【券商聚焦】交銀國際升李寧(02331)評級至買入 指賽事大年有望成為積極催化

金吾財訊 | 交銀國際研報指，李寧(02331)2025年收入同比增長3.2%至296.0億元，歸母淨利潤29.4億元，均好於該機構此前預測。該機構視經營利潤率的改善為重要的積極信號，公司在收入增速放緩的背景下主動提效，經營改善拐點初現。管理層給出2026年收入高單位數增長、淨利率維持高單位數的指引，該機構認為指引樂觀。

該機構預計2026年公司收入將同比增長約7%，毛利率有望企穩；2026年是體育大年，隨着公司奧運營銷投入以及榮耀金標等高端產品線的推出，有望提升公司品牌專業形象與核心品類銷售。但考慮到營銷費用增加、新門店探索及相關人力成本上升，經營利潤率或同比微降，該機構預計2026年保持在低雙位數水平。基於此，該機構上調了2026-27年的收入預測5-6%，淨利潤預測2-5%。

該機構指，2026年是體育大年，隨着公司奧運營銷投入以及榮耀金標等高端產品線的推出，有望提升公司品牌專業形象與核心品類銷售。基於超預期的經營效率和積極的2026年指引，該機構小幅上調了2026-27年收入和利潤預測，基於18倍2026年預期市盈率（較安踏的目標市盈率折價10%），上調目標價至23.80港元，評級上調至買入。