【華西紡服】紡服行業周報：推薦上游漲價品種及困境反轉的中游品種

華西紡服

主要觀點：

lululemon公佈2025財年全年業績：1）收入/淨利同比增長5%/-13%，美洲/中國/其他地區營收同比-1%/29%/16%，國際業務表現強勁，有效對衝北美疲軟。全球直營門店淨增44家至811家，其中中國內地淨增21家。2）2026財年預計收入同比增長2%-4%，其中中國內地營收增長約20%，全球計劃新開40-45家直營門店，多數位於中國內地。管理層明確核心戰略為「強化品牌，重啟增長」，通過嚴控折扣、優化供應鏈與定價對衝成本影響，推動北美市場修復與盈利改善。

本周李寧發佈25年年報，1）業績超出市場預期；且我們分析，剔除其他收入（含政府補助、投資性房地產減值等）、金融資產預期信貸虧損撥備轉回、融資收入淨額、聯營公司及合營企業收益后歸母淨利潤為24.15億元，同比僅下降0.7%、基本持平。2）目前庫銷比4個月，存貨健康，但Q1折扣仍在加深。3）26年重啟開店，預計直營/加盟/童裝淨開20-25/30-40/140-150家，公司指引26年收入高單增長（跑步10%、籃球降幅收窄、運動休閒個位數增長）、淨利率高單（奧運年26年全年覆蓋，而25年則5月開始）。

本周晶苑國際發佈25年年報，1）業績基本符合市場預期、收入低於市場預期，主要由於下半年受到員工效率及高基數影響，淨利增速高於收入主要來自自動化改進效率、高毛利的毛衣品類佔比提升下的毛利率提升及管理費用率下降。2）派息率66%有所提升，股息率6%。3）公司1月20日公告擬收購埃及土地，代價為3040萬美元，面積為80萬㎡，有利於分散地緣政治風險，應對貿易政策變化。4）26年維持收入端高單指引。本周酷特智能公告併購：子公司擬以約5億元現金收購韓國APM集團旗下13家核心公司中部分公司的50%股權，交易對方為APM集團實際控制人。我們分析，此次收購意義在於：1、有助於酷特獲得東大門服裝訂單：APM在東大門有很多服裝，有利於全品類拓展。2、銷售軟件產品。3、有利於APM拓展中國區。

投資建議：（1）上游：推薦百隆東方、富春染織，受益標的：台華新材。（2）中游：儘管市場擔心升值、原材料價格上漲、海外需求放緩，但仍推薦困境反轉型個股，推薦興業科技、健盛集團；（3）品牌類：我們預計3月流水增速弱於1-2月，但不排除未來通脹傳導。品牌優選利潤彈性，推薦錦泓集團、羅萊生活、富安娜。

（一）線上數據跟蹤：淘寶天貓平臺26年2月童裝增速有所提升， Balabala Shoes增速最高

根據蘿卜投資數據，2026年2月，童裝/運動服/女裝/男裝/箱包淘寶天貓平臺銷售額同比增加為9.96%/8.78%/-27.27%/-1.31%/8.69%，2月童裝增速提升。户外品類來看，户外登山野營/運動瑜伽健身/運動包/運動鞋淘寶天貓平臺銷售額同比增長13.68%/-3.68%/-0.03%/-3.85%。根據蘿卜投資數據，2026年2月，淘寶天貓平臺同比增速前三分別是Balabala Shoes、Danskin、男生女生/HEY LADS，同比增長分別為35450.52 %/ 967.79 %/724.02 %。同比增速后三分別是加一尚品/COYEEE、摩高/Mogao、博洋寶貝，同比增速分別為- 99.84%/-99.62%/-99.53%。

（二）原材料價格：內棉/美棉現貨/美棉期貨/羊毛/錦綸本周變動-0.92%/3.72%/2.76%/-1.79%/0.56%，年初至今累計變動7.30%/4.94%/5.72%/6.25%/31.16%

截至3月20日，中國棉花3128B指數為16722元/噸，區間下跌0.92%，中等進口棉價格指數(1%關税)為13287元/噸，區間上漲5.06%，內棉 價格高於外棉價格3435元/噸。從美棉現貨價來看，截至3月20日，CotlookA指數(1%關税)收盤價為13568元/噸，區間上漲3.73%。從美棉期貨價來看，截至3月20日，NYMEX棉花期貨結算價(連續)為67.67美分/磅，區間上漲2.76%。截至3月20日，錦綸中國華東市場價為18100元/噸,區間上漲0.56%。截至3月19日，澳大利亞羊毛交易所東部市場綜合指數為1751澳分/公斤、摺合人民幣元84923.50元/噸（1澳元=4.85元人民幣），區間下跌1.79%。

（三）行業新聞

Zara與John Galliano簽約兩年合作、lululemon去年營收763億元，今年重點在中國開店、耐克公佈20億遣散計劃，或與匡威出售相關、營收破40億！利郎2025年跑出雙增長。

風險提示：匯率波動風險；原材料波動風險；系統性風險。

證券分析師：唐爽爽 S1120519090002；

發佈日期：2026-03-21；

《紡服行業周報：推薦上游漲價品種及困境反轉的中游品種（3.15-3.20）》

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