1：汽車零部件四大投資主線

　　資料來源：源達信息證券研究所繪製

　　優質賽道通常具備更強的盈利能力與風險抵禦能力。本文重點梳理汽車零部件領域的優質賽道，選取汽車玻璃、車燈、氣囊&方向盤、座椅四大細分領域。上述細分領域均屬於汽車安全件，具備強監管、高認證門檻、高客户壁壘等特徵，行業參與者較少且以外資為主，對整車企業具備較強的議價能力。本文對比上述賽道代表性公司（玻璃：福耀玻璃；車燈：星宇股份；氣囊&方向盤：松原股份；乘用車座椅領域因國內企業起步較晚、規模偏小未納入對比）與申萬零部件板塊近十年的毛利率及淨利率水平，我們發現：

　　1）優質賽道盈利優勢顯著，三家代表性公司的淨利率水平明顯高於零部件板塊整體；

　　2）優質賽道風險抵禦能力更強，2018年以來，受下游主機廠成本壓力傳導影響，零部件板塊整體盈利持續承壓，而三家公司盈利水平反而逆勢提升，並且在后續板塊盈利持續承壓階段，三家公司仍能維持較高的淨利率水平。

　　二、汽車玻璃

　　2.1 汽車玻璃高端化升級，量價齊升打開成長空間

　　智電變革推動高附加值汽車玻璃滲透率持續提升。隨着電動化與智能化的持續推進，汽車從傳統交通工具轉型為可移動智能終端，汽車玻璃的功能也從由單一安全防護，逐步升級智能調光、信息顯示、隔熱隔音等多種功能，高附加值玻璃滲透率持續提升，具體包括：智能全景天幕玻璃、可調光玻璃、抬頭顯示玻璃、鍍膜可加熱玻璃、平齊式鋼化夾層玻璃等。

　　圖4：部分高附加值玻璃產品展示

　　資料來源：福耀玻璃官網，源達信息證券研究所

　　汽車玻璃產品持續升級，帶動玻璃均價不斷向上提升。全景天幕、調光玻璃、鍍膜玻璃、HUD抬頭顯示玻璃高端品類玻璃的價格是普通玻璃的2-3倍，並且更大的加工難度帶來了更大的溢價空間。近年來隨着這類高附加值產品佔比持續提升，汽車玻璃均價不斷向上。我們以行業龍頭福耀玻璃為例，2020年-2025年其汽車玻璃產品均價從173.8元/平方米提升至247.6元/平方米，期間累計漲幅42.4%，複合增速約7.3%。

　　圖5：汽車玻璃均價

　　資料來源：福耀玻璃公司公告，源達信息證券研究所

　　我們預計：2030年全球汽車玻璃的市場規模約為1443億元，2025-2030年CAGR約為9.7%。具體假設如下：

　　1）國內乘用車批發銷量：2025年乘用車銷量為2988萬，2026年預計同比增長1%（補貼退坡導致國內承壓、出口銷量維持高增），2027-2030年預計維持3%增速；

　　2）玻璃ASP：燃油車單車玻璃使用量約為3.5-4平方米，新能源車單車使用使用量約為4.5-5.5平方米，我們假設2025年單車玻璃使用量為4平方米，2025 -2030年提升0.1平米；玻璃均價及增幅參考福耀玻璃，假設2025-2030年每年提升5%；

　　3）全球市場：2025年全球輕型車銷量為9194萬輛，我們預計2026-2030維持2%增速。

　　表1：國內乘用車及全球輕型車車燈市場規模測算

　　資料來源：Wind，福耀玻璃公司公告，源達信息證券研究所

　　2.2 寡頭格局穩固，福耀龍頭優勢顯著

　　行業壁壘高，呈寡頭壟斷格局。汽車玻璃具備重資產、重人力、長工序等行業特性，行業壁壘高。汽車玻璃行業格局集中度高，2020年全球CR4超過85%，其中福耀玻璃以28%位列首位，第2-4名為艾傑旭（原旭硝子，26%）、板硝子（17%）、聖戈班（15%）；國內CR4超過90%，福耀玻璃優勢更為明顯，市佔率接近70%，遠超艾傑旭、板硝子、聖戈班等競爭對手。

　　福耀玻璃專注汽車玻璃賽道，市佔率有望持續提升。福耀玻璃近年來持續加大資本支出，聚焦高附加值玻璃新品研發，以及海外產能擴建，營收增速大幅跑贏競爭對手。此外福耀玻璃高度專注汽車玻璃，2025年汽車玻璃業務佔比約91.5%，艾傑旭和聖戈班為多元化材料集團，玻璃佔比分別長期維持在20%-30%和約10%，板硝子玻璃業務佔比約為50%。福耀玻璃通過高度聚焦與高附加值策略，已實現長期穩定盈利，2010-2025年毛利率維持在35%以上，近3年淨利率穩定在16%-19%，遠高於競爭對手。

　　2.3 相關標的：福耀玻璃

　　深耕汽車玻璃，福耀逐步成長為全球汽車玻璃龍頭，公司成長曆程可以分為三個主要階段：

　　1）2010年之前深耕國內市場，公司隨着國內乘用車銷量的快速成長而不斷壯大，從汽車后市場切入，逐步轉型至前裝市場，構建了從硅砂礦、浮法玻璃到深加工的全產業鏈垂直一體化模式，逐步確立了在國內汽車玻璃行業的主導地位；

　　2）2011-2019年探索出海，公司將國際化作為戰略發展方向，並陸續在俄羅斯、美國、德國建設汽車玻璃工廠，通過就近配套深度綁定全球核心客户；

　　3）2020年至今成長為全球龍頭，智電變革驅動天幕、HUD、調光玻璃等高附加值產品爆發，公司的成長邏輯從銷量驅動轉向量價齊升，並且在海外競爭對手戰略收縮的背景下，逆勢加大資本開支，全球市佔率穩步增長，成長為全球汽車玻璃龍頭。

　　圖10：福耀玻璃汽車玻璃前裝市場市佔率測算

　　資料來源：Wind，福耀玻璃公司公告，源達信息證券研究所

　　營收穩步增長，盈利能力持續向上。2025年，公司實現營收457.9億元，同比增長16.7%，實現歸母淨利潤93.1億元，同比增長24.2%，持續高增長，主要受益於高度全球化，以及高附加值產品滲透率的持續提升。2025年，公司實現綜合毛利率37.3%，同比增加1 pct，主要由於浮法自供帶來的成本優勢、高附加值產品佔比提升；實現淨利率20.4%，同比增加1.2 pct，費用控制能力依舊優秀。

　　公司未來看點主要在於量價齊升：

　　1）量：份額提升。全球汽車玻璃行業格局高度集中，三家主要競爭對手的汽車玻璃企業盈利能力相對較低，資本開支和業務擴張意願較低，而公司仍然在加大資本開支，未來隨着美國擴產項目、福清出口基地和合肥基地產能的陸續釋放，公司全球份額有望進一步提升。

　　2）價：ASP提升。智電變革驅動全景天幕、HUD、調光玻璃等高附加值產品滲透率提升，推動行業以及公司汽車玻璃ASP增長。

　　表2：福耀新增產能項目梳理

　　資料來源：福耀玻璃公司公告，源達信息證券研究所

　　三、汽車車燈

　　3.1 智能大燈加速滲透，行業規模有望持續高增

　　智電變革驅動汽車車燈持續升級，主要沿三大路徑演進：1）光源升級，主要目的是提升照明亮度與能效，迭代路徑為鹵素→氙氣→LED→激光，目前LED光源已經是大燈及后尾燈的主流技術路徑；2）功能升級，主要目的是實現精準照明，通過自動調節光型與遠光分區，避免對來向車產生炫光，迭代路徑為AFS→ADB→數字大燈，目前ADB與DLP滲透率正持續提升；3）造型升級，主要目的是提升車輛的顏值與辨識度，例如星環燈、格柵燈、貫穿式尾燈等。

　　表3：車燈升級的三大路徑

　　資料來源：星宇股份公司公告，源達信息證券研究所

　　ADB、數字大燈等智能大燈與智駕有協同效應，滲透率有望持續提升。智能大燈是利用各類傳感器採集路面及環境信息，不需要駕駛員手動調節，自動調整車燈照明亮度和範圍。智能大燈與智駕密切相關，智駕的感知系統可以為智能大燈提供高質量的路面及環境信息，智能大燈因此可以提供更好的照面效果，從而進一步反哺智駕的感知能力。

　　具體分技術路徑看：1）ADB大燈可以控制每個LED燈珠的點亮或熄滅，從而實現分區照明，避免對來車產生炫光。2）數字大燈可以實現ADB的所有功能，並且由於其像素為萬級甚至百萬級（遠超ADB的百級以下），因此精度更高；並且數字大燈可以實現更友好的人車&車車交互，例如在視線盲區投射交互光毯提醒對方有車輛、在沒有斑馬線的路段投射斑馬線等。

　　智能大燈是推動車燈ASP提升的主要驅動力，ASP提升超千元。從普通LED大燈迭代至智能大燈，對LED燈珠和芯片的數量、控制器以及散熱結構等方面均提出了更高要求，帶動價值量顯著提升。從價值量來看：1）普通LED大燈的ASP約為1600-2000元；2）ADB大燈的ASP與其分區數量緊密相關，我們預計目前平均ASP約為4000元；3）數字大燈目前量產規模較小、成本較高，我們預計其ASP超萬元。

　　表4：各類光源的大燈及尾燈價值量

　　資料來源：星宇股份公司公告，源達信息證券研究所

　　我們預計：2030年國內乘用車車燈的市場規模約為1286億元，2025-2030年CAGR約為5.8%；全球輕型車車燈的市場規模約為3651億元，2025-2030年CAGR約為5.2%。具體假設如下：

　　1）國內乘用車批發銷量：2025年乘用車銷量為2988萬，2026年預計同比增長1%（補貼退坡導致國內承壓、出口銷量維持高增），2027-2030年預計維持3%增速；

　　2）價格帶分佈：參考2022-2025年乘用車零售數據的價格帶分佈，我們預計2030年10萬以下/10-20萬/20-30萬/30萬以上的份額分別為10%/ 51% 22%/ 17%；

　　3）車燈ASP：我們對每個價格段車型的車燈配置做了相應的估計，並考慮了智能大燈滲透率提升與規模化降本對ASP的影響，我們預計2025-2030年車燈ASP從3240元提升至3787元；

　　4）全球市場：2025年全球輕型車銷量為9194萬輛，我們預計2026-2030維持2%增速；海外新能源車滲透率偏低，車燈ASP取國內的95%。

　　表5：國內乘用車及全球輕型車車燈市場規模測算

　　資料來源：Wind，崔東樹公眾號，蓋世汽車，源達信息證券研究所

　　3.2 高壁壘構築強格局，本土龍頭加速突圍

　　車燈行業技術與准入壁壘高，並且通常為獨供。車燈集功能件、安全件、外觀件於一身，相比於其他汽車零部件具有較強的特殊性：1）車燈產品迭代快，要求車燈廠擁有領先的自主研發能力與快速響應能力；2）車燈對光學性能與一致性要求高，難以通過多供應商分散供貨、通常為獨供；3）車燈安全認證嚴格，質量與可靠性門檻高，構建強准入壁壘；4）車燈外觀精度要求極高，對製造工藝與品控能力提出高要求。

　　圖15：車燈行業技術壁壘與准入壁壘較高且通常為獨供

　　資料來源：星宇股份公司公告，源達信息證券研究所

　　全球車燈行業競爭格局為寡頭壟斷，市場集中度高。車燈的特殊性決定了主機廠傾向選擇技術領先、供貨經驗成熟、品控穩定的頭部供應商，這進一步推動了行業集中度提升。2024年日本小糸、法國法雷奧、意大利馬瑞利、德國海拉、日本斯坦雷五大巨頭壟斷全球車燈市場約51.5%的份額，其他中小車燈廠佔剩余份額。

　　圖16：2024年全球汽車車燈市場份額

　　資料來源：星宇車燈港股上市説明書，源達信息證券研究所

　　星宇股份是國內車燈龍頭，並且市佔率有望持續提升。2018年國內車燈市場主要由華域（原上海小糸）和外資壟斷，星宇股份市場份額為10%、位列行業第四。近年來星宇不斷加強技術研發、並積極拓展頭部新能源客户，大燈市佔率持續提升，2024年國內乘用車前裝市場份額提升至14.5%、位列行業第一。此外，星宇的ADB、DLP智能大燈也在國內率先實現了大規模量產，2024年國內智能車燈市場份額高達70.2%。展望未來，我們認為隨着車燈產品升級以及新能源車新品研發頻率的提高，技術研發實力強、響應速度快的民營車燈廠如星宇股份，市場份額還將持續提升。

　　3.3 相關標的：星宇股份

　　星宇股份深耕車燈行業30余年，發展脈絡清晰、戰略節奏精準。公司成立於1993年，自創立起積極把握每個發展機遇，客户結構實現自主低端-合資-自主高端-外資的拓展，產品結構實現小燈-尾燈-鹵素大燈-LED大燈-智能大燈優化，逐步成長為國內車燈龍頭，我們認為這離不開公司的戰略思考、技術研發、內部管理以及成本控制等，具體來講：

　　1）2010年公司精準把握LED技術迭代窗口期，國內同行普遍聚焦高毛利尾燈、小燈等低難度產品時，主動選擇「吃力不討好」的大燈，歷經多年持續研發投入與良率爬坡，成為國內少數具備LED 大燈自主設計與量產能力的本土供應商，並藉此突破合資客户壁壘，成功擴大在大眾、豐田、日產等主流合資主機廠的配套份額。

　　2）2020年公司前瞻性預判新能源汽車滲透率將進入快速提升期，在行業擴張期保持理性節奏，精準拓展具備強競爭力的新能源主機廠，成功切入蔚來、理想、小鵬及華為系等頭部新能源主機廠。同時，伴隨自主品牌向上發展，公司加速佈局ADB、DLP、Micro LED等中高端智能大燈產品，並拓展星環燈、格柵燈等新產品，實現產品結構與客户結構雙重升級。

　　3）2022年正式邁向業務全球化，公司積極且謹慎地拓展海外車燈項目，前期以技術含量相對較低的尾燈為主，嚴格控制產品質量，以樹立良好的口碑與品牌形象。外資主機廠的訂單生命周期較長且較為穩定，在選擇大燈供應商時較為謹慎，公司海外工廠在樹立良好口碑后，有望通過在國內的合作逐步拿到外資主機廠的全球大燈項目。

　　表6：星宇股份重要發展節點梳理

　　資料來源：星宇股份公司公告，源達信息證券研究所

　　公司進入全新成長周期，營收有望維持高增長。2025年前三季度，公司實現營收107.1億元，同比增長16.1%，實現歸母淨利潤11.4億元，同比增長16.8%，維持高速增長。公司經歷了2021-2023年的客户轉型陣痛，2024年實現了客户結構的全面調整（從德系、日系等合資客户為主-自主品牌及新能源客户為主），已進入全新成長周期，未來隨自主品牌及新能源客户的放量，ADB等智能大燈項目量產爬坡，營收有望維持高增長。

　　盈利能力保持穩定，未來有望逐步修復。2025年前三季度，公司實現綜合毛利率19.5%，實現淨利率10.7%，同比基本持平。公司盈利能力較前幾年略有下滑，同樣主要由於客户轉型陣痛，自主客户項目的盈利能力相對外資較低，並且ADB等智能大燈項目前期研發投入高、良率低。未來隨着產品結構向上，智能大燈規模化降本，公司盈利能力有望持續修復。

　　圖19：星宇股份近五年營收及歸母淨利潤（億元）

　　圖20：星宇股份近五年毛利率及淨利率

　　公司未來主要看點：

　　1）客户結構優化，公司在鞏固原有一汽大眾、一汽豐田和奇瑞等傳統客户的基礎上，大力開拓蔚小理、華為系、極氪等新客户，這些新客户終端表現良好，有望為公司營收增長持續提供增量；

　　2）產品結構向上，公司新接項目以高價值量的ADB、HD ADB、DLP等智能大燈，以及星環燈等新產品為主，這些產品單車價值量高且盈利能力強，公司2024年車燈平均單價為203.1元，同比+25.3%；

　　3）業務全球化，公司塞爾維亞工廠於2022年底正式投產，並於2023年成立墨西哥星宇與美國星宇，隨着海外項目的逐步放量，公司發展有望進入新階段；

　　4）機器人，公司2025年成立常州星宇智能機器人有限公司，並與通用智能機器人公司節卡股份簽署戰略合作協議，雙方將在具身智能機器人創新、智能製造升級、產業鏈協同三大領域開展深度合作。

　　圖21：星宇股份2010-2024年每年新增客户

　　圖22：星宇股份近五年車燈平均價格

　　四、被動安全

　　4.1 被動安全配置升級，行業規模穩步增長

　　被動安全配置持續升級。汽車安全帶與氣囊屬於被動安全系統的核心部件，可以在事故發生后保護駕乘人員。近年來，隨着整車廠與消費者對駕乘安全重視程度不斷提升，疊加自主品牌產品力持續向上，行業呈現兩大趨勢：

　　1）高性能安全帶滲透率持續提升，前排預緊安全帶+后排普通安全帶已成為行業主流方案， 20萬以上的中高端車型正逐漸普及前排雙預緊安全帶、主動安全帶，同時后排也開始搭載預緊安全帶。

　　2）單車氣囊配置大幅升級，10萬左右的主流車型已實現標配6氣囊（主副駕氣囊+前排側氣囊+左右氣簾），部分車型進一步配置主副駕膝部氣囊、后排側氣囊、中央氣囊等；

　　表7：各價格帶近一年熱銷車型的氣囊配置數量（根據2026/3/18懂車帝經銷商報價）

　　資料來源：懂車帝，源達信息證券研究所

　　我們預計：2030年國內安全帶&氣囊的市場規模約為438億元，2025-2030年CAGR約為6.4%，其中安全帶規模為135億元，氣囊規模為303億元。具體假設如下：

　　1）國內乘用車批發銷量：2025年乘用車銷量為2988萬，2026年預計同比增長1%（補貼退坡導致國內承壓、出口銷量維持高增），2027-2030年預計維持3%增速；

　　2）價格帶分佈：參考2022-2025年乘用車零售數據的價格帶分佈，我們預計2030年10萬以下/10-20萬/20萬以上的份額分別為10%/ 51% 39%；

　　3）安全帶&氣囊ASP：我們對每個價格段車型的安全帶&氣囊配置做了相應的估計，並考慮了單車氣囊數量提升與高性能安全帶滲透率提升對ASP的影響，我們預計2025-2030年安全帶平均ASP從324元提升至399元，氣囊平均ASP從750元提升至891元。

　　表8：國內乘用車安全帶&氣囊市場規模測算

　　資料來源：松原安全公司公告，崔東樹公眾號，懂車帝，源達信息證券研究所

　　4.2 全球格局高度集中，國產替代加速推進

　　行業准入壁壘高，呈寡頭壟斷格局。被動安全系統與行車安全息息相關，具備高技術壁壘、嚴苛資質壁壘、穩定客户壁壘，行業准入壁壘極高。2024年，全球與國內的被動安全（安全帶+氣囊+方向盤）行業均主要由奧托立夫、均勝和採埃孚壟斷，海外CR3超過90%，國內CR3超85%，行業集中度突出。

　　圖23：2024年全球被動安全行業格局

　　圖24：2024年國內被動安全行業格局

　　國內被動安全行業參與者可以分為三類：1）外資第三方，包括奧托立夫、均勝（整合KSS+高田）及採埃孚等，外資的質量穩定性更高，主要用於外資/合資主機廠以及自主品牌的中高端車型，主要供應前排產品；2）自主第三方，主要包括松原安全、金盃錦恆、重慶光大、東方久樂等，早期主要供應后排產品，目前正加速向前排滲透；3）主機廠培育，包括金安世騰（奇瑞）、弗迪（比亞迪）等，以自供為主。

　　國產替代有望加速，優質自主的份額有望持續提升。隨着自主品牌的加速崛起，以及主機廠降本壓力增大、車型推出節奏加快的背景下，成本與價格優勢顯著、響應速度更快的自主供應商迎來巨大的發展機遇，國產替代有望加速。但安全帶與氣囊作為安全件，主機廠並不會只因爲價格而選擇自主品牌，只有研發實力強、質量穩定性高的優質自主品牌才能拿下更多份額。以松原安全為例，我們根據其2020-2024年安全帶總成出貨量計算其銷量口徑的市佔率，其中安全帶總成2024年市佔率約為15.6%（按單車5安全帶估算），相較於2021年提升2.9 pct；氣囊與方向盤於2021年開始量產，2024年市佔率約為2.5%~3%（按單車4氣囊估算，主要由於松原目前氣囊配套車型以10萬及以下車型為主）。

　　圖25：松原安全市佔率測算（銷量口徑）

　　資料來源：松原安全公司公告，Wind，源達信息證券研究所

　　4.3 相關標的：松原安全

　　松原安全是國內唯一一家被動安全領域自主品牌的上市公司。公司前身成立於2001年，主營業務是安全帶的上游零部件；2006年，公司從上游零部件延伸至安全帶總成，切入商用車業務，主要客户為宇通、福田、東風柳汽、五菱寶駿等；2008年，公司切入乘用車業務，率先進入奇瑞；2018年，公司加速進入吉利、長城、奇瑞捷途等主流自主品牌，進入高速成長期；2021年，公司實現氣囊與方向盤量產，正式轉型被動安全系統集成供應商。

　　公司的核心優勢在於：1）成本優勢，安全帶零部件種類繁多且體積小，目前多數競爭對手以外採爲主或僅自制核心零部件，公司從零部件發家，目前絕大多數零部件均為自制，並且主要原材料供應商均在公司周邊，成本控制能力領先；2）研發優勢，公司一向重視自主研發與創新，歷經多年技術積累及與主機廠深度合作，目前已成功研發雙預緊、主動安全帶等中高端產品；3）資金優勢，公司是國內被動安全領域唯一上市自主品牌，具備更低成本的融資渠道，可高效募集資金用於產能擴張、人才引進及技術升級，支撐長期發展。

　　圖26：松原安全發展歷程

　　資料來源：松原安全官網，源達信息證券研究所

　　新業務加速放量，公司營收有望維持高增長。2025年前三季度，公司實現營收18.3億元，同比增長40%，實現歸母淨利潤2.6億元，同比增長37.9%，維持高速增長。公司近年來營收維持30%以上的高速增長，主要由於氣囊與方向盤新業務的放量，以及理想、零跑等新客户的拓展。

　　盈利能力保持穩定，未來有望持續修復。2025年前三季度，公司實現綜合毛利率28.77%，同比下滑1.02 pct；實現淨利率14.34%，同比下滑0.22 pct。公司盈利能力較前幾年略有下滑，主要由於低毛利氣囊與方向盤業務的放量，以及主機廠成本壓力的傳導。氣囊與方向盤業務前期投入高，自制率相對安全帶較低，並且規模相對較小，因此毛利率相對較低。未來隨着進一步自制氣囊囊布、ACU等零部件，以及規模效應的逐步發揮，公司盈利能力有望持續修復。

　　圖27：松原安全近五年營收及歸母淨利潤（億元）

　　圖28：松原安全近五年毛利率與淨利率

　　量價利三重共振，公司未來有望持續高增長：

　　1）量：積極拓展並深化與自主、海外客户的合作。公司不斷深化與奇瑞吉利、五菱、長城等核心客户的合作，並持續拓展新能源客户，目前已成功拓展比亞迪、蔚來、理想、合衆、零跑等自主客户，並且首次突破外資客户，獲得歐洲S客户的F平臺全球整車安全帶項目定點，並正在為S客户研發副駕氣囊，以及為歐洲某客户研發大行程預緊式端片裝置總成。

　　2）價：產品結構持續優化，單車價值量逐步提升。公司高性能安全帶銷售佔比逐步提高，2024年安全帶總成產品的平均售價達59元/條，同比+6.5%；公司拓展新產品氣囊、方向盤，轉型被動安全集成式供貨，相較於單一安全帶，產品單車價值量更高。

　　3）利：持續推動零部件自制，毛利率有望持續提升。公司擬在安徽巢湖新建1.2萬米織帶和200萬件囊袋產能；此外，公司還組建成立了電子電氣事業部，與國芯合作研發氣囊控制器（ACU）等電控類產品。

　　圖29：松原安全的全球化佈局

　　圖30：松原安全的安全帶總成平均價格（元）

　　五、座椅

　　5.1 舒適性配置滲透率提升，座椅市場持續擴容

　　汽車座椅不僅直接決定駕乘體驗，更是保障行車安全的關鍵載體。汽車座椅一方面通過人機工程設計為乘員提供舒適支撐，有效緩解長途乘坐疲勞，提升出行品質；另一方面，座椅屬於核心被動安全部件，在碰撞事故中可對乘員形成有效約束，並與安全帶、安全氣囊協同作用，最大限度減輕事故對駕乘人員的傷害。

　　智能變革推動座椅升級，ASP穩步提升。智電變革下，消費者對汽車的需求由基礎功能性向個性化、舒適化、體驗化轉變。座椅作為駕乘者直接接觸的核心部件，功能升級對用車體驗的改善尤為突出。20萬元以下車型以加熱、通風、按摩、多向電動調節等實用配置為主流升級方向；20萬元以上車型則以零重力座椅等高端功能為核心賣點，共同推動座椅ASP持續上行。

　　圖31：座椅舒適性配置滲透率

　　圖32：小米YU7前排雙零重力座椅

　　我們預計：2030年國內座椅的市場規模約為1357億元，2025-2030年CAGR約為6.1%；具體假設如下：

　　1）國內乘用車批發銷量：2025年乘用車銷量為2988萬，2026年預計同比增長1%（補貼退坡導致國內承壓、出口銷量維持高增），2027-2030年預計維持3%增速；

　　2）價格帶分佈：參考2022-2025年乘用車零售數據的價格帶分佈，我們預計2030年10萬以下/10-20萬/20-30萬/30萬以上的份額分別為10%/ 51% 22%/ 17%；

　　3）座椅ASP：我們對每個價格段車型的座椅配置做了相應的估計，並考慮了加熱、通風、按摩、零重力座椅等舒適性配置升級對座椅ASP的提升，我們預計2025-2030年座椅ASP從3380提升至近4000元。

　　表9：國內乘用車座椅市場規模測算

　　資料來源：Wind，崔東樹公眾號，源達信息證券研究所

　　5.2 座椅行業集中度高，國產替代空間大

　　高壁壘核心零部件，全球與國內均呈寡頭壟斷格局。汽車座椅屬於安全件，兼顧行車安全、舒適性及輕量化，定製化程度高、開發周期長、驗證標準嚴苛，且需與整車同步開發，具備強准入壁壘與客户粘性。汽車座椅行業格局為寡頭壟斷，2022年：全球市場，李爾、安道拓、佛吉亞、麥格納、豐田紡織五家頭部企業合計佔據市場份額接近80%；國內市場，延鋒（前身為延鋒安道拓）、李爾、安道拓、豐田紡織、TS TECH五家頭部企業合計佔據市場份額約70%。

　　國產替代有望加速。我國乘用車座椅的主要參與者可以分為三類：1）李爾、安道拓等全球乘用車座椅龍頭企業，這類企業具有先發優勢，擁有深厚的技術與客户積累，並且產能遍佈全球，但研發效率、快速響應能力相對較弱；2）延鋒、弗迪等自主品牌體系內的座椅廠，主機廠設立這類企業主要是爲了掌控核心零部件、保障供應鏈安全以及降低生產成本，產品以內供為主，拓展外部客户可能存在一定劣勢；3）繼峰股份、天成自控等自主第三方，這類企業規模較小，目前主要配套自主品牌的中低端車型，但在當前自主品牌研發周期縮短、定製化需求高的背景下，這類企業有望迎來發展機遇、實現更高份額。

　　圖33：2022年全球乘用車座椅行業格局

　　圖34：2022年國內乘用車座椅行業格局

　　5.3 相關標的：繼峰股份&天成自控

　　5.3.1 繼峰股份：全球座椅頭枕龍頭，收購格拉默切入乘用車座椅

　　收購格拉默，切入乘用車座椅賽道。繼峰股份的傳統業務是汽車座椅頭枕及扶手，是全球座椅頭枕龍頭；2019年收購格拉默后，主營業務進一步拓展至中控等內飾件及商用車座椅，並積極拓展乘用車座椅；2021年公司獲得首個乘用車座椅總成定點，並拓展隱藏式出風口、車載冰箱等新業務。

　　公司持續獲得高質量乘用車座椅定點，逐步進入大規模量產爬坡階段。截至2025年7月31日，公司累計獲得乘用車座椅項目定點共24個，主要集中在25年下半年量產，客户覆蓋奧迪、寶馬、一汽大眾、蔚來、理想、奇瑞、吉利等主流主機廠。2025年H1，公司乘用車座椅業務實現營收19.84億元，同比翻倍增長，實現淨利潤-0.63億元，未來隨着更多項目量產爬坡，利潤率有望隨規模效應不斷改善。

　　表10：繼峰股份乘用車座椅項目定點梳理

　　資料來源：繼峰股份公眾號，源達信息證券研究所

　　5.3.2 天成自控：從工程機械座椅切入乘用車座椅

　　天成自控的傳統業務是工程機械座椅和商用車座椅，歷經多年耕耘，逐步成長為國內工程機械座椅龍頭。2015年，公司開始進軍乘用車座椅市場，目前客户覆蓋上汽乘用車、上汽大通、北汽新能源、東風乘用車、奇瑞、江淮、比亞迪、蔚來等。2025年H1，公司乘用車座椅業務實現營收5.21億元，同比增長約60%。

　　圖35：天成自控乘用車座椅業務營收

　　資料來源：天成自控公司公告，源達信息證券研究所

　　六、投資建議

　　1．建議關注

　　1） 玻璃：福耀玻璃

　　2） 車燈：星宇股份

　　3） 被動安全：松原安全、均勝電子、華懋科技

　　4） 座椅：繼峰股份、天成自控、上海沿浦

　　2．萬得一致預測

　　表11：重點公司萬得盈利預測（其中福耀已發佈2025業績，其余按照Wind一致預期）

　　資料來源：Wind一致預期（2026/03/23），源達信息證券研究所

　　七、風險提示

　　下游乘用車銷量不及預期的風險；

　　國產化率不及預期的風險；

　　競爭加劇導致價格下滑的風險；

　　國際貿易摩擦和衝突加劇的風險。