紫金礦業2025年報解讀：歸母淨利潤增62%至518億元 經營現金流大增54%

2025年紫金礦業實現營業收入3490.79億元，同比增長14.96%。從分季度數據來看，公司營收逐季攀升，第四季度單季營收達948.80億元，創下年內新高，顯示出全年經營的強勁韌性。

營收增長主要得益於礦產品量價齊升：一方面，礦產金、礦產銅等核心礦種產量穩步增長，其中礦產金產量90噸，同比增22.77%；礦產銅產量109萬噸，同比增1.56%；另一方面，2025年有色金屬價格全面上漲，倫敦金現貨年終價4308美元/盎司，較年初大漲62.8%；倫銅現貨年終價12504美元/噸，較年初上漲44.0%，價格上漲成為營收增長的重要驅動因素。

歸母淨利潤：同比大增62%至518億元

2025年公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤517.77億元，同比增長61.55%，接近翻倍式增長，核心盈利水平創歷史新高。淨利潤增長主要受益於黃金、銅等產品量價齊升，以及公司成本管控與規模效應釋放。

扣非淨利潤：增長60%凸顯主業盈利韌性

扣除非經常性損益后，歸母淨利潤為507.24億元，同比增長60.05%，與歸母淨利潤增幅基本匹配，説明公司盈利增長主要由主業驅動，非經常性損益影響較小，盈利質量較高。

每股收益：隨盈利同步攀升

基本每股收益為1.95元/股，同比增長61.16%；扣非基本每股收益為1.91元/股，同比增長59.17%，每股收益的增長與淨利潤增幅保持一致，充分反映了公司盈利增長對股東回報的提升。

總費用：隨收入規模同步上升

2025年公司期間費用合計158.07億元，同比增長32.14%，費用增長主要源於公司業務規模擴張，尤其是海外項目與新併購業務的運營投入增加。

銷售費用：增15.21%與規模增長匹配

銷售費用為8.50億元，同比增長15.21%，增幅與營業收入增幅基本一致，主要因企業規模及銷量增長，人工成本相應上升，費用投入與業務擴張節奏匹配。

管理費用：增44.39% 規模擴張與新併購是主因

管理費用111.59億元，同比大增44.39%，主要系企業規模及盈利增長，人工成本相應上升，同時新併購藏格礦業等項目帶來管理整合成本增加。不過從費用率來看，管理費用率為3.20%，同比提升0.77個百分點，仍處於行業合理區間。

財務費用：增2.65% 匯兌損失影響顯現

財務費用20.83億元，同比增長2.65%，主要因本期出現匯兌損失，而上年同期為匯兌收益。受美元匯率波動等因素影響，公司海外業務匯兌成本有所上升，但整體財務費用率僅0.60%，財務管控效率仍較高。

研發費用：增8.38% 強化技術護城河

研發費用17.15億元，同比增長8.38%，公司持續在地質勘查、礦山開採、選冶技術等領域投入研發，2025年公司申報專利70項（發明專利54項），獲授權專利62項（發明專利51項），研發投入為公司長期資源儲備與生產效率提升奠定基礎。

2025年公司研發人員數量為6834人，佔公司總人數的10.24%，團隊規模保持穩定。從學歷結構來看，本科及以上研發人員佔比達70.98%（博士136人、碩士1053人、本科3760人），高學歷人才成為研發核心力量；從年齡結構來看，30-50歲研發人員佔比63.33%，形成了以中青年為主的成熟研發梯隊，為公司技術創新提供了穩定的人才支撐。

經營活動現金流：大增54.38%至754.30億元

2025年經營活動產生的現金流量淨額為754.30億元，同比增長54.38%，主要因毛利增加及公司加強應收應付管理。公司核心礦產品銷售回款質量高，現金流創造能力強勁，經營現金流淨額遠超淨利潤，顯示盈利的現金轉化率極高。

投資活動現金流：淨流出473.93億元 擴張步伐加快

投資活動產生的現金流量淨額為-473.93億元，同比淨流出擴大47.01%，主要因取得子公司及其他營業單位支付的現金增加。2025年公司完成藏格礦業控制權收購、阿基姆金礦和瑞果多金礦交割等重大併購，同時推進巨龍銅礦二期、卡莫阿銅礦冶煉廠等項目建設，投資力度加大，彰顯公司擴張戰略。

籌資活動現金流：淨流入55.32億元 融資結構優化

籌資活動產生的現金流量淨額為55.32億元，同比實現由淨流出轉淨流入，主要因紫金黃金國際上市募集資金增加。公司通過股權融資補充資金，同時優化債務結構，期末資產負債率降至51.56%，較年初下降3.63個百分點，財務結構更趨穩健。

地緣政治風險

全球地緣政治衝突頻發，資源民族主義抬頭，部分海外項目可能面臨政策變動、税負增加、運營受阻等風險。公司境外資產佔總資產43%，歸母淨利潤的58%來源於境外，地緣政治波動對公司業績影響較大。

金屬價格波動風險

黃金、銅等金屬價格受美聯儲貨幣政策、全球經濟形勢、供需關係等多重因素影響，價格波動直接影響公司盈利。若未來金屬價格大幅下跌，將對公司營收和利潤產生不利衝擊。

成本上升風險

全球通脹壓力、能源價格上漲、人工成本提升等因素可能推高公司生產運營成本，同時新併購項目過渡期成本較高，若成本管控不及預期，將擠壓利潤空間。

ESG相關風險

海外項目面臨社區文化差異、環境合規要求提升等風險，極端天氣等自然災害也可能影響礦山生產；安全生產方面，若操作不當仍可能發生事故，對公司運營和聲譽造成影響。

董事長税前報酬949萬元

董事長鄒來昌報告期內從公司獲得的税前報酬總額為949萬元，較上年有所增長，與公司業績大幅提升相匹配，體現了薪酬與業績掛鉤的激勵機制。

總經理税前報酬720萬元

總經理林泓富税前報酬總額為720萬元，公司核心經營層薪酬隨公司盈利增長同步調整，激勵管理層推動公司業績提升。

副總經理税前報酬區間567-661萬元

副總經理羣體税前報酬在567萬元至661萬元之間，其中吳健輝661萬元、謝雄輝659萬元、龍翼567萬元等，薪酬水平與管理層職責和貢獻相匹配。

財務總監税前報酬567萬元

財務總監吳紅輝税前報酬總額為567萬元，與副總經理羣體薪酬水平基本一致，保障了財務核心崗位的人才穩定性。

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