煤化工「剪刀差」強勢擴大 機構喊話煤化工重估，兩巨頭回應稱對毛利有正向貢獻

近期，隨着中東地緣政治衝突升級，全球能源與化工市場迎來劇烈震盪。

《每日經濟新聞》記者注意到，在這場風暴中，因原油價格持續走強所帶來的「替代效應」在煤化工領域展現得淋漓盡致。一邊是國際油價飆升導致油制化工品成本高企；另一邊則是煤化工產品與原料煤炭之間的「剪刀差」被強勢拉大，毛利率迎來大幅抬升。

有賣方機構提供的數據顯示，國內煤制聚丙烯單噸毛利已大增逾千元，直逼2100元大關。中煤能源（SH601898，股價18.56元，市值2221.21億元）、兗礦能源（SH600188，股價21.06元，市值1852.06億元）兩家行業巨頭也向記者證實，近期化工品漲價對公司相應產品的毛利形成了正向貢獻。

全球甲醇市場在3月中旬遭遇了一場突如其來的供給側「強震」。

據瑞達期貨報告，近期中東地緣衝突急劇變化，氣田斷氣直接造成伊朗高達1320萬噸的甲醇產能停擺，這一數字佔到了全球甲醇總供應量的近8%。

受此宏觀黑天鵝事件刺激，國內甲醇期貨盤面迅速作出反應。3月19日當天，鄭州甲醇期價大幅跳空高開，主力2605合約在盤中漲幅多次超過10%，最高一度觸及12%的漲停線，至尾盤仍強勢收漲8.64%。

在終端產品價格受國際局勢刺激大漲的同時，國內煤化工企業的核心原材料——煤炭的價格卻展現出了極強的定力，甚至出現旺季過后的穩中有降。

截至3月19日，秦皇島港5500大卡動力末煤平倉價報729元/噸，價格變化相對平穩。產品端大漲而成本端企穩，直接催生了煤化工企業巨大的盈利空間。

3月20日，《每日經濟新聞》記者致電兗礦能源投資者關係部門，問及石油漲價對甲醇價格的拉動以及公司毛利變化情況。兗礦能源方面明確迴應稱：「2月底、3月初中東地緣政治導致了能源和化工產品，特別是甲醇等價格的上漲。我們留意到公司的內部銷售價格的確是上漲了。」

當記者進一步追問煤炭原料價格與產品售價之間的「剪刀差」是否拉大時，兗礦能源相關人士給出了肯定的答覆：「因為煤價其實基本上算公開的，是參考秦皇島5500大卡。它的漲幅沒有原油那麼厲害。」

「理論上是這樣（指的是毛利率會抬升），但（現在）我們並沒有拿到結算的數據。」該人士表示。

與甲醇市場如出一轍，聚烯烴（包括聚乙烯PE和聚丙烯PP）市場也在成本上升疊加供應收緊的雙重因素推動下，走出了強勢的上漲行情，且不同工藝路線下的企業利潤呈現出極致的「冰火兩重天」格局。

中財期貨商品期貨團隊3月15日發佈的聚烯烴投資策略周報顯示，由於原油價格漲幅巨大，油制聚烯烴企業面臨着嚴重的成本倒掛。本周石腦油制PE企業毛利減少了1209元/噸，單噸虧2882元；油制PP生產企業毛利同樣大幅減少1084元/噸，深陷2307元/噸的虧損泥潭，PDH（丙烷脱氫）制PP的毛利更是低至-2748元/噸。

與之形成鮮明對比的是，煤制烯烴企業的毛利大幅增長。數據顯示，煤制PE平均毛利較上期大增888元/噸，達到1453元/噸；而煤制PP企業的單噸利潤更是飆升了1014元，一舉站上2109元/噸的高位。

《每日經濟新聞》記者致電中煤能源投資者關係熱線，詢問近期石油與烯烴價格上漲是否帶動了公司煤化工毛利的明顯攀升。

中煤能源工作人員表示：「地緣政治衝突產生於2月份，到3月份其實才半個月，還未到財務決算的時間點，因此很難給出對毛利具體有多大貢獻的準確數字。但是總的來説，化工產品的價格上漲，肯定對公司的盈利是正向貢獻的，這個應該是可以明確的。」

當記者提及有研究機構測算當前煤制烯烴毛利可達1500元左右一噸時，中煤能源方面表示，難以對外部測算做出直接判斷。同時，該人士強調，目前公司煤化工板塊的開工情況正常。

此外，華福證券在3月中旬的研究報告中稱，煤與煤化工價值重估進行時，煤炭作為主要能源的地位短期難以改變，煤價仍有望維持震盪格局。煤企資產報表普遍較為健康，疊加分紅比例整體改善，煤炭股仍有比較優勢。

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