歐元EURUSD迎來「戰爭通脹風暴」！歐洲央行隨時出手，加息引爆倒計時

　　（來源：領盛Optivest）

　　基本面總結：

　　1．歐洲央行管委Nagel：如有必要，可以迅速行動應對通脹風險：

　　歐洲央行管理委員會成員、德國央行行長JoachimNagel表示，如果有跡象顯示伊朗戰爭導致通脹預期超過2%，歐洲央行已準備好迅速作出迴應。

　　Nagel在德國戈斯拉爾發表講話時説，雖然貨幣政策無法阻止能源衝擊造成通脹在短期內偏離目標，但如果實際價格漲幅產生波及效應、可能影響中期走勢，歐洲央行就必須採取行動。

　　他提出了近12個問題，從中東戰事將持續多久到其將如何影響通脹和經濟增長，突顯出官員們在制定應對措施時面臨的巨大不確定性。當天早些時候，他表示，歐洲央行應考慮最早於下個月加息。

　　在歐洲央行將利率維持在2%不變一天后，Nagel説：「我們必須保持高度警惕」。他表示：「由於目前還無法可靠評估對通脹的中期影響，採取觀望態度是合適的。如有必要，我們可以迅速作出反應。」

　　歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德表示，歐洲央行「處於有利位置，也具備充分能力」來應對這場戰爭帶來的影響。

　　知情人士稱，雖然拉加德未説明是否即將調整利率，但如果通脹超過目標太多，決策者們將準備在4月份加息。

　　「我們在烏克蘭戰爭期間已經看到，能源價格急劇上漲可能導致通脹出現廣泛上升，」Nagel説，「能源價格漲得越高、維持高位的時間越長，這種情況發生的可能性就越大。」

　　他補充説，歐洲央行目前「處於一個有實力的位置」，並且「已做好必要情況下迅速且果斷行動的準備」。

　　此外，歐洲央行管理委員會成員GabrielMakhlouf表示，如果數據表明有必要採取這一舉措，他不排除下月加息的可能性，但他同時指出，在當前不確定性如此之高的情況下，無法就此作出承諾。

　　這位愛爾蘭央行行長表示，他「完全可以理解」市場對今年加息兩次的押注，這也是歐洲央行的基準情境之一。不過，他強調，自己和同事在制定政策應對時將保持冷靜和審慎的態度。

　　「如果事實表明我們必須採取行動，我們絕對會採取行動，」他周五表示。「但歸根結底取決於證據，而且很明顯，距離我們需要做出下一個決定還有六周時間。在這場特定衝擊的演變過程中，六周是一段很長的時間。讓我們看看四月份的情況如何。」

　　2．大摩認為，美債市場看似在定價美聯儲年底加息，實則在提前定價美國政府即將推出的超大規模「財政刺激」：

　　面對中東地緣衝突加劇與油價飆升，美國利率市場卻出現了詭異的加息定價：上周五，市場一度定價今年12月美聯儲加息的概率超過50%。摩根士丹利利率策略團隊在最新報告中指出，美債市場看似在定價美聯儲年底加息，實則在提前定價美國政府即將推出的超大規模「財政刺激」。該團隊認為，后疫情時代，投資者對危機的政策響應預期已發生根本轉換：不再等央行降息救市，而是押注政府直接「財政填坑「。而這一範式轉換，正在重塑美債的避險邏輯和整個宏觀交易框架。

　　伊朗衝突進入第三周，美國利率市場出現了罕見一幕：上周五，市場一度定價12月加息概率超過50%。對照美聯儲3月點陣圖和紐約聯儲對一級交易商及市場參與者的調查，當前市場隱含的聯邦基金利率路徑在所有時間節點上都遠高於預期，這種劇烈背離讓大量投資者感到困惑。

　　爲了解釋這種劇烈背離，大摩利率策略團隊做了一個精巧的概率倒推。大摩將自家經濟學家預測的四種宏觀情景基線55%、需求上行10%、生產率上行15%、温和衰退20%，與市場定價做比對。結果顯示，經濟學家概率加權后的聯邦基金利率終點為3.24%，而市場定價高達3.63%。爲了匹配這一市場定價，大摩發現必須對概率進行極端調整：將「需求上行」情景的概率從10%暴拉至41%，「生產率上行」調至59%，同時將基線和温和衰退的概率雙雙降為零。這意味着，市場幾乎完全排除了經濟走弱的可能性，在全力押注一個強勁的需求增長脈衝。在能源衝擊、油價飆升的背景下，這種定價看似不可理喻，除非，市場確信存在某種足以抵消能源負擔的巨大外力。

　　大摩在報告中寫道：「美國利率市場正聚焦於一個積極干預的政府，而不是積極干預的央行。」該團隊指出，疫情及其后遺症已從根本上改變了投資者對危機政策響應的認知。疫情之前，市場的條件反射很清晰：增長危機→央行降息→買國債。但如今，投資者似乎形成了一種新信念，面對增長危機，第一個出手的不再是央行，而是政府。因為央行正疲於應對一波接一波的通脹問題，可能反應太慢、太晚。在美國，投資者可能正在「看穿「高油價的需求摧毀效應，轉而定價財政刺激的「填坑「效應。如果財政刺激填補了高油價造成的需求缺口，那麼能源通脹將「孤立存在「，即需求不垮但通脹高企，這恰恰將迫使美聯儲放棄寬松，甚至轉向鷹派。

　　多條線索正在支撐這一宏觀預期的轉變：通脹預期的異常走勢。大摩持續跟蹤的1年遠期1年期1y1y，CPI通脹互換利率，在衝突爆發后不降反升與去年4月2日「解放日」事件后的回落走勢截然相反。只要油價與1y1y通脹互換的正相關關係未被打破，就説明油價尚未高到摧毀需求的臨界點。但硬幣的另一面是，市場可能預期政府將在需求被摧毀之前出手。

　　歐洲已有先例。西班牙政府提出50億歐元的能源減負方案，包括增值税減免和補貼；葡萄牙政府批准了一項允許在能源危機期間實施臨時電價上限的法案。但大摩強調，能解釋當前美債定價行為的財政刺激，必須遠超伊朗衝突的軍事補充撥款。目前，五角大樓已在FY26基礎國防撥款法案中獲得約8400億美元，另通過OBBBA獲得約1500億美元補充撥款。大摩認為財政部大概率通過發行國庫券T-bills為衝突補充撥款融資。媒體報道的額外約2000億美元補充撥款，大摩公共政策策略師認為通過路徑艱難。單純的軍費撥款規模不足以產生迫使美聯儲轉向的增長脈衝，如果市場真的在定價一個鷹派轉向，那它預期的財政方案必須直接瞄準受能源成本衝擊最大的私營部門。

　　值得注意的是，大摩公共政策策略師進一步指出，圍繞補充撥款的政治博弈以及任何與經濟狀況掛鉤的針對性財政政策都可能隨着衝突的延續而發生變化。衝突持續越久，補充撥款獲批的概率就越高，伴隨而來的額外經濟刺激也越可能搭車通過。

　　其他市場信號也在印證財政擴張預期：美股韌性超預期，標普500自2月27日以來僅下跌約6%，遠好於俄烏衝突升級時13%的跌幅。美國國債相對SOFR互換顯著走弱，自2月27日以來，30年期國債-SOFR利差下降了10個基點，甚至在新資本規則出臺前，2年期國債也開始跑輸SOFR互換，這是市場擔憂國債供給增加的經典信號。與此同時，國債未能在風險資產下跌時提供預期中的對衝保護，美聯儲不夠鴿派是一方面，市場為財政擴張帶來的更多國債供給定價是另一方面。

　　讓美債處境雪上加霜的是，除了內部財政擴張帶來的天量供給預期，外部真實拋壓也已兵臨城下：中東國家可能正在大規模套現。報告披露，截至2026年1月，科威特、沙特和阿聯酋合計持有高達3135億美元的美國國債，且三國持倉自2022年以來均呈上升趨勢。然而，紐約聯儲託管數據發出了刺耳的警報：自2月25日衝突爆發以來，外國貨幣當局已淨賣出約580億美元的美國國債。

　　同期，紐約聯儲面向外國貨幣當局的逆回購設施FIMARRP僅增加了30億美元，這意味着拋售所得並未迴流到美聯儲體系內的「安全港「，資金很可能真正流出了美債市場。在衝突背景下，市場有理由猜測，中東國家正在變現美債，以籌措國防和潛在的破壞修復資金。

　　面對這一複雜局面，大摩建議投資者在美國國債的久期和曲線方向上保持中性，等待伊朗衝突對貨幣政策和財政政策的影響進一步明朗。交易層面，大摩維持做多2年期（2027年9月到期）美債-SOFR互換利差的頭寸，在-14.8bp水平維持做多，目標-14bp，追蹤止損-18.5bp。不過，比起具體點位，這份報告真正值得投資者深思的，是一個可能被低估的範式轉換：在后疫情世界，當市場開始將財政刺激而非央行降息視為危機的第一響應工具時，國債的避險屬性、通脹預期的定價邏輯、乃至整個宏觀交易框架，都需要重新校準。

　　市場表面在定價「加息「，實際在定價量化寬松「QE」，只不過這一次，主角不是美聯儲，而是美國政府。

　　3月23日周一，歐元區與美國在基本面上暫無重要數據和事件公佈。

　　經濟資訊

　　德國PPI降幅超預期。德國聯邦統計局數據顯示，2月生產者價格指數（PPI）同比下降3.3%，降幅超出市場預期的2.7%。與此同時，歐洲央行公佈歐元區1月經調整經常賬户盈余從133億歐元擴大至379億歐元，主要受貿易順差大幅增長推動。但分析指出，能源成本大幅上漲將對后續數據構成壓力，這一改善可能是暫時的。

　　能源價格衝擊引發通脹擔憂。隨着美以對伊朗戰爭持續，能源價格飆升成為歐洲經濟面臨的核心風險。歐洲央行周四維持利率不變，但上調通脹預期，警告價格風險不斷增加。市場已預期今年至少兩次加息。

　　德國央行行長約阿希姆·納格爾表示，能源成本上漲可能加劇整體通脹，若第二輪效應顯現，歐洲央行必須收緊政策。他強調，貨幣政策無法阻止短期通脹上升，但當長期通脹預期超過目標時，必須採取行動。芬蘭央行行長雷恩則呼籲「保持冷靜，關注全局」，將短期波動與長期影響區分開來。法國央行行長維勒魯瓦表示，不應過度應對能源價格飆升。

　　市場加息預期迅速升溫。主要投行大幅調整對歐洲央行政策路徑的預測。巴克萊和摩根大通預計4月將首次加息，6月和7月進一步加息。摩根士丹利和德意志銀行預計6月和9月各加息25個基點。高盛指出，若能源價格持續承壓，4月初加息的可能性增加。交易員目前預計歐洲央行2026年累計加息約72個基點。

　　英國方面，摩根大通預計英國央行將在4月和7月分別加息25個基點，改變此前按兵不動的預測。高盛、法國巴黎銀行也認為短期加息風險較大。交易員預計英國央行今年加息約78個基點。

　　德國商業銀行首席經濟學家對此持懷疑態度，認為歐洲央行管理委員會仍偏鴿派，加息的阻力比預期更大。

　　政治資訊

　　特朗普抨擊北約盟國「懦弱」。美國總統特朗普3月20日猛烈抨擊北約盟國，指責它們不願支持美國和以色列對伊朗的戰爭。他在社交媒體上發文稱「沒有美國，北約就是一隻紙老虎」，並形容這些長期盟友是「懦夫」。特朗普抱怨北約國家既不參與打通霍爾木茲海峽的軍事行動，又抱怨油價高企，稱這對它們而言「輕而易舉，風險微乎其微」。

　　德國、英國、法國、意大利、荷蘭、日本和加拿大此前發表聯合聲明，承諾將「採取適當措施確保海峽安全通行」，但德國總理默茨明確表示這「以停止戰鬥為前提」。法國總統馬克龍在歐盟峰會后表示，捍衞國際法和促進局勢降級是「我們所能做的最好的事情」，並強調未聽到任何人表示願意捲入衝突。

　　七國集團外長聲明支持能源供應。3月21日，七國集團外長發表聲明，表示已準備好採取必要措施支持全球能源供應，並重申維護包括霍爾木茲海峽在內的海上航線的重要性。聲明以最強烈措辭譴責伊朗對平民和民用基礎設施的「魯莽襲擊」，並對地區夥伴表示支持。

　　法國市政選舉考驗極右翼實力。3月22日，法國選民前往投票站進行市長選舉第二輪投票，這是對極右翼國民聯盟實力和主流政黨韌性的重要考驗，也被視為明年總統大選的前哨戰。中午投票參與率為20.3%，略高於第一輪。

　　關鍵看點在馬賽：第二輪投票在國民聯盟與社會黨現任市長之間展開，極左政黨「不屈法國」候選人退出以避免分裂左翼選票，使國民聯盟贏得該市的希望受挫。在巴黎，社會黨候選人在第一輪領先，但因極右翼候選人退出轉而支持保守派對手，選情陷入膠着。

　　政治研究專家指出，2026年市政選舉不會讓國民聯盟取得壓倒性勝利，但有望鞏固其地域影響力。左翼內部在市政選舉聯盟問題上出現分歧，社會黨在部分城市與極左的「不屈法國」達成協議，在另一些城市則未合作，凸顯左翼權力平衡的變化。

　　金融資訊

　　受中東衝突升級引發通脹擔憂影響，歐洲股市連續第三周下跌，創近一年來最長連跌紀錄。泛歐STOXX 600指數上周五收跌1.8%，周累計下跌3.8%。

　　歐洲央行周四維持政策利率不變，但市場預期轉向加息。凱投宏觀經濟學家表示，政策制定者可能已在考慮4月加息。交易員目前預計年底前將有兩次25個基點的加息，與戰前全年利率不變的預期形成鮮明對比。

　　中東局勢持續緊張。美軍正向中東增派數千名士兵，以色列對伊朗發動新一輪襲擊。歐洲對中東石油的嚴重依賴使其易受原油價格上漲衝擊，霍爾木茲海峽仍基本關閉。

　　STOXX 600所有主要子指數均收跌，國防股和公用事業股跌幅最大，分別下跌3.2%和2.7%。金融板塊和能源板塊均下跌2%。旅遊休閒類股下跌1.1%。

　　個股方面，聯合利華證實與McCormick就出售食品業務進行談判，股價收漲0.5%。英飛凌獲摩根大通上調評級，股價上漲1.5%。

　　地緣戰事

　　中東戰事急劇升級，遠程導彈擴大風險。本周末，伊朗與美以之間的戰爭呈現顯著升級態勢。以色列軍方證實，伊朗首次發射射程達4000公里的遠程彈道導彈，襲擊了位於印度洋的美英聯合軍事基地迪戈加西亞島，將戰火延燒至中東以外。以色列國防軍總司令警告，此類導彈的射程可覆蓋柏林、巴黎、羅馬等歐洲各國首都。

　　與此同時，伊朗導彈襲擊了以色列南部城市迪莫納和阿拉德，造成數十人受傷。以色列防空系統未能攔截部分導彈，總理內塔尼亞胡稱「這是一個非常艱難的夜晚」，但無人死亡堪稱「奇蹟」。迪莫納附近設有以色列祕密核反應堆及多個軍事基地。

　　特朗普立場搖擺，威脅升級與「逐步退出」並存。美國總統特朗普在戰爭問題上的信號出現反覆。他先是在社交媒體上表示華盛頓正考慮「逐步停止」對伊朗的軍事行動，稱「距離實現目標已非常接近」；但隨后又發出48小時最后通牒，威脅若伊朗不「完全開放」霍爾木茲海峽，將「摧毀」其發電廠。

　　特朗普在戰爭期間持續抨擊北約盟國「懦弱」，不願協助打通霍爾木茲海峽。美國選民對戰爭擴大的擔憂日益加劇，能源價格衝擊推高通脹，成為特朗普在11月國會選舉前的政治包袱。美國財長貝森特表示政府有「充足資金」支持戰爭，但正向國會申請補充撥款。

　　伊朗威脅封鎖海峽，襲擊海灣鄰國能源設施。伊朗革命衞隊強硬迴應特朗普的威脅，聲明若伊朗能源設施遭襲，將「完全封鎖」霍爾木茲海峽，並摧毀該地區所有美國能源、信息技術和海水淡化基礎設施，同時持有美國股份的公司也將成為目標。伊朗議會議長警告，若伊朗發電廠被襲，中東關鍵基礎設施可能被「不可逆轉地摧毀」。

　　伊朗方面稱，除與「伊朗敵人」有關的船隻外，海峽對所有船隻仍然開放，通過與德黑蘭協調安全保障安排即可通行。但事實上，全球約五分之一石油和液化天然氣運輸因海峽近乎關閉而中斷，歐洲汽油價格上周飆升35%，引發自1970年代以來最嚴重的石油危機。

　　以色列在黎巴嫩升級軍事行動。以色列軍方周日摧毀了連接黎巴嫩南部與中部的一座主要橋樑，並下令摧毀利塔尼河上的所有過境點，同時加快拆除南部邊境附近的黎巴嫩房屋。以色列國防部長表示，此舉旨在消除對以色列社區的威脅。黎巴嫩總統指責這是「地面入侵的前奏」和「對平民的集體懲罰」。聯合國人權機構批評以色列的行動，稱其大規模撤離令已導致超過一百萬人流離失所。據黎巴嫩衞生部統計，以色列空襲已造成黎巴嫩逾1000人死亡。

　　加沙與俄烏戰事持續。加沙地帶戰火未熄，以色列周日空襲加沙中部和北部，造成哈馬斯警察部隊成員及法塔赫武裝領導人等多人死亡。自伊朗戰爭爆發以來，以色列對加沙的襲擊有所增加。

　　俄烏衝突方面，烏克蘭無人機襲擊俄羅斯巴什科爾託斯坦共和國烏法市煉油廠，俄方稱挫敗了襲擊。俄羅斯則對烏克蘭扎波羅熱、第聶伯羅及切爾尼戈夫等地發動襲擊，造成人員傷亡和大面積斷電。烏克蘭總統澤連斯基呼籲盟友加大對俄製裁壓力，特別是針對所謂「影子艦隊」。美烏代表團舉行新一輪和談，俄方未出席。

　　技術謀攻

　　歐元短線價格走勢區間展望：

　　1.1585-1.1535

　　技術指標總結：

　　上周，歐元整體價格走勢在經歷前一周的大幅下跌后回升，並再度收復1.1500關口失地，為多頭動能修復注入新的驅動力。與此同時，美國財政部長貝森特19日表示，美國並未攻擊伊朗的能源基礎設施，美國已允許伊朗石油繼續經由海灣地區輸送，美國或在未來數日內解除對海上伊朗石油的制裁。此外，美國或再次釋放戰略石油儲備以抑制油價。隨着美國對控制油價的堅決表態，市場對通脹抬升擔憂情緒緩和，從而多頭選擇減持美元買盤進入階段性觀望立場，為市場風險偏好修復以及歐元價格回升至1.1615一線提供技術託底。然而，需要注意的是，歐洲央行連續第六次維持利率在2%不變，但受中東戰事影響，政策立場轉趨強硬。儘管能源價格衝擊加劇了政策複雜性，歐央行仍堅守2%通脹目標，強調未來決策將取決於核心通脹數據，拒絕預設利率路徑。交易員減少對歐洲央行加息押注，預計年底前上調61個基點。這一定價在為歐元匯價提供底部支撐的同時，使得市場當前在歐元區自身基本層面上或更傾向於維繫「謹慎觀望」立場。此外，本輪歐元回升的核心驅動力來自於美元指數價格主導，而非歐元區自身基本面的強勁表現，因而后續歐元反彈可持續性仍然面臨考驗。

　　周四，歐洲央行宣佈將存款利率維持在2%不變，這是該行連續第六次在議息會議上保持利率不動，符合分析師預期。決議顯示，歐洲央行存款便利利率2%，預期 2%，前值 2%。歐洲央行邊際貸款利率 2.4%，預期 2.4%，前值 2.4%。歐洲央行主要再融資利率 2.15%，預期 2.15%，前值 2.15%。歐洲央行在最新政策會議上維持利率不變，但措辭明顯趨於強硬，承認中東戰事已令歐元區前景的不確定性大幅上升。

　　與此前措辭相比，歐洲央行此次明顯加重了對風險的警示力度。該行在聲明中指出，中東戰事已令歐元區經濟前景的不確定性「顯著上升「，對通脹構成上行風險，對經濟增長則形成下行壓力。歐洲央行同步發佈的最新季度經濟展望預測，通脹將較此前更快上升，經濟增長則將放緩。情景分析進一步顯示，若油氣供應遭受持續性擾動，通脹將超出基線預測，增長將低於基線預測，兩者均指向政策應對空間趨於複雜。交易員減少對歐洲央行加息押注，預計年底前上調61個基點。

　　歐央行在本次聲明中對地緣政治風險的表述明顯較前更為強硬。聲明直接將中東戰爭列為影響歐元區前景的核心變量，指出衝突將對近期通脹產生「實質性影響「，主要傳導渠道為能源價格上漲。歐央行同時強調，中期通脹走勢的關鍵在於間接效應與二次效應的規模，以及能源價格衝擊向消費端和經濟層面擴散的程度。儘管外部風險上升，歐央行重申將堅定致力於確保中期通脹穩定在2%目標水平，並表示長期通脹預期目前保持良好錨定。

　　歐央行本次發佈的季度經濟展望已將更快的通脹和更慢的增長納入基準預測。在基準情景之外，歐央行另行公佈了情景分析結果：一旦油氣供應出現長期中斷，通脹將超出基準預測水平，經濟增長則將低於基準預測水平。

　　在貨幣政策框架上，歐央行明確表示將根據核心通脹率及貨幣政策傳導機制的強度來指導決策，不對未來利率路徑作出任何預先承諾。同時，歐洲央行行長拉加德在貨幣政策聲明中強調，利率調整決策基於‌通脹水平、經濟增長和金融穩定三重評估框架‌。當前維持利率不變的決議反映了央行對歐元區經濟環境的綜合評估，旨在平衡抑制通脹與支持經濟增長的目標。‌‌

　　另一方面，能源價格急升迅速轉化為歐元區企業與家庭的實際負擔。製造業和交通運輸部門面臨更高燃料與電力成本，疊加供應鏈中斷風險，可能削弱此前較為穩健的經濟復甦勢頭。歐洲央行內部評估顯示，純供應衝擊下通脹上行壓力雖暫時顯現，但長端通脹預期並未顯著抬升，這意味着實體經濟活動更易受到擠壓而非需求過熱。歷史經驗表明，此類能源衝擊往往在3至6個月內顯現滯后效應，歐元區GDP增長軌跡可能由此下修。歐元區出口導向型企業競爭力將因成本上升而削弱，內需部門消費意願亦可能因能源賬單增加而回落。整體而言，本輪擾動已打破市場對歐元區韌性的樂觀預期，迫使參與者重新定價增長前景。

　　丹斯克銀行分析指出，歐洲央行極不可能針對此類衝擊加息，尤其當長端通脹預期保持相對穩定之時。利率差異方面，歐元區存款便利利率維持在2%，而美國利率區間為3.5%至3.75%，雖較2025年高峰期有所收窄，但美元仍保持吸引力。

　　丹斯克銀行進一步強調，中東能源衝擊已超出貿易條件第一階效應，歐元區經濟韌性面臨重新評估。相比之下，美聯儲政策路徑雖受能源價格影響，但整體利率環境仍支撐美元相對強勢。這種分化直接放大歐元兑美元的下行概率，交易員應跟蹤歐洲央行后續表態以捕捉政策信號變化。

　　美元端，短短三周時間，利率市場的敍事發生了近乎戲劇性的逆轉。此前，交易員普遍押注2026年將進入降息周期，且幅度不止一次；但隨着中東局勢驟然升溫，特別是伊朗衝突導致全球能源供應中斷，油價快速飆升至三位數水平，布倫特原油突破110美元，通脹預期被重新點燃。市場迅速轉向，甚至開始討論美聯儲是否需要再次加息。這種從「寬松共識」到「極端不確定」的切換，本質上是對地緣政治衝擊的線性外推，而非宏觀基本面的根本改變。市場從單一敍事迅速轉向對立敍事，典型的情緒過沖特徵明顯。　　美聯儲在3月18日會議上維持聯邦基金利率目標區間在3.50%-3.75%不變，這是自去年下半年三次降息后的連續第三次暫停。點陣圖顯示，中位數預期2026年仍只有一次25個基點的降息，將年底利率維持在3.25%-3.50%附近；2027年再降一次至3.00%-3.25%。這一路徑與去年12月投影基本持平，儘管油價衝擊已導致通脹預期上修：2026年PCE通脹中位數從2.4%升至2.7%，核心PCE同樣升至2.7%；失業率預期維持在4.4%。

　　鮑威爾在會后新聞發佈會上強調，美聯儲的雙重使命，最大化就業與穩定物價面臨雙向風險：油價上漲將短期推高整體通脹，但同時帶來向下壓力，抑制消費與就業。他指出，「中東事態對美國經濟的影響不確定」，近期的能源價格衝擊「肯定會體現在通脹中」，但「為時尚早，無法判斷其範圍與持續時間」。鮑威爾明確表示，美聯儲「定位良好」，可根據未來數據、演變展望與風險平衡來決定后續調整，而無需立即反應。他將油價衝擊描述為「暫時性」的可能性較高，強調政策路徑高度條件性。

　　勞動力市場已成為潛在的破局點。2月非農就業意外減少9.2萬，這是疫情后罕見的負增長，失業率從4.3%升至4.4%。醫療、運輸等行業出現裁員，消費者信心下滑，勞動力參與率與移民流入放緩進一步拖累就業增長。儘管整體經濟活動仍以穩健步伐擴張，2026年GDP預期上修至2.4%，但就業邊際走弱的跡象已現。如果這一趨勢延續，春夏季疲軟或將重演，失業率上行將迫使美聯儲重新評估路徑。

　　華爾街對2026年美聯儲路徑的預期呈現明顯分化，但鴿派邏輯並未完全消失。花旗集團仍持相對鴿派立場，預計全年降息三次共75個基點；高盛、摩根士丹利等主流機構推迟首次降息至下半年如9月，預計總計50個基點；少數極鷹派聲音如摩根大通、匯豐、渣打預測全年零降息，甚至部分分析師認為需加息。但整體而言，許多機構認為油價衝擊「暫時性」可觀察，若就業數據確認持續惡化，美聯儲將被動轉向寬松。市場期貨定價目前反映約40-50個基點降息，較衝突前有所回落，但仍未完全關閉全年寬松大門。

　　當前市場的一個顯著問題是，對即時衝擊反應過度，卻相對忽視貨幣政策的滯后性。核心通脹仍在3%左右，但實際動能已開始走弱，此前緊縮周期的效果正逐步顯現。即使短期能源價格反彈推高通脹，美聯儲也未必立即轉向加息。更重要的是，一旦市場建立「高利率維持更久」的預期本身，就已構成額外的緊縮力量，在一定程度上替代了實際加息。

　　從當前信息看，市場從「多次降息」到「可能加息」的擺動，本質上是情緒對不確定性的過度反應。美聯儲短期大概率維持觀望，高利率「更久」將成為基調；但一旦就業走弱確認，或油價衝擊超出預期演變為需求破壞，降息周期將重新開啟。歷史路徑依賴顯示，美聯儲往往在經濟放緩中「被動降息」，而非在通脹有序回落中「主動降息」。最終，美聯儲將在通脹風險與就業風險的權衡中前行。持續跟蹤后續非農就業、CPI數據以及中東局勢演變，將是判斷政策轉向的關鍵信號。

　　技術指標顯示，4小時級別上，歐元短線價格走勢圍繞布林帶上軌至中軌區間展開新一輪多空拉鋸，伴隨4小時級別RSI指標維持55-45強弱平衡區上方，表明當前價格走勢偏強格局與多頭動能修復局面保持同頻，同時提示在歐元短線未跌破布林帶中軌之前，匯價上行仍預留潛在技術空間。然而，需要注意的是，儘管多頭動能修復力當前保持強勁韌性，但布林帶維持低位開口，伴隨三軌運行線與通道斜率下傾，二者共同描繪歐元匯價依然承受潛在壓力限制，因而在未突破關鍵阻力價位之前，技術上更偏向多頭倉位擠壓后的壓力釋放階段，而非單邊看漲押注。同時提示需防範歐元短線在觸及高位但量能與動能無法配合站穩，則高位回撤風險將再度積累。與此同時，儘管MACD動能指標呈現零軸上方的回測，但未呈現明顯放量增強信號，反映短線下行動能放緩，但上行動能仍缺乏強勁驅動力輸入，提示需防範如若MACD動能指標若再度翻空並位於負值區間「二次」放量，則將強化空頭主導局面，從而導致匯價面臨新一輪迴撤風險。反之，如若MACD動能指標可在后續呈現正值區間的放量增強，則動能與量能共振將有望為匯價觸發真實技術性回升提供底座。此外，布林帶上軌當前位於1.1600一線，構成歐元短線價格走勢動態阻力。布林帶中軌當前位於1.1525一線，為多空雙方力量以及強弱格局提供核心分化樞紐。布林帶下軌當前則位於1.1450一線，為歐元短線價格走勢提供動態支撐。當前，如若歐元跌破布林帶中軌一線，則需防範價格易受「高位回撤-下軌測試」牽引。總體而言，當前綜合技術指標反映動能偏向正面，並描繪市場已從此前的「弱勢」轉入「多頭修復」的技術圖景，符合「短線高倉位與波動率壓力釋放后的價格再校準，以及轉強階段的確認」特徵。因此，在關鍵技術價位未突破之前，后續技術結構更偏向上行多以温和技術性回測和反彈為主；但若布林帶上軌被反覆測試且量能無法配合站穩，則需防範價格回撤布林帶下軌的風險將被放大。

　　技術結構顯示，4小時級別上，當前歐元價格走勢結構位於1.1585一線區域構成其短線近端靜態阻力區，如若歐元多頭期望維繫階段性復甦姿態，則需位於1.1585區域上方鞏固底倉，並通過動能與量能共振推動上攻，則纔將有望為其匯價在擊穿該區域阻力后，再度測試上周高點1.1615目標區域打開潛在看漲空間。然而，在歐元短線未能成功站穩至1.1585區域上方之前，交易主導邏輯傳遞信號提示仍需防範匯價在觸及階段性高點后的高位回撤風險尚存。

　　風險視角層面，4小時級別上，當前價格走勢結構位於1.1535一線區域構成歐元短線近端支撐防禦區，需緊惕如若在4小時級別上歐元成功回收至該區域下方，則空頭主導節奏復甦或將導致匯價面臨再度下行延伸並走低測試1.1500目標區域的風險加劇。

　　綜合而言，歐洲央行連續第六次維持利率在2%不變，但受中東戰事影響，政策立場轉趨強硬。儘管能源價格衝擊加劇了政策複雜性，歐央行仍堅守2%通脹目標，強調未來決策將取決於核心通脹數據，拒絕預設利率路徑。交易員減少對歐洲央行加息押注，預計年底前上調61個基點。這一定價在為歐元匯價提供底部支撐的同時，使得市場當前在歐元區自身基本層面上或更傾向於維繫「謹慎觀望」立場。然而，美國財政部長貝森特19日表示，美國並未攻擊伊朗的能源基礎設施，美國已允許伊朗石油繼續經由海灣地區輸送，美國或在未來數日內解除對海上伊朗石油的制裁。此外，美國或再次釋放戰略石油儲備以抑制油價。隨着美國對控制油價的堅決表態，市場對通脹抬升擔憂情緒緩和，從而多頭選擇減持美元買盤進入階段性觀望立場，為市場風險偏好修復以及歐元回升提供技術託底。需要注意的是，儘管市場風險偏好修復提振歐元價格回升，但能維持多久仍然存在質疑。與此同時，市場對美聯儲此前的「寬松」轉向「收緊」的預期定價，甚至討論年底前是否應該加息這一政策變數始終為美元指數提供託底。因此，歐元當前進入轉強格局的確認階段，后續匯價若迴歸近期均值水平下方，則回撤風險將再度重演。技術面則顯示由於歐元此前已上行並觸及階段高位，若缺乏進一步的「基本面確認」，多頭選擇降低敞口並不意外，若后續匯價延續下行伴隨波動顯著放大，則可能暗示市場對宏觀敍事的風險定價在上升。此外，歐元此前顯著承壓於1.1800一帶，該區域既是近期關鍵阻力樞紐，同時也是歐元自觸及1.2080回落以來的關鍵回補區域，短線未能形成有效突破，則容易觸發部分資金將其視為階段性壓力區。因此，歐元潛在技術風險反映多頭防禦倉位需在當下守穩1.1535一線區域，纔有望為多頭動能修復提供潛在驅動力，並助力匯價由近端至遠端抬升。而如若該區域防線徹底失守，則需防範空頭動能復甦，從而導致匯價再度回落至1.1500低位區域進行修正的風險加劇。此外，如若多頭當前要強化復甦姿態，則需位於1.1585區域上方鞏固底倉，並通過量能與動能二次共振，纔有望為匯價回升測試近端高點1.1615目標區域提供潛在技術空間。

　　歐元短線價格走勢路線參考：

　　上升：1.1585-1.1615

　　下跌：1.1535-1.1500

責任編輯：郭建