募資9億港元，德適衝擊港股「醫學影像大模型第一股」

來源：泰山財經

3月20日，杭州德適生物科技股份有限公司（02526.HK）正式啟動港股IPO招股，計劃3月30日登陸港交所主板。

此次擬發行799.92萬股H股，發售價區間95.6港元—112.5港元，公開發售佔10%、國際配售佔90%，擬募資約9億港元，衝刺港股「醫學影像大模型第一股」。這一步，恰逢醫療AI賽道從技術驗證向商業化落地的關鍵節點，公司踩中了港交所對硬科技生物企業的扶持節奏。

外界目光多聚焦於「首個醫學影像大模型上市標的」的頭銜，卻忽略了這份招股書背后的核心信號：營收同比暴漲469.8%、技術許可業務毛利率高達96.5%、虧損率持續收窄，以及全流程解決方案的商業化落地。

在醫療AI普遍面臨技術落地難、盈利周期長的行業困局中，德適的IPO，不是單純的資本融資，而是為醫療AI行業提供了從技術創新到商業閉環的發展路徑。

「醫學影像大模型第一股」為何是它

德適交出的經營答卷，也讓「燒錢」的醫療行業看到了盈利的曙光。

現階段，德適已構建起醫學影像軟件+醫療設備+試劑耗材+技術許可的多元化業務結構，四大板塊協同發力，成為營收增長的堅實支撐。其中技術許可業務與核心產品業務形成雙輪驅動，疊加直銷佔比提升，讓公司盈利結構持續優化。

依託這套成熟的業務體系，據弗若斯特沙利文數據，2024年公司在國內染色體核型分析領域市佔率達30.6%，穩居行業第一，成功打破國際廠商長期對國內市場的壟斷。

這份亮眼成績背后，是德適獨有的核心技術壁壘——自主研發的iMedImage®醫學影像基座大模型。該模型支持19種影像模態，覆蓋超90%臨牀醫學影像場景，具備強大適配性能，可賦能整個醫學影像行業加快智能化進程，也為公司各類產品的研發、落地奠定了底層基礎。

核心產品AI AutoVision®更是成為技術落地的標杆，作為國內首款進入創新醫療器械綠色通道的智能染色體核型分析產品，其即將成為全球首款該領域智能輔助診斷軟件，臨牀試驗數據堪稱行業標杆：數目異常檢測靈敏度與特異度雙100%，結構異常檢測靈敏度94.05%、特異度100%，分析效率較傳統人工分析方式提升三倍以上，可將傳統30天的報告周期壓縮至4—7天。

9億港元募資花在哪

在醫療AI行業，不少企業IPO被解讀為「亟需補充流動資金」，但德適9億港元的募資計劃，卻展現了其對行業發展的精準判斷——錢要花在技術迭代、臨牀落地、生態構建」這三大核心命脈上，而非單純填補虧損。

招股書披露，募資的49%將用於核心產品AI AutoVision®的研發及商業化，10%用於其他醫學影像軟件研發，20%用於iMedImage®基座模型及AI技術升級，8%用於國內商業化能力提升，5%用於全球市場拓展。這種資金分配，既緊扣「核心產品臨牀落地」的關鍵當下，也佈局「基座模型技術領先」的長遠未來，更兼顧國內市場滲透+全球市場拓展的雙市場戰略，每一分錢都花在「刀刃上」。

據悉，德適研發投入始終緊扣臨牀落地與商業化，核心產品AI AutoVision®的註冊審批進程穩步推進，一旦正式獲批，公司將進一步擴大市場覆蓋，釋放巨大增長潛力。

而募資對iMedImage®基座模型投入，則是爲了構築「不可替代」的技術護城河。不同於行業內多數單一模態小模型，這款千億級基座模型能以極低成本快速適配不同臨牀場景，實現從單科診斷到全科賦能的躍遷，這種底層技術的代際領先，讓德適能在醫療AI的紅海競爭中保持優勢。

相比同行，市場更看好其「確定性」

放眼醫療AI賽道，從不缺創新企業，但資本市場真正青睞的，是技術有壁壘、商業化有路徑、發展有確定性的標的。德適之所以能獲得資本市場的更高期待，核心在於其已經在規模擴張與財務健康之間找到了最優平衡點。

這源於實打實的運營數據：2025年前9個月營收同比暴漲469.8%，遠超行業平均增速；產品覆蓋全國31個省市的400余家醫療機構，前100強醫院入院率達40%，包括北京協和、中山醫院等標杆機構，市場滲透能力行業領先；直銷收入佔比68.6%，客户結構持續優化。

與此同時，德適的成本控制能力和盈利路徑清晰度更使其脫穎而出。多數醫療AI企業仍處於高虧損、低營收的階段，德適在營收爆發式增長的同時，實現了虧損率的持續收窄。據其官方發佈的數據，2025年前9個月虧損3665萬元，較2023年大幅減少，且毛利率始終保持70%左右的高位。

值得注意的是，德適打破了醫療AI行業「單點突破」的發展瓶頸。行業內不少企業只做某一類影像分析，模型複用率低、場景拓展受限，而德適的全流程解決方案，能滿足醫院從檢測、診斷到治療的全周期需求。

同時，通過技術授權模式，iMedImage®基座模型可開放給更多醫療機構和企業，讓德適不僅成為醫療AI行業的基礎設施提供者，還能快速實現技術價值的規模化轉化。

這種「基座模型+開放授權」模式的可行性，為醫療AI行業的商業化提供了全新思路。也讓資本市場看到，醫療AI不是概念炒作，而是能真正解決臨牀痛點、實現商業盈利的硬科技賽道。

醫療AI的時代，正在到來。而德適，正站在這個時代的風口，隨着其在港股的掛牌上市，將進一步助力醫療AI行業開啟全新的篇章。

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