又一家百億獨角獸，倒下了

馬年春節的余溫尚未散盡，互聯網的故紙堆里卻炸響了一顆驚雷。

據多家媒體報道，昔日的工業級明星電商平臺、「固安捷中國」的繼承者——「我的萬物集」（以下簡稱萬物集），最近資金鍊突然斷裂了。

這場危機來得極其迅猛且慘烈。短短一周內，上海、廣州、成都等地的辦公室人去樓空，曾經堆滿工位的格子間只剩下散落的文件和無盡的沉默。

200多名員工在拿到「N+1」賠償后被緊急遣散，而大門之外，是上千家聞訊趕來、神情錯愕的供應商。他們手中拿着厚厚的對賬單，上面是數以億計、如今不知向誰追討的貨款。

有人哭訴，自己的房子即將被拍賣；有人憤怒，因為工廠已經停工，員工工資無處着落。這家頭頂全球工業品巨頭光環、背后站着近20家頂級VC/PE、累計融資數十億元的百億估值獨角獸，為何在轉瞬之間就走向了崩塌呢？

01 突如其來的崩盤

「如果這個錢不給我，我的房子可能就被拍賣了。太難了，就是喘氣都累。」來自東北的供應商張經理，聲音里透着絕望。

據《億邦動力》報道，她的公司被拖欠了160萬，親戚的公司被欠100萬，這260萬，足以將兩個普通家庭拖入深不見底的泥潭。

張經理與萬物集的合作始於2023年，服務的對象是某家央企。對於她這樣生產手套、工作服的小廠而言，能夠進入央企的供應鏈，意味着穩定和體面。

而萬物集扮演的，正是那個「引路人」的角色——通過招投標成為央企採購商城的合作方，負責平臺對接，再將訂單分包給張經理這樣的供應商負責履約發貨。

「你説我一個做手套、工作服的小廠，怎麼可能直接對接央企？必須走平臺。」張經理無奈地説，「我們籤合同的是萬物集，但我們心里認的是央企。」

在過去幾年里，這種模式運轉順暢。萬物集每月初及月末按時付款，大家相安無事。

轉折點出現在2025年底。央企客户給萬物集一次性結款2000多萬，張經理和同行們本以為能過個肥年，卻迟迟等不到本該屬於他們的那份錢。萬物集只是零星地給個三萬五萬，像安撫似的穩住他們。

這一拖，就拖過了春節。春節后上班第一天，張經理等來的不是貨款，而是萬物集全員裁撤的消息。

更讓供應商們感到被背叛的是，萬物集在明知資金鍊可能斷裂的情況下，似乎仍在進行最后的瘋狂。

廣西供應商林經理回憶，自2025年11月起，萬物集的付款就已中斷。但在2026年1月29日，也就是春節前幾天，平臺仍在主動向他下達新訂單。僅僅一周后的2月4日，通知來了：停止供貨。2月10日，才正式發函告知客户停止接單。

「你自己都付不出錢了，還讓我們備貨生產，這不是騙我們是什麼？」林經理的質問，代表了眾多供應商的心聲。有知情人士估計，全國範圍內受影響的供應商總數可能超過上千家，總欠款規模或高達四億元。

02 「工科女神」與資本的「錯失恐懼症」

萬物集的誕生，原本拿着一手令人艷羨的好牌。

它的前身是全球工業品分銷巨頭固安捷的中國業務。而操刀這一切的，是被媒體譽為「工科女學霸」、「中國工業互聯網最早開拓者之一」的周艷華。

大學時期，周艷華是班里僅有的兩名女生之一。畢業后她進入固安捷，深耕MRO（維護、維修、運行）領域近20年，深受外資賞識，一手幫助固安捷打開了中國市場。

2020年，命運的齒輪開始轉動。那一年，工業互聯網徹底爆發，周艷華敏鋭地捕捉到了時機，通過管理層收購，將固安捷中國業務獨立，更名為「萬物集」，自己從職業經理人搖身一變，成為創始人兼實控人。

這個「成立即高光」的故事，立刻點燃了一級市場的熱情。彼時，國內工業品平臺有兩個備受矚目的標的：一個是劉強東親自督戰的京東工業，另一個就是周艷華掌舵的萬物集。

然而，「京東系」的項目門檻極高，輕易不讓資本進入。手握重金的VC/PE們，患上了深深的「錯失恐懼症」（FOMO）。投不進京東工業，那就「猛投」周艷華。

於是，一份堪稱豪華天團的投資名單擺在了萬物集面前：創新工場、招商局創投、洪泰基金、歌斐資產、方源資本、大洋電機、廣州基金、南網基金……近20家頂流機構蜂擁而入，累計砸下數億元乃至數十億元的真金白銀。

在資本的裹挾與熱捧下，周艷華描繪了一個龐大的藍圖：建設18大產品線，打造近千萬級自營商品庫，覆蓋「選、買、管、優」全流程，做中國工業品的「頭部第一」。

爲了實現這個夢想，萬物集瘋狂招兵買馬，組建龐大的銷售隊伍，投入巨資建設數字化系統和智能倉儲。周艷華本人更是親力親為，下場給銷售做培訓，那股狠勁，頗有幾分「女版劉強東」的影子。

然而，互聯網行業最燒錢的是電商，電商中最燒錢、供應鏈最複雜的，正是工業級電商。失去了固安捷這棵大樹的庇護，萬物集只能依靠VC/PE們的「共同夢想」來燒錢續命。

但燒錢的結果卻不盡人意。到了2025年，有媒體報道稱，萬物集的營收規模僅約10億元。作為對比，競爭對手京東工業同年的總收入是239.5億元。拼死拼活搞了幾年，連對手的零頭都夠不上。

面對這份成績單，背后的投資人們恐怕很難淡定。爲了穩住陣腳，上市被提上了日程。萬物集曾計劃在2025年內衝擊IPO，試圖搶下「工業電商第一股」的頭銜。

爲了給IPO造勢，萬物集開始瘋狂拿獎宣傳，甚至在2025年11月的世界互聯網大會上，被畢馬威評選為「長三角數字經濟瞪羚企業（潛在）」。

烈火烹油，鮮花着錦，誰也未曾想到，這已是崩塌前的最后輝煌。

03 「過單」生意的致命陷阱

萬物集究竟是怎麼玩的呢？表面上它是光鮮的「數字化供應鏈服務」，骨子里卻是一樁脆弱的「過單」生意。

行業人士一針見血地指出，萬物集的核心業務邏輯是：憑藉固安捷的品牌背書和周艷華的人脈資源，去招投標拿下央國企的大訂單。拿到訂單后，並不自己履約，而是分包給下游的中小供應商。貨物由供應商直接發給客户，客户回款先打到萬物集，萬物集扣除一筆平臺服務費后，再支付給供應商。

在這個閉環里，萬物集不碰貨、不建倉，扮演的是一個「二道販子」的角色，本質上是一個資金通道和信息中介。這種模式在業內被稱為「過單」。

遠景工品創始人運學輝對此評價道：「一個平臺完全依賴服務商履約，自身沒有核心服務和履約能力，並且銷售額高度綁定一兩個央企大客户，我認為是有風險的。這就是一個脆弱的三角關係。」

這個三角關係的脆弱之處在於：

第一，毫無價值護城河。平臺既沒有庫存，也不掌握物流，下游供應商隨時可以繞開它，上游客户換掉它也沒什麼成本。

第二，命懸一線的賬期遊戲。央企回款周期通常長達3-6個月，而中小供應商往往需要現結或短賬期。所以萬物集必須依靠源源不斷的融資和對供應商的賬期錯配，來維持資金流的滾動。

這本質上是一場「借新還舊」的龐氏遊戲，一旦融資受阻或一個大客户回款延迟，鏈條就會瞬間崩斷。

有行業人士透露，萬物集十億左右的營收中，高達七成來自兩家大型客户。其中一家關鍵客户在2026年的新招標中未能續約，這無疑是壓垮駱駝的最后一根稻草。

更讓供應商們感到徹骨寒意的是，就在崩盤前夕，有消息稱萬物集已將約1億元的應收賬款質押給了銀行。這意味着，后續即便有央企回款，也會優先被銀行划走償還貸款，供應商們徹底失去了拿回欠款的最后一絲可能。

04 「地攤夜市」與最后的瘋狂

如果説過度依賴「過單」是温水煮青蛙，那麼萬物集在最后時刻的一系列「謎之操作」，則像是自己跳進了油鍋。

就在所有人都等待它提交上市申請時，周艷華在2025年搞出了一個讓整個創投圈目瞪口呆的新項目——「萬物集夜市」。

一家此前還在推銷重型機牀、工業軸承的B端工業巨頭，竟然跨界殺入了消費級的「地攤夜市」領域。單個夜市設置超過240個攤位，涵蓋美食小吃、文創手作、兒童玩具，還重金招募網紅在社交媒體上大肆宣傳。

這波「神操作」的邏輯令人費解。唯一的合理解釋或許是：工業B端的真實流水增長太慢，撐不起高估值，周艷華試圖用C端夜市的虛假繁榮來拼湊流量，製造規模，用眼花繚亂的故事去打動二級市場的投資者。

但這種飲鴆止渴的做法，不僅分散了原本就捉襟見肘的現金流，更是對辛苦建立的專業品牌形象的致命打擊。原本服務於高端製造的企業文化，被稀釋在了賣肉夾饃和塑料玩具的吆喝聲中。

與此同時，萬物集內部的矛盾也迎來總爆發。在一份流傳出的給客户的公告中，萬物集稱「由於公司內部股東回購爭議影響，導致公司現階段面臨暫時的現金流動性壓力」。

業內流言稱，在看到「地攤實驗」的荒誕和慘淡的財務數據后，曾經圍着周艷華轉的投資人們態度發生180度大轉彎，紛紛要求強制回購股權。在一片爭吵和對峙中，周艷華的身影逐漸模糊。

面對上門討債的供應商，周艷華最終沒有現身，而是通過視頻會議遠程溝通。視頻里，她哭訴獨立后的艱難，全國擴張的投入，上市未果的壓力，甚至説自己身患抑郁症，並非要「跑路」。

她的眼淚沒能換來同情。供應商們指着她給員工發「N+1」遣散費的行為質問：「她對得起員工，那我們呢？她能給員工發幾百萬遣散費，為什麼不能給我們哪怕分期？她説不容易，可誰又容易呢？」

05 泡沫破裂后的冷思考

萬物集的轟然倒塌，是2026年互聯網的第一場大雪，給整個工業品電商行業蓋上了一層厚厚的冰霜。

對於上千家供應商而言，這是切膚之痛。有人因此被迫關閉工廠，有人面臨員工起訴，甚至將被列入失信名單。

已有供應商表示，將全面終止與其他類似平臺的合作，迴歸現貨現結的模式。「我不希望同行再被下一個平臺收割。」一位供應商的告誡，透着血淚的教訓。

對於曾經追捧它的資本而言，這是又一次慘烈的「造神」失敗。當一級市場的熱潮退去，當IPO的路徑受阻，那些靠講故事、刷流水堆起來的估值泡沫，終將被現實刺破。

資本需要一個「劉強東替代品」，但忘記了工業互聯網是一場需要數十年深耕的「馬拉松」，而非靠燒錢就能速成的「百米賽」。

對於仍在場內的玩家而言，萬物集的爆雷是一個殘酷的風向標。震坤行、京東工業們雖然已經上市，但如何持續造血、如何擺脫對資本的依賴，依然是嚴峻的課題。而易買工品、鋭錮商城等仍在排隊上市的后來者，將面臨二級市場更為嚴苛的審視。

而對於整個行業，這或許也是一次向死而生的轉機。正如運學輝所言，自營供應鏈已經不再是平臺「想不想做」的選擇題，而是「必須做」的必答題。未來，能夠真正深入產業、掌控供應鏈、為上下游創造真實價值的公司，才能在風暴過后，迎來屬於自己的春天。

萬物集的名字，取自於「集合萬物」的野心。但它最終證明，如果沒有紮實的根基，集合萬物的夢想，也可能在一夜間崩塌為虛無。

市場，不再需要被包裝的「神話」，而是深耕產業的長期主義。

【參考資料】

1、《一家明星電商公司，倒了》，張睿，億邦動力

2、《2026互聯網第一雷，炸了》，王濤，融中財經

3、《夢碎IPO，明星電商倒閉了》，雲帆，投資家