4年翻15倍，大儲猛漲99.67%！儲能黑馬首份年報出爐

（來源：世紀儲能）

3月23日，果下科技股價一度上漲19%，最高報59.5港元/股。資本市場的熱情，源於這家港股儲能企業剛剛交出的那份亮眼的年度成績單。

在儲能行業價格戰持續蔓延的2025年，果下科技實現了營收與利潤的雙雙翻倍。

業績大爆發，四年近15倍複合高增長

數據顯示，果下科技2025年總營收達20.57億元，較2024年的10.26億元同比增長100.6%，4年時間企業實現了近15倍的複合高增長。毛利為3.83億元，同比增幅146.8%，毛利率從15.1%提升至18.6%，在行業價格戰持續的背景下實現逆勢改善；年度利潤1.03億元，同比增長109.5%。

從業務結構看，儲能系統解決方案仍是絕對主力，收入達到18.14億元，佔總營收88.2%。其中大型儲能系統收入15.68億元，同比增長99.67%，穩居第一大營收來源；户用儲能系統收入2.31億元，工商業儲能系統收入1455萬元，后者雖基數尚小，但隨着公司募資擴產，有望成為新的增長極。

EPC服務板塊同期實現收入1.74億元，同比增長790.3%，主要得益於大型項目儲備增加及履約能力提升。

從盈利質量來看，企業整體毛利率為18.6%，較2024年末的15.1%有所提升。其中儲能系統解決方案毛利率為20.1%，同比有所增長；EPC服務毛利1678萬元，毛利率為9.7%，同比略有下降。

值得注意的是，2025年儲能行業價格戰持續升級，儲能系統中標報價一度跌入「3毛時代」，多數企業利潤空間被嚴重擠壓。果下科技能在此環境中仍然保持毛利率且還有上升，證明了其成本管控能力與產品差異化策略的有效性。

成本端方面，行政支出與研發成本為7530萬元，同比增長188.5%，主要是由於上市開支增加及規模擴張致人員增長所致；研發開支為6260萬元，同比增長98.1%，佔整體收入的3%，與上一年度持平。隨着海外業務拓展，銷售及營銷開支也同比增長154.1%，達到1.014億元。

戰略調整：從歐洲户儲到國內大儲的轉變

果下科技的高增長並非偶然，其背后的戰略轉型尤為關鍵。這家成立於2019年的「儲能黑馬」，最初以歐洲户用儲能市場為起點，2022年其歐洲市場收入佔比一度超過70%，但隨着近年來國內儲能利好政策密集出臺，果下科技果斷調整航向，將業務重心轉向中國大型儲能市場。

至2025年，中國內地收入達16.31億元，佔比提升至79.27%；非洲市場收入2.83億元，佔比13.75%，成為第二大市場；歐洲市場收入1.29億元，佔比6.29%，位列第三。

與此同時，果下科技在產能端的佈局也在加速。公司儲能系統產品年產能由2024年的1561.2MWh躍升至4800.6MWh，增幅達207.5%。根據規劃，至2027年末，其大型及工商業儲能系統年產能將新增6GWh，户用儲能系統年產能新增24萬台（約900MWh），以匹配中國、歐洲及非洲市場的持續增長需求。

但真正讓果下科技在眾多儲能企業中脫穎而出的，是其對AI算力風口的精準卡位。企業是行業首家提出「儲能即Token」業務戰略，主張將電力存儲的度電成本優勢直接轉化為大模型生成的價格優勢。公司持續推進算電協同，整合「綠電—儲能—算力」全鏈路，致力於打造AI驅動的Token化儲能工廠。

這一佈局的背后，是AI算力時代為儲能行業打開的嶄新空間。最新數據顯示，中國AI大模型周調用量已攀升至4.69萬億Token，連續數周超越美國。Token→算力→數據中心→電力→儲能，這條傳導鏈條正推動資本市場重新審視儲能板塊的價值。

同樣在2026年3月，英偉達CEO黃仁勛在其署名文章中定義了「AI五層蛋糕架構」，能源被置於最底層。他直言，電力供給正在成為制約AI規模化發展的關鍵短板。按照這一邏輯，儲能系統在算力基礎設施中的定位，正在從電力系統的輔助角色，升級為支撐AI算力運轉的「重要組件」。

國內政策層面同樣為儲能行業發展提供了長期護航。國家發展改革委、國家能源局印發的《新型儲能規模化建設專項行動方案（2025—2027年）》明確提出，到2027年全國新型儲能裝機規模達到1.8億千瓦以上，帶動項目直接投資約2500億元。2026年全國兩會期間，新型儲能連續第三年寫入政府工作報告、躋身國家六大新興支柱產業等，足以證明儲能的重要地位。

而果下科技此前的上市募資投向，恰恰順應了這一趨勢。其募資淨額約6.06億港元，44%用於研發能力提升，聚焦「AI技術+國內外業務」三維研發矩陣；27%的募資將用於擴大大型儲能系統、工商業儲能系統及户用儲能系統的產能，以滿足全球市場的增長需求；19%的募資將用於建設海外運營及服務網絡，支撐國際化增長策略。

作為上市后的首份業績單，果下科技交出的答卷不可謂不亮眼。從戰略轉身到AI卡位，從募資佈局到募資佈局，這家年輕的企業用七年時間走過了從歐洲户儲到國內大儲，再到即將探索Token化儲能的發展路徑。2026年企業又將有哪些大動作？我們拭目以待。