央國企新能源第一股誕生！嵐圖汽車今日登陸港交所！

（來源：董祕俱樂部）

3月19日上午9時30分，嵐圖汽車(07489.HK)正式在香港交易所主板上市，成為 「央國企高端新能源汽車第一股」 。

這家從東風集團分拆而來的新能源車企，選擇了一條不尋常的上市路徑——介紹上市，不發行新股、不募集資金，僅將現有股東持有的證券在交易所掛牌交易。

一、子上市、母退市

就在嵐圖汽車登陸港股的前一天，3月18日下午，其母公司東風集團股份（00489.HK）正式結束了在港股長達20年的上市歷程，撤銷H股在聯交所的上市地位。

這場子上市、母退市的資本運作採用了股權分派+吸收合併的組合模式，兩大核心環節互為前提、同步推進。

東風集團股份先向全體股東分派所持嵐圖汽車79.67%股權，隨后嵐圖以介紹上市方式完成港交所掛牌。

從2025年8月啟動赴港上市，到10月遞交申請，再到2026年2月11日獲香港聯交所原則性同意，嵐圖汽車僅用4個月就完成了發改委、商務部、外管局、證監會等多部門審批，創下央企新能源品牌赴港上市的高效範例。

上市后，東風系合計持股約69.47%，依然是絕對控股方。 武漢沃雅企業管理、東風資產管理，以及中國國有企業混合所有制改革基金、中銀金融、工銀金融等國資背景投資機構均有參股。

二、業績反轉

與其他急於上市融資的造車新勢力不同，成熟的財務數據是嵐圖汽車港股上市的核心支撐。招股書財務數據顯示，嵐圖汽車2023年至2025年營收分別為127.5億元、193.61億元、348.64億元；2023年淨虧損14.96億元，2024年淨虧損0.91億元，2025年轉虧為盈，實現淨利潤10.17億元。

50285輛、80116輛和150169輛，複合年增長率高達72.8%。2026年1-2月累計交付1.89萬輛。

更值得關注的是，該公司毛利率近期大幅提升，從2022年6.7%的低位，上升至2025年的20.9% ，這一水平處於中國汽車行業頭部，遠超蔚小理等造車新勢力以及吉利、奇瑞等傳統車企。

硬幣的另一面是，招股書披露該公司2025年與收入相關的政府補助達10.8億元，數額與當期歸母淨利潤幾乎持平，顯示出其對政府補助的依賴。同時，銷售費用率雖從2023年的22.4%降至2025年的15.3%，但依然處於相對高位。

三、嵐圖的突圍之道

在敲鍾儀式現場，嵐圖打造的赴港上市首發戰略車型——嵐圖泰山X8同步亮相。這款車型搭載了四激光雷達，並將首發搭載最新一代鴻蒙座艙，動力上提供PHEV與EV雙版本選擇，分別配備65kWh及120kWh大容量電池包。

華為是高頻出現在嵐圖汽車招股説明書中的詞匯。嵐圖汽車全面擁抱華為，意圖打造更多爆款產品。目前，乾崑智駕或鴻蒙座艙方案已落地14家車企的33款量產車型。

從產品結構看，嵐圖夢想家成為公司的銷量支柱。2025年嵐圖夢想家銷量為76045輛，在總銷量中的佔比約為50.6% ；而嵐圖FREE系列、泰山、追光系列和知音系列四款車型銷量貢獻不足半數。每賣出3台高端新能源MPV，就有1台是嵐圖夢想家。

就在上市前兩日，嵐圖汽車召開發佈會，其全新一代896線激光雷達旗艦SUV嵐圖泰山Ultra正式開啟量產交付，嵐圖泰山黑武士同步上市。下半年，全球首款搭載L3自動駕駛架構設計的MPV——嵐圖珠峰（代號），將重磅登場。

四、資本市場的冷遇背后

嵐圖汽車上市首日的股價表現，與近期港股新股形成鮮明對比。

3月19日開盤后，嵐圖汽車股價持續下探，截至午間收盤報6.9港元/股，下跌約8.4%。而此前一天，剛剛在港股上市的量化派股價大漲。

其實很多企業赴港上市不僅是爲了能夠拓寬融資渠道，更想借助全球化戰略的推進，提升知名度。

嵐圖汽車獨立上市后，將以清晰的獨立估值成為更具吸引力的投資標的，預計實現估值邏輯切換。

但投資者對嵐圖汽車的態度則更為謹慎。

一方面，介紹上市不發行新股，不存在募資效應；

另一方面，政府對補助的依賴程度以及高企的銷售費用，也讓市場對其盈利可持續性存疑。

不過，2025年東風公司新能源汽車銷量突破100萬輛大關，自主品牌銷量超155萬輛，同比增長超13.4%，銷量佔比超60%，同比提升7個百分點。這一數據為嵐圖提供了強有力的集團背書。

五、最后

資本從來只認可增長與效率。

對於剛剛叩開港交所大門的嵐圖而言，真正的成年禮，不是敲鍾的瞬間，而是往后每一個財報季，如何用實打實的銷量與利潤，迴應市場的審視與期待。

答案，交給未來。