【天風醫藥楊松團隊|公司點評】康哲藥業：業績基本符合預期，商業化及創新管線漸入佳境

（來源：一棵大松樹）

2025年業績基本符合預期，利潤受非經常性因素影響

公司於2026年3月16日公佈2025年年度業績：其中2025年實現營業收入82.12億元（yoy+9.9%），按全藥品銷售收入計算93.86億元（yoy+8.9%），實現年度溢利14.43億元，剔除補交2022-2024年所得税優惠及滯納金后正常化年度溢利17.76億元（yoy+3.6%），基本符合預期。

獨家/品牌及創新產品收入快速提升，增長引擎實現切換

公司主要獨家/品牌及創新產品2025年實現收入56.13億元（yoy+23.3%），收入佔比提升至59.8%；其中核心增長來自於益路取（IL-23 p19）、維福瑞（鐵基-非鈣磷結合劑）等創新葯品種以及喜療妥、億活等獨家藥產品，獨家藥和創新葯品種增速達44.1%；公司收入增長引擎已經切換至創新產品及品牌產品，受國採影響的三個產品的重大影響基本出清。

2026年蘆可替尼乳膏商業化啟航，德鎂醫藥分拆上市進行中

公司核心大單品蘆可替尼乳膏於2026年1月在中國上市，是國內首款用於白癜風治療的外用JAK抑制劑，有望成為公司未來收入增長的核心動力；此外，MG-K10（申報上市）、Povorcitinib（國內臨牀Ⅰ期）、CMS-D001（臨牀Ⅱ期）有望持續鞏固公司在皮膚領域的領先地位。

康哲藥業於2025年4月發佈公告，建議將旗下皮膚業務附屬公司德鎂醫藥股份分拆並在港交所主板獨立上市。同時，德鎂醫藥向港交所提交了上市申請。康哲藥業此次分拆將以實物方式向其股東分派其持有的所有德鎂醫藥股份。

康哲引進管線進入收穫期，自研管線有望持續帶來驚喜

不考慮德鎂皮膚線產品，康哲引進的Y-3（腦卒中、申報上市）、狂犬雙抗及破傷風單抗（申報上市）、ABP-671（痛風、臨牀Ⅲ期）等潛力創新品種在上市后有望帶動康哲業績持續高增長；

自研管線方面，公司的TYK2（國內臨牀Ⅱ期）、GnRH（國內臨牀Ⅱ期）、GLP-1R/GCGR（國內臨牀Ⅰ期）、補體因子B（國內臨牀Ⅰ期）、INHBE siRNA（IND）等管線持續推進。我們看到了康哲藥業的管線從小分子抑制劑到雙抗、siRNA，自研管線的創新性持續提高，未來期待看到更多的新分子進入臨牀。

風險提示

藥物研發及商業化風險，醫藥行業政策風險，招標及價格控制風險，股價波動風險

文中報告節選自天風證券（維權）研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

證券研究報告：《天風證券 - 康哲藥業：業績基本符合預期，商業化及創新管線漸入佳境》

對外發布時間：2026年03月20日

報告發布機構：天風證券股份有限公司

本報告分析師：

楊松     SAC執業證書編號：S1110521020001 

劉一伯  SAC執業證書編號：S1110525080001