從 「扛周期」 到 「穩經營」：生豬期貨如何破解產業困局

「豬周期」 反覆拉鋸、價格波動劇烈，傳統經營模式下缺乏有效風險對衝工具，導致企業盈利不穩、抗周期能力薄弱，這是長期以來生豬養殖及產業鏈企業面臨的共性難題。

如何跳出 「價漲擴產、價跌虧損」 的惡性循環？如何為產業提供科學指引，避免盲目決策帶來的經營風險？

近期，澎湃新聞記者走訪多家生豬養殖、貿易企業，通過實地調研探尋生豬期貨上市五周年的產業賦能之路。

風險對衝助力豬企提前鎖價

生豬產業的核心痛點，莫過於「豬周期」主導下的價格劇烈波動與盈利不確定性。

2025年，行業更是呈現「旺季不旺、階段性虧損加深」的態勢，生豬價格大部分時間在成本線附近徘徊，一路震盪走弱，當年10月一度探底至11元/公斤，直接推動養殖行業轉入虧損區間。

申萬宏源證券研報顯示，本輪盈利周期自2024年5月啟動，僅持續16個月便在2025年8月結束，2025年9月起虧損周期正式重啟，企業經營壓力陡增。

供需矛盾是價格低迷的核心原因。供給端，能繁母豬存欄量持續高企，產能去化速度不及預期，疊加行業生產效率持續提升，導致市場供應持續寬松。農業農村部數據顯示，2025年1-11月生豬定點屠宰企業屠宰量達36246萬頭，同比增長19.3%，其中當年11月單月屠宰量3957萬頭，環比仍增長3.2%。

需求端則呈現穩中趨降態勢，中國農業科學院北京畜牧獸醫研究所研究員朱增勇表示，受人口數量出現轉折點、老齡化加劇、肉類消費結構優化等因素影響，需求穩中趨降，同時由於供應充足、日常消費品屬性增強，豬肉傳統消費旺季的提振作用明顯減弱。

朱增勇指出，本輪「豬周期」自2022年5月開啟，呈現上漲周期短、下行周期延長、產能穩定性提升、豬價波幅下降等特徵。

豬價下行周期的延長考驗着養殖企業的經營韌性，而生豬期貨的套期保值功能，為破解這一困局提供了關鍵路徑。

「期貨套保業務作為和現貨對衝的工具，確實能在實際應用過程中給我們的養殖利潤帶來一定的保護。」石羊農科期貨部總經理閻建勇向記者回憶了一次尤為深刻的套保操作，「2024年初我們預判二季度會有供應缺口，隨后到三四季度豬價隨着產能恢復或將走弱，於是在二季度在2409和2411合約上開展套保。然而，由於市場壓欄和漲價預期效應，2024年8月平倉2409合約時，期貨盤面出現虧損；但在現貨端，由於現貨價格已高於套保目標價位，最終通過期現對衝仍實現了每頭300元的養殖利潤。進入2024年10月后，豬價開始回落，2411合約又因期現迴歸實現盈利，彌補了我們在現貨銷售價格下行的部分損失，期現對衝后，同樣實現了我們的單頭利潤目標。」

牧原股份則憑藉成熟穩定的套保操作，2024年套保部分頭均增益達50元。公司生豬期貨套期保值負責人張茗茗表示，期貨的核心價值就是為產業提供標準化風險管理工具，通過套期保值能系統性對衝現貨價格變化風險，提前鎖定未來銷售價格。

不僅如此，產業鏈服務商也依託期貨工具創新服務模式。中基商貿（浙江）有限公司生豬凍品板塊總經理李坤坤介紹，中基商貿依託生豬期貨提供生豬遠期「一口價」訂單等服務，幫助養殖企業鎖定單月、連續月份或全年銷售價格，成為連接生豬期現貨的「創新橋樑」。

如今，期貨工具的參與主體已從頭部企業延伸至全產業鏈，覆蓋範圍與深度持續拓展。

大商所提供的數據顯示，出欄量達到百萬頭的32家生豬養殖企業中，24家參與過交易、交割或成為生豬期貨交割庫。有3000余家產業客户參與生豬期貨交易，牧原股份、神農集團、海大集團、天康生物、巨星農牧、大北農、唐人神等多家上市公司發佈過涉及生豬期貨的套期保值公告。

價格發現功能指導產業脱離決策困境

長期以來，生豬產業的另一大痛點是缺乏科學的遠期價格參考，導致產能調整陷入「追漲殺跌」的盲目循環。

南華期貨農產品分析師戴鴻緒介紹，2025年生豬現貨價格整體震盪下行，核心原因就是2024年養殖利潤較好時，前三季度各養殖主體對旺季價格抱有過高預期，紛紛擴張母豬產能、加大二育壓欄力度，中秋雙節期間供需矛盾集中爆發，「堰塞湖效應」直接壓垮豬價。

生豬期貨的價格發現功能，正在為產業提供反映未來供需預期的「風向標」。朱增勇表示，生豬期貨價格可以引導養殖企業合理安排出欄與採購節奏，優化產能配置，減少盲目擴張或收縮帶來的風險；同時還能配合國家產能綜合調控政策，通過價格信號強化政策效果，引導企業主動適配合理產能區間，避免因價格劇烈波動導致的非理性產能調整。

德康集團生豬期貨處負責人葉波舉例説，在商品豬出欄環節，公司會根據期貨遠期合約價格與現貨價格的基差變化調整出欄節奏：當期貨價格高於現貨價格且基差合理時，可以適當延長養殖周期，等待更優出欄時機；當期貨價格低於現貨價格時，則可以優先安排現貨出欄，通過期貨對衝鎖定利潤。

張茗茗也認為，生豬期貨的價格信號已成為養殖企業制定生產計劃、養殖方案與銷售策略等產能規劃的重要依據，推動行業從依賴滯后現貨信息的被動決策，轉向基於遠期價格信號的預判式管理，經營科學性顯著提升。

隨着市場規模持續擴大、參與主體不斷豐富，生豬期貨價格的公允性與代表性進一步增強。數據顯示，2025年生豬期貨總成交量達1799.3萬手，日均成交量升至7.4萬手，日均持倉量增至21.3萬手，較2021年上市首年的日均成交量2.5萬手、日均持倉量6.0萬手實現數倍增長。特別是2025年11月以來，日均持倉量持續維持在30萬手以上，市場承載力大幅增強，為規模企業套保提供了充足操作空間。交割方面，目前生豬交割區域覆蓋22個省（區、市），覆蓋我國主要生豬養殖省份，設立了16家集團交割庫（下設51家分庫）和7家非集團交割庫，交割能力充足。

從「穩起步」到「深紮根」，五年間生豬期貨與生豬產業實現了同頻共振。

「養殖企業無法左右行業周期帶來的利潤波動，但通過期貨市場可以為單體企業現金流帶來改善。」石羊農科董事長喬冰濤的話道出了產業心聲。未來，隨着市場功能進一步深化，生豬期貨將持續為產業高質量發展提供堅實支撐，助力行業在「豬周期」波動中穩健前行。（澎湃新聞 孫銘蔚）