【券商聚焦】中國銀河：短期承壓不改長期邏輯，黃金仍取決於利率與信用的再平衡

金吾財訊 | 中國銀河證券表示，近期金價連續八個交易日下跌，單周跌幅超過10%，在地緣衝突持續升級的背景下顯得反常。但本質上並非避險需求消失，而是市場優先定價的變量發生了變化。過去衝突升級往往對應資金流入黃金，而當前階段，市場首先反應的是通脹與利率路徑，使黃金與地緣風險出現階段性背離。1）高油價推升通脹預期，實際利率上行成為壓制黃金的核心因素。2）美元走強疊加利率上行，對黃金形成持續壓制。3）流動性擠兑與獲利了結放大波動，黃金調整具有明顯資金屬性。4）央行購金仍提供長期支撐，但難以對衝短期利率與資金衝擊。

該機構指，從更大框架看，黃金定價正從「信用邏輯」階段性迴歸「利率邏輯」。過去黃金上漲更多由去美元化與地緣風險驅動，而當前階段，市場重新回到「通脹—利率—美元」的定價鏈條。在這一框架下，只要實際利率上行、美元走強，黃金就難以維持強勢，即使風險仍在上升。短期承壓不改長期邏輯，黃金仍取決於利率與信用的再平衡。當前高油價與高利率環境下，黃金短期波動加大在所難免。但從中長期看，央行購金、儲備多元化以及地緣不確定性，仍構成支撐。整體來看，本輪調整更多是節奏變化，而非趨勢逆轉。