當物流遇見自動化 基金經理最先看好倉儲機器人賽道

當前，基金經理對人形機器人賽道投資機會的挖掘，已不再停留於人形機器人展示的街舞、扭秧歌與中國功夫式的炫技等，而是緊盯付費場景——大規模訂單成為焦點。

在基金經理看來，強需求的付費客户一直是機器人最終走向商業化的關鍵。隨着全球電商與貿易規模不斷增長，大規模的倉庫建設極大拉動了倉儲機器人的訂單需求。在此背景下，倉儲分揀機器人（AMR）成為中國企業出海的重要基礎設施，基金經理也從中找到了機器人領域的大規模付費客户。

機器人的商業落地場景，正在激增的AMR訂單中進一步展現。

基金經理找到了付費客户

近年來，機器人投資從私募股權投資市場（PE市場）火到了公募基金市場。儘管機器人對跳舞、扭秧歌等已是樣樣在行，但投資如何變現、大規模訂單的付費方究竟是誰，曾是令許多基金經理感到困惑的問題。

2026年政府工作報告明確提出，要「培育壯大貿易發展新動能，推動跨境電商加海外倉模式擴容升級、規範有序發展，加強國際寄遞物流體系建設」。這一表述也為基金經理釐清了上述困惑——機器人在倉儲物流賽道的應用，正成為中國出口與跨境電商物流供應鏈的基礎設施。海外倉在全球各大港口的大規模落地建設，無疑直接推動了倉儲機器人的配置需求。

近期，某基金重倉的潮流消費品公司透露將建設較多的海外倉，以滿足當地發貨需求。顯而易見，部署分揀機器人的想象空間又獲得了更多支撐。

證券時報記者注意到，海柔創新、阿童木機器人、翼菲智能、凱樂士等4家搬運機器人企業正全力衝刺港股IPO，這無疑也印證了倉儲機器人賽道的商業化潛力。實際上，基金經理近期聚焦倉儲機器人的核心支撐，還有來自菜鳥、京東、亞馬遜三巨頭釋放的利好。菜鳥宣佈，2026年將在美國及歐洲等關鍵市場建成大規模機器人倉庫網絡，支持全球多家跨境電商平臺及跨境商家的本地發貨與配送。積極佈局機器人的京東物流，近期已在英國倉庫正式大規模投用分揀機器人，進一步夯實倉儲機器人的「付費場景」。亞馬遜日前則證實，已收購瑞士機器人公司Rivr，后者專注開發用於「上門配送」的機器人設備，同時亞馬遜還將在澳大利亞投資建設倉儲機器人搬運中心。

倉儲機器人具備的廣闊發展空間，讓物流自動化不斷走向現實，相關公司也迎來了估值抬升的機會，成為公、私募基金經理調研和重倉的關鍵理由。近幾個月，獲得華夏基金、國泰基金、華寶基金密集調研的蘭劍智能表示，公司旗下智能物流機器人產品的自研自產率超過了80%。此外，井松智能、東傑智能、德馬科技等倉儲物流自動化標的，同樣備受基金行業重視。德馬科技此前宣佈，將聯合智元新創，依託人形智能機器人的技術優勢，挖掘在智能物流垂直領域的商業應用。

在倉庫運營方的付費需求提升之際，公募QDII也同樣積極挖掘物流快遞賽道的投資機會。證券時報記者注意到，南方港股數字經濟QDII在去年末將倉儲分揀機器人設備股極智嘉列入了重倉股名單。值得一提的是，該基金將極智嘉列為第六大重倉股的同時，還把潛在付費方極兔速遞列為第七大重倉股，后者在印尼、菲律賓、泰國均建有海外倉。基金經理的組合邏輯，也進一步凸顯了倉儲分揀機器人需求的確定性。

公募關注競爭格局優化時機

隨着全球電商與貿易物流快速發展，倉儲機器人的應用場景和需求也持續擴大，行業也不可避免地迎來了白熱化競爭。

「考慮到倉儲物流是機器人賽道最容易實現付費的場景，這意味着人形機器人相關公司將更多地把目光轉向倉儲機器人，后續行業的價格戰或難以避免。」華南一位基金經理認為，當前人形機器人賽道熱度很高，但各家公司更多的是展示表演功能，成熟的商業化場景仍然缺乏，而倉儲物流可能是當下最容易落地的方向，預計后期該賽道的競爭會愈發激烈。

值得注意的是，阿里巴巴、京東、亞馬遜等互聯網電商巨頭自研或收購倉儲機器人業務，也可能複製2016年后互聯網公司與CDN服務商的關係——互聯網企業從早期外部採購CDN轉向自建CDN，逐步從付費客户變成直接競爭對手。這種身份的轉變，曾讓A股中的基金重倉股——網宿科技承受了多年的業績與估值壓力，甚至有重倉CDN賽道的明星基金經理因此業績受挫，最終離開了公募行業。

由於倉儲機器人涉及客户數據安全，消費品公司或電商平臺往往傾向於綁定單一供應商。證券時報記者注意到，頗受機構關注的倉儲機器人公司凱樂士正在衝刺港股IPO，該公司與順豐存在持股關聯，順豐不僅是凱樂士的重要戰略投資者，也是其核心付費客户。QDII基金關注的沃爾瑪與Symbotic公司也是如此，Symbotic近90%的機器人收入來自沃爾瑪。顯而易見，互聯網或大型消費品公司對數據安全更加重視，也可能進一步提高第三方倉儲機器人企業的展業難度。

此外，公募基金在重倉倉儲機器人賽道時，還應關注來自資本和技術實力雄厚、分銷網絡廣泛的工程機械自動化企業的競爭。在全球倉儲物流自動化市場，不少工程機械企業與倉儲自動化企業業務高度重合。例如，鵬華基金重倉的三一重工已針對倉儲物流賽道佈局機器人業務；而日本大福、德國馬泰克等老牌倉儲自動化企業，本身也具備工程機械企業基因。這意味着，更多關聯行業的參與者會進入賽道分羹，人形機器人賽道將加速競爭分化。

倉儲賽道變現能力被看好

如何把握倉儲機器人賽道率先落地變現的邏輯？多位基金經理認為，這與互聯網電商催生的巨大個性化需求高度相關。

平安先進製造基金基金經理張蔭先認為，在人工智能（AI）技術賦能下，倉儲正逐步演變為供應鏈的智能心臟。人口老齡化、不斷攀升的人工成本以及難以避免的人為差錯，正讓傳統勞動密集型模式走向盡頭——低下的空間利用率與迟緩的高峰時段響應能力，更使其難以適應全球化庫存協調的複雜格局，這為人形機器人在倉儲物流場景的落地變現提供了契機。

「同時，消費端的個性化需求爆發與產品生命周期快速縮短，只有通過實時庫存管理與敏捷物流才能滿足，倉儲自動化因此迎來黃金發展期。」張蔭先分析，2024年全球倉庫數量突破18萬個，10年間增長超50%，單體倉庫規模擴張逾30%。倉儲自動化市場規模有望在2029年突破8040億元大關，為倉儲AGV與倉儲AMR設備商帶來持續增長空間。倉儲物流等場景率先落地，也是機器人產業破繭成蝶的關鍵一步。

深圳某基金公司的一位人士也認為，倉儲物流與跨境電商是人形機器人商業化落地的核心場景，投資機會明確且空間廣闊。從應用邏輯看，倉儲物流場景具備三大優勢——環境標準化程度高（倉庫佈局規整、地面平整）、任務重複性強（分揀、搬運、碼垛）、經濟性驅動明確（人工成本持續上升、電商履約時效要求提升），這也為人形機器人提供了理想的「練兵場」。跨境電商的複雜需求（多SKU、非標件、多國合規），無疑進一步放大了市場對柔性自動化解決方案的依賴。

該人士還表示，倉儲機器人賽道的投資應重點關注兩條主線：一是已實現商業化驗證的AMR龍頭；二是佈局人形機器人且具備物流裝備協同優勢的企業，這類企業掌握底盤、電機等核心硬件能力，與人形機器人產業鏈天然契合。