【國金電子】Web3周報：納斯達克交易所試點代幣化證券，美國發布加密監管指引

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投資邏輯

本周美聯儲3月議息會議保持利率不變，但鮑威爾鷹派發言表示在未看到通脹顯著回落之前不會降息。受此影響，美債利率上升，市場甚至開始出現再次加息的討論。本周加密貨幣總市值為2.4萬億美元，環比上周持平。比特幣收盤價為70,523美元/枚，環比上周下滑0.6%，持倉均價持續下滑至54,342美元/枚；以太坊收盤價為2,147美元/枚，環比上周上漲6.0%。市場情緒周初上漲，但議息會議之后出現回落。期權市場相對看漲下半年行情。

鏈上代幣化進程持續演繹：美國SEC正式批准納斯達克交易所修改規則，允許其試點以代幣化形式交易證券。美國證券交易委員會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）聯合發佈監管指引，明確數字商品、數字收藏品、數字工具，以及依據GENIUS法案定義的支付數字貨幣。唯一仍受證券法約束的加密資產類別為數字證券，即傳統證券的代幣化形式。Bitget將上線Ondo鏈上的代幣化股票、指數ETF以及貴金屬資產。加密做市商Flow Traders推出全天候OTC市場。Hyperliquid上新增標普500映射合約，這是首個也是唯一官方授權的基於標普500指數的永續衍生品合約；此外Hyperliquid上線法幣兑換功能測試。

公司新聞方面：Coinbase在Base鏈上面向非美國投資者推出比特幣收益基金鍊上份額。Robinhood公佈2月運營數據，加密貨幣交易量250億美元，同比增長74%。數字資產財富管理平臺Abra宣佈與NPACU)達成最終合併協議，Abra投前股權估值約為7.5億美元。加密交易平臺Gemini已裁員約30%，並引入AI工具以提升效率。PayPal將其PYUSD服務擴展至全球70個國家。Visa推出AI自動支付工具，萬事達卡擬以18億美元收購加密基礎設施公司BVNK。香港支付公司RedotPay正籌集新資金，目標估值超40億美元赴美IPO。Tether推出AI新框架，手機可訓練十億參數AI模型。比特小鹿發佈新一代LTC/DOGE礦機SEALMINER DL1 Air，BGIN首款BTC ASIC芯片BT1實現4nm流片成功。礦企HIVE Digital戰略轉移：縮減瑞典比特幣挖礦，加碼加拿大AI數據中心。

投資建議：

當前加密市場情緒低落，建議保持謹慎。可關注受益於USDC規模增長的公司，關注行業潛在併購以及香港加密交易所。

風險提示：

全球宏觀及流動性風險，全球Web3監管政策變化，網絡安全風險，金融衍生品風險，Web3機構法律合規風險。

本周行情回顧

■ 行情回顧

根據CoinMarketCap, 本周加密貨幣總市值為2.4萬億美元，環比上周持平。比特幣收盤價為70,523美元/枚，環比上周下滑0.6%；以太坊收盤價為2,147美元/枚，環比上周上漲6.0%。

本周美聯儲議息會議保持利率不變，但鮑威爾鷹派發言表示，在未看到通脹顯著回落之前不會降息。受此影響，美國國債遭遇拋售，2年期美債收益率升至約3.78%，創7個月新高；10年期收益率升至4.27%，市場甚至開始出現再次加息的討論。美聯儲議息會議新增「中東局勢發展對美國經濟的影響尚不能確定」的表述。

根據Glassnode，目前BTC持倉均價約為54,342美元/枚，較上周下滑；當前幣價低於短期投資人持倉成本、高於長期投資人持倉成本。加密貨幣恐懼貪婪指數本周為32，處於「恐懼」區間，情緒較上周轉暖。

期權市場指示未來一周大概率下跌，相對看漲下半年行情。根據CoinGlass，Deribit顯示期權市場相對看漲下半年行情。未來7天若BTC幣價上漲，則累計空單清算強度更大；未來30天幣價上漲或下跌的清算強度相近。

根據CoinCarp，全球加密貨幣本周累計成交0.65萬億美元，環比上周下滑2.3%。本周Coinbase現貨累計成交116億美元，環比上周下滑1.3%。

產業及公司新聞

■ 全球政策及產業新聞

美上訴法院已批准內華達州執行限制令，禁止Kalshi提供體育預測合約

據BlockBeats和Cointelegraph報道，美國第九巡迴上訴法院駁回了預測市場平臺Kalshi的申請，聯邦上訴法院已允許內華達州監管機構執行鍼對Kalshi的臨時限制令，從而禁止其提供體育賽事相關合約。

此前，內華達州於3月向Kalshi發出停止函，認定其體育賽事事件合約構成內華達州法律下無牌照提供交易。Kalshi則堅持主張，其事件合約屬於美國商品期貨交易委員會（CFTC）的聯邦專屬管轄範圍。目前，Kalshi及其競爭對手Polymarket、Crypto.com、Coinbase等預測市場平臺正同時面臨來自內華達、康涅狄格、紐約、新澤西等多州監管機構的法律挑戰。

花旗、普華永道和Solana聯合完成一項貿易金融代幣化概念驗證

據BlockBeats報道，花旗、普華永道和Solana聯合完成了一項貿易金融代幣化概念驗證（PoC）：供應商可發行代幣化的付款憑證，以折扣價出售給銀行，實現即時結算而非等待數月。

韓亞金融集團與渣打集團達成合作，將共同探索數字資產業務

據BlockBeats報道，韓國大型金融集團Hana Financial Group已與渣打集團簽署諒解備忘錄，雙方將就數字資產業務展開合作，在傳統金融與數字金融之間探索新的增長機會。

近年來，兩家公司均在加速佈局數字資產領域。2023年，Hana Bank與加密託管機構BitGo合作開發加密資產託管服務；2024年雙方又聯合SK Telecom成立BitGo Korea，韓亞方面持股 25%。與此同時，渣打集團已在2025年推出面向機構客户的比特幣與以太坊現貨交易服務，並在歐洲和亞洲提供數字資產託管業務。

越南多家企業申請加密CEX牌照，已有5家企業通過初步資質審覈

據BlockBeats和路透社報道，越南計劃最快於本月啟動持牌加密貨幣CEX試點項目，以限制境內用户在境外平臺交易並加強資本流動監管。越南財政部3月12日文件顯示，已有5家企業通過初步資質審覈，包括Techcombank、VPBank、LPBank三家俬人銀行的關聯機構，以及證券經紀商VIX Securities和大型私人企業集團Sun Group。試點期限為5年，持牌交易所數量上限為5家，准入門檻較高，要求最低註冊資本達10萬億越南盾（約3.79億美元），外資持股比例不得超過49%。財政部正在起草相關法規，擬禁止越南公民在境外加密貨幣平臺交易，違者將面臨最高1億越南盾（約3,800美元）罰款。

分析人士指出，該禁令或將迫使越南逾1,700萬加密貨幣持有者撤離Binance、Bybit等境外CEX。執法時間節點明確，將於首批牌照發放后6個月起正式生效。

Ondo代幣化股票將上線Bitget現貨交易

據BlockBeats報道，Bitget近日宣佈由Ondo Finance支持的代幣化股票和ETF將上線Bitget現貨市場的創新區、股票區及ETF區。Bitget是最早支持Ondo代幣化資產的主流平臺之一，一度佔據Ondo相關資產總交易量的 90%。

本次上線資產涵蓋多隻主流標的，包括特斯拉、英偉達、蘋果、谷歌、微軟、亞馬遜Meta及超微半導體，同時引入SPY、IVV、QQQ、IWM、ITOT等指數ETF產品，以及與黃金、白銀掛鉤的貴金屬資產，為用户提供更廣泛的跨市場配置選擇。上述資產此前已在 Bitget 鏈上交易產品中上線。

SEC與CFTC發佈新監管指引：加密資產分為五大類，多數不屬於證券

據BlockBeats報道，美國證券交易委員會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）聯合發佈一份長達68頁的新監管指引，明確表示大多數數字資產並不屬於證券，旨在為市場提供更清晰的監管框架。

在資產分類方面，SEC 明確四類加密資產不屬於證券，分別為：數字商品、數字收藏品、數字工具，以及依據GENIUS法案定義的支付數字貨幣。唯一仍受證券法約束的加密資產類別為數字證券，即傳統證券的代幣化形式。在投資合同認定方面，SEC 明確投資合同的終止條件，要求項目方對其所承諾的核心管理行為進行明確、無歧義的披露，投資合同一旦終止，相關加密資產即可脱離證券法管轄。

穆迪推出代幣集成引擎，將信用分析引入鏈上，首先在Canton進行試點

據BlockBeats和The Block報道，信用評級機構穆迪宣佈推出代幣集成引擎Token Integration Engine（TIE），成為首家將其分析引入鏈上的評級機構。該引擎旨在使穆迪能夠直接在區塊鏈工作流中獲取財務數據並分發信用洞察，首先在Canton Network節點部署。穆迪還指出，系統的參與將以資產發行方主導，使資產發行方能夠將評級集成到區塊鏈原生流程中，未來則計劃將TIE擴展至更多區塊鏈網絡和工具類型。

加密做市商Flow Traders推出全天候OTC市場，進軍代幣化資產領域

據BlockBeats和The Block報道，加密做市商Flow Traders已通過其全天候（24/7）場外交易（OTC）平臺拓展至代幣化資產領域，支持包括代幣化貨幣市場基金、股票和大宗商品在內的產品。該服務為富蘭克林鄧普頓的鏈上貨幣市場基金（BENJI）以及Tether Gold（XAUT）等資產提供「雙向流動性」，使機構交易對手能夠在傳統市場交易時間之外，使用法幣或加密貨幣進行交易和對衝敞口。

Hyperliquid上新增標普500映射合約，並上線法幣兑換功能測試

據BlockBeats報道，Trade.xyz已通過HIP-3協議在Hyperliquid平臺部署S&P500/USDC（標普500）交易對，最高支持50倍槓桿。目前Hyperliquid上的永續合約交易是首個也是唯一官方授權的基於標普500指數的永續衍生品合約。

3月15日，Hyperliquid的HIP-3市場總持倉量（Open Interest）達到14.3億美元，創歷史新高。自首批HIP-3市場在六個月前推出以來，該指標已實現超過100倍增長。

目前，由Hyperliquid代幣化業務部門Hyperunit打造的交易平臺trade.xyz佔據主導地位，貢獻了約90%的未平倉量。平臺日交易量約為220億美元，同樣佔HIP-3整體交易活動的約90%。值得注意的是，在trade.xyz交易量排名前30的市場中，僅7個為加密資產交易對，其余大部分為代幣化傳統資產，包括標普500、納斯達克指數、個股期貨以及黃金、白銀、原油等大宗商品合約。

此外，Hyperliquid法幣兑換功能現已上線測試，由Swapped提供支持。用户現在無需持有加密資產，即可在指定網址上使用相關功能。部分地區已支持信用卡和銀行轉賬等方式。

美SEC批准納斯達克證券代幣化交易，整體代幣化股票規模已突破40億美元

據BlockBeats報道，美國證券交易委員會正式批准納斯達克規則修改，允許在其交易所內試點以代幣化形式交易證券，標誌着傳統資本市場向區塊鏈邁出關鍵一步。根據方案，符合條件的股票和ETF可在現有交易系統中以鏈上代幣形式進行清算和結算，並與傳統股票共享同一訂單簿、相同交易優先級和完全一致的股東權益。

該試點基於存管信託與清算公司（DTC）的代幣化計劃推進，投資者可在下單時選擇是否以代幣形式結算，系統將在交易后完成鏈上處理。納斯達克表示，除結算方式外，交易規則、市場數據、費用結構及監管監控均保持不變，代幣化證券仍完全納入現行證券法框架。

此外，據CoinDesk披露，代幣化股票市場規模自2025年初的不足1億美元，已迅速增長至超過40億美元，呈現爆發式擴張趨勢。

花旗銀行測算香港與法幣掛鉤的加密貨幣需求規模約為160億美元

據BlockBeats和信報報道，花旗銀行研究部預計香港金管局將於本月內公佈首批加密貨幣發行人牌照。花旗借鑑內地支付機構經驗估算，未來香港平臺上流通的港幣掛鉤加密貨幣規模約為160億美元（約1248億港元，上下浮動80億美元），若疊加鏈上活動激增及境外需求，該規模仍有上升空間。

Bittensor子網完成大規模LLM預訓練，DeAI敍事迴歸

據BlockBeats報道，Bittensor子網Templar(SN3) 已完成LLM Covenant-72B預訓練。社區支持者認為這一事件證明了Bittensor不是概念幣，而是能真正生產頂級AI模型的去中心化基礎設施。

Covenant-72B是一個擁有720億參數的語言模型，由Templar團隊在Bittensor子網3上預訓練而成，完全基於通用互聯網，無需集中式數據中心。它是迄今為止規模最大的完全無需許可參與的協作式語言模型，在整個運行過程中，超過70個不同的節點貢獻了計算資源。該團隊已根據Apache許可證發佈了所有權重和檢查點。

公司新聞

Coinbase推出比特幣收益基金鍊上份額，加速資產代幣化佈局

據BlockBeats報道，Coinbase推出比特幣收益基金的代幣化份額，並部署在其以太坊二層網絡Base上，合作方為管理規模達3.5萬億美元的Apex Group。該產品面向非美國投資者開放，採用ERC-3643標準，將合規校驗嵌入代幣，實現自動化准入與轉讓控制。

Robinhood公佈2月運營數據，加密交易量大漲74%

據BlockBeats和Robinhood（HOOD）月度運營報告，2月Robinhood平臺註冊付費用户達2,740萬，同比增長7%；平臺總資產3,140億美元，同比增長68%；淨存款56億美元，年化增長率21%。交易量方面，股票交易量1,944億美元（同比+36%），期權合約1.803億份（同比+9%），加密貨幣交易量250億美元（同比+74%）。此外，保證金余額172億美元，同比增長98%；證券借貸收入2500萬美元，同比增長14%。

Abra擬通過SPAC合併上市，估值7.5億美元

據BlockBeats 報道，數字資產財富管理平臺Abra Financial Holdings, Inc.宣佈與特殊目的收購公司New Providence Acquisition Corp. III (Nasdaq: NPACU) 達成最終合併協議，將通過SPAC方式上市。合併后新公司預計在納斯達克上市，股票代碼為「ABRX」。本次交易基於Abra 7.5億美元投前股權估值。

比特小鹿發佈新一代LTC/DOGE礦機SEALMINER DL1 Air

據BlockBeats報道，比特小鹿（BTDR）正式發佈新一代萊特幣 (LTC) /狗狗幣 (DOGE) 礦機——SEALMINER DL1 Air風冷版。據官方數據，SEALMINER DL1 Air標準算力為25GH/s，能效比達149 J/GH，功耗為3725W。

美股上市公司BGIN首款BTC ASIC芯片BT1實現4nm流片成功

據BlockBeats報道， 美股上市公司BGIN BLOCKCHAIN LIMITED（納斯達克：BGIN）宣佈其採用4納米制程的BT1比特幣挖礦ASIC芯片首次流片成功，這是其首款專為比特幣挖礦設計的自有知識產權芯片，標誌着公司比特幣挖礦芯片項目達成重要里程碑。該項目此前於2025年10月進入流片階段，首次流片即告成功。

PayPal將其PYUSD服務擴展至全球70個國家

據BlockBeats報道，支付巨頭PayPa 正大幅擴大其PayPal USD (PYUSD) 的全球可用範圍。自本月起，用户可在70個國家的PayPal錢包中持有PYUSD，此前該功能僅對美國和英國用户開放。新增支持國家主要分佈在南美、非洲和亞洲，包括烏干達、哥倫比亞和祕魯等市場。這些國家屬於PayPal約200個運營國家中的一部分。

OKX Onchain OS上線Agentic Wallet，兼顧便捷使用與用户自主控制

據BlockBeats報道， OKX Onchain OS推出Agentic Wallet，為AI Agent提供專屬的鏈上錢包。Agentic Wallet基於TEE可信執行環境，大模型或Agent無法讀取用户助記詞與私鑰。用户創建Agentic Wallet后，可授權Agent自主完成交易，無需用户逐筆確認。安全方面，Agent每筆交易執行前會自動進行安全檢查，包括代幣風險檢測、釣魚網站識別、授權監控及黑地址攔截等。

此外，Onchain OS 同步上線交易策略配置、安全獨立 Skill 及 X Layer 零 Gas 交易等能力，進一步擴展 Agent 的鏈上操作範圍。

加密交易平臺Gemini已裁員約30%，並引入AI工具以提升效率

據BlockBeats和彭博社報道，加密貨幣交易平臺Gemini表示，其員工規模自年初以來已縮減約 30%，並正在引入人工智能工具以提升生產效率。Gemini去年虧損超過5億美元。

Kalshi以220億美元估值完成超10億美元新一輪融資

據BlockBeats和彭博社援引知情人士報道，預測市場平臺Kalshi在新一輪融資中籌集了超過10億美元，公司估值達到220億美元。這筆交易使Kalshi的估值較其去年12月上一輪融資時的110億美元大致翻倍。

Tether推出AI新框架：手機可訓練十億參數AI模型

據BlockBeats報道，Tether宣佈其AI平臺QVAC Fabric推出全球首個面向Microsoft BitNet（1-bit LLM）的跨平臺LoRA微調框架，使十億參數級語言模型能夠在普通硬件上完成訓練與推理，包括筆記本電腦、消費級GPU及智能手機。公司表示，該框架顯著降低了 AI 模型訓練所需的顯存和算力門檻，支持Intel、AMD、Apple Silicon及多種移動 GPU（如Adreno、Mali、Apple Bionic）。

在測試中，約1.25億參數的BitNet模型可在Samsung S25上約10分鍾完成微調；10億參數模型在Samsung S25上約1小時18分鍾完成，在iPhone 16上約1小時45分鍾完成，團隊甚至成功在iPhone 16上微調130億參數模型。性能方面，BitNet模型在移動GPU上的推理速度可比CPU提升2~11倍。同時，測試顯示 BitNet-1B 在推理與微調任務中的顯存佔用相比 16-bit 模型最高可減少 77.8%。

礦企HIVE Digital戰略轉移：縮減瑞典比特幣挖礦，加碼加拿大AI數據中心

據BlockBeats與The Block 報道，上市比特幣礦企HIVE Digital Technologies正進行重大戰略調整，因税務爭議及運營不確定性，公司計劃逐步縮減其在瑞典的比特幣挖礦業務，同時大幅擴張其在加拿大的人工智能（AI）數據中心能力。

與此同時，HIVE通過其子公司BUZZ High Performance Computing，計劃將在加拿大的液冷AI數據中心容量擴大4倍，從Manitoba省的4兆瓦（MW）增加至橫跨兩省的16.6兆瓦。新增產能包括在BC省的一個5 MW託管設施，並可擴展至12.6 MW。

Visa推出AI自動支付工具，萬事達卡擬以18億美元收購加密基礎設施公司BVNK

據BlockBeats報道，支付巨頭萬事達卡宣佈將收購加密貨幣基礎設施初創公司BVNK，交易總價值最高可達18億美元。此前BVNK與Coinbase Global之間約20億美元的潛在交易談判於四個月前宣告破裂。

Visa旗下Crypto Labs發佈一款命令行工具，允許AI代理在終端中直接發起自動化支付。該工具支持為自動化流程提供支付能力，無需管理API密鑰，可直接用於購買雲資源、調用API服務及執行機器間支付。目前產品已進入測試階段，需通過GitHub賬號申請使用。此外，Visa已集成機器支付協議（MPP），並與行業內如Coinbase、Cloudflare等推動的AI支付標準形成協同，加速AI原生支付生態發展。

Polymarket收購加密基礎設施公司Brahma

據BlockBeats報道，Polymarket宣佈收購加密基礎設施初創公司Brahma，擴大其加密和DeFi基礎設施規模，本次收購金額未披露。

Brahma成立於2021年，主要為企業和個人提供DeFi基礎設施服務，累計處理交易額逾10億美元。加入Polymarket后，Brahma將終止與其他合作方的現有項目。目前Polymarket估值據報已達200億美元，與主要競爭對手Kalshi主要依託法幣體系不同Polymarket自成立以來始終基於區塊鏈架構運營。

香港支付公司RedotPay正籌集新資金，目標估值超40億美元赴美IPO

據BlockBeats和彭博社報道，香港支付公司RedotPay正就新一輪至多1.5億美元融資與多家機構洽談，此前該公司已於去年9月和12月完成超1.5億美元融資，投資方包括Coinbase和Circle的風投部門。RedotPay目前估值超10億美元，目標以超40億美元估值於今年在美國上市。

RedotPay年化總支付量於去年12月突破100億美元，同比翻倍，收入達1.58億美元，用户超600萬，覆蓋100多個國家。此外，RedotPay部分與中國大陸的關聯引發關注。聯合創始人Dawei Yuan為加密交易所Huobi前聯合創始人，首席運營官Troy Yao曾在中國管理工程師團隊，該團隊於2025年因美國投資者的顧慮遷至香港。北京風投機構高榕創投的參投因中國對加密貨幣的監管立場而未對外披露。

投資建議

當前加密市場情緒低落，整體建議保持謹慎。建議關注USDC規模增長利好的發行平臺Circle，與Bybit進行洽淡的Coinbase。此外，香港3月推進數字資產相關政策，關注Hashkey、OSL等香港加密交易所。

全球宏觀及流動性風險：

若美聯儲或其他全球主要經濟體降息不及預期、財政預算收緊、或量化緊縮，可能對全球流動性產生影響，從而影響Web3市場的表現。

全球Web3監管政策變化：

若全球對Web3的監管政策收緊，可能會影響行業的合規化進程，從而影響新增資金的進入和行業流動性。

 網絡安全風險：

若Web3主要交易所、項目方、做市商等生態參與者遇到網絡安全風險，或者目前的加密技術被新技術破解，可能會對行業的發展產生影響。

 金融衍生品風險：

由於Web3行業合規仍處於初期，對金融衍生品監管較少，若部分金融衍生品出現流動性、挪用項目資金、行情下跌下的穿倉等事件，則可能會影響基於此金融衍生品的相關生態參與者。

Web3機構法律合規風險：

若Web3主要交易所、項目方、做市商等生態參與機構遇到挪用客户資金、非法經營、內部交易等法律合規風險，可能會對行業發展帶來不利影響。

國金電子研究團隊

樊志遠（電子首席）/鄧小路/丁彥文/應明哲/周煥博/戴宗廷/趙漢青/王倩雯/陳矣驕