智通決策參考︱港股考驗25000點

【主編觀市】

美聯儲最新議息會議沒有驚喜，通脹高企之下年度降息預期只有一次。中東戰事烈度在持續升溫，由於以色列打破不攻擊油氣的禁令，導致中東整個油氣出現風險敞口，資本市場遭受打擊，美股跌到牛熊分界線，港股考驗25000點。

最新情況：伊朗這邊向迪戈加西亞美軍基地發射兩枚中程彈道導彈，4000公里射程，雖然沒打中，但信號明確：美國后方，甚至歐洲也在射程之內。

特朗普限伊朗48小時開放霍爾木茲海峽，威脅摧毀其發電廠。伊朗再發警告：若伊能源設施遭襲，將打擊美及其盟友三類關鍵設施。

本周有不少高規會議，如博鰲論壇、七國集團外長會議等等，觀察是否釋放積極信號。不過，核心變量依舊看戰,是朝着降温走還是雙方加大力度，觀察點是美國部署多日的地面部隊是否正式入場參與奪島行動。在未明朗之前股市恐怕還要經受考驗。

當前板塊硬度高的依舊是能源線，據央視周末報道：國產變壓器海外爆單，我國成世界第一大變壓器生產國。

科技方向圍繞自主可控方向，華為重磅發佈並展出搭載全新昇騰950PR(Ascend 950PR)處理器的AI訓練推理加速卡Atlas 350 ，算力是H20的3倍。媒體曝英特爾CPU漲價10%，訂單暴增。還有馬斯克預測太空算力最終會佔總算力的絕大部分，最終的格局可能是地面芯片每年100~200GW、太空芯片每年1TW。

機器人方向，3月20日，上交所受理宇樹科技股份有限公司科創板IPO申請，擬融資金額42.02億元。

另外注意下月底穩定幣牌照發放情況，時間節點也差不多了。

【本周金股】

中國海洋石油(00883)

2月底以來，伊朗限制霍爾木茲海峽運輸致全球油氣供應缺口，3月17日WTI/Brent期貨價格收於96.3/107.4美元/桶，較2月末上漲43.7%/48.2%。中東衝突進一步升級，短期油價突破每桶100美元。在小摩覆蓋的亞洲能源企業之中，中國海洋石油(00883)因其70%的石油產量結構，因此對油價走勢最為敏感。

考慮霍爾木茲海峽運力中斷、沙特和阿聯酋替代管線滿負荷運行、北美潛在增產能力，和原油淨進口國煉廠的預防性降負，華泰證券測算全球短期或面臨200萬桶/天的供應缺口。同時，海峽持續封鎖導致中東部分國家原油儲罐飽和引發油田停產，疊加各國出於能源安全考慮，未來或開啟一輪原油、成品油等能化產品儲備性補庫，致中期油價中樞進一步提升，上調2026年Brent均價預測為90美元/桶。

華泰證券認為具備增產降本能力及天然氣業務增量的高分紅能源龍頭企業，或將助力國內油氣資源自主可控；中國能化產業鏈韌性較強，短期供給受衝擊影響弱於海外企業，供應鏈預期穩定后全球性補庫存將助力煉油和化工行業持續景氣回升，推薦具備產業鏈完整性的龍頭企業。

【產業觀察】

3月20日，宇樹科技科創板IPO申請獲上交所受理，公司擬公開發行新股不低於4044.64萬股，擬融資金額42.02億元。

公司主要產品包括四足機器人(B系列行業級產品和Go系列消費級產品)、人形機器人(四款人形機器人H1、G1、R1、H2)、機器人組件等，25Q1-3四足機器人收入佔比42.25%、人形機器人佔比51.53%。公司四足機器人銷售合計超30000台；2025年人形機器人出貨量超5500台(不含輪式)，出貨量全球第一。

25年公司實現營收17.08億元，同比增長335.36%，扣非歸母淨利潤6.00億元，同比增長674.29%，對應扣非淨利率35%，表現超出預期。分產品來看，25Q1-3公司四足機器人毛利率55.49%、單價2.72萬元，人形機器人毛利率62.91%、單價16.76萬元，均保持高水平。

公司募集資金計劃用於智能機器人模型研發(20.22億元)、機器人本體研發(11.10億元)、新型智能機器人產品開發(4.45億元)及智能機器人制造基地建設(6.24億元)四大項目。宇樹在小腦運控層面能力突出，募投加碼大腦發展，有助於機器人未來場景應用，打開廣泛市場。

港股關注持股公司美團(03690)、首程控股(00697)。

【數據看盤】

港交所公佈數據顯示，恆生期指(三月)未平倉合約總數為118102張，未平倉淨數43700張。恆生期指結算日2026年3月30號。

恆生指數在25277點位置，下方牛證密集區靠近中軸，恆生指數有做空動力。年報逐步公佈期，中東局勢不穩。近期美聯儲減息無望。恆生指數本周看跌。

【主編感言】

短期來看，市場仍面臨多重壓制因素：美聯儲流動性預期擾動、地緣局勢帶來的避險情緒升溫，疊加市場對頭部互聯網企業 AI 資本開支侵蝕短期利潤、變現路徑尚不清晰的擔憂，仍會給恆生科技等成長板塊帶來波動；同時年報披露期市場情緒偏謹慎，也會加劇指數在關鍵點位的拉鋸。

但下行空間已被顯著鎖定，南向資金年內超 2000 億港元的淨流入構築了堅實的 「護城河」，恆生科技指數當前 PE-TTM 約 20 倍，處於近一年 20% 左右的歷史分位，估值性價比已充分顯現。此外，阿里雲、百度雲 AI 算力產品漲價，印證了 AI 需求的真實爆發，有望緩解市場對互聯網科技行業 「內卷」 的悲觀預期；全球資金對中國資產的結構性再配置，也為港股帶來邊際增量支撐。

結構上，高股息板塊仍將是資金避險底倉，而具備業績支撐、AI 業務有實質進展的科技龍頭，有望在回調后迎來修復機會。