25財年盈利能力轉折點：重新評估的新時代，向人工智能驅動的數字慢性病服務系統發展

超出市場預期，人工智能驅動的商業模式進一步驗證。方舟公司報告稱2025財年收入為35億元人民幣，高於我們預期的32億元人民幣，同比增長30%，主要得益於消費者醫療保健業務的持續擴張。歸根結底，該公司實現了IFRS歸屬於股東的淨利潤1，200萬元人民幣，高於我們預期的300萬元人民幣，這是其首次實現IFRS全年盈利能力。我們認為，這一結果不僅驗證了方舟公司的可擴展性和商業可行性。的商業模式，但也凸顯了其從傳統制藥電子商務平臺到人工智能支持的數字慢性病生態系統的持續演變。在這個生態系統中，值得信賴和粘性的醫患關係繼續成為核心競爭護城河，而人工智能的更深層次整合正在成為運營效率和服務增強的重要驅動力。這兩大支柱共同支持更個性化、更高價值和閉環的醫療保健服務，使公司能夠在外部環境仍然充滿挑戰的情況下實現越來越有彈性和可見的增長。我們認為，目前的估值仍然沒有完全反映公司的長期戰略價值。

人工智能正在推動慢性病服務的效率革命。2025財年，方舟股份有限公司將行業領先的「H2 H智慧醫療服務新生態平臺」進一步升級為「AI+ H2 H服務平臺」。在以信任為基礎的服務模式的支持下，人工智能越來越成為實現運營效率逐步提高的關鍵槓桿。該公司專注於慢性病服務中的高頻用例和核心痛點，推出了一系列人工智能工具和代理。其中，「AI預諮詢代理」實現端到端智能預諮詢，幫助將部分服務流程上游移動;「AI健康管理器」提供智能分診，改善患者與合適的醫生和專家的匹配;而「AI博士助理」和「AI學術助理」旨在通過支持遵循來提高醫生方效率-改進諮詢工作流程以及醫學文獻檢索。這些應用程序共同有助於提高諮詢效率和整體服務質量。該公司還開始試點測試人工智能數字醫生，旨在通過人工智能阿凡達醫生進一步提高在線諮詢的可及性、效率和用户體驗。作為「AI +慢性病管理」領域的先行者，方舟公司。正在利用技術作為核心引擎，將分散且傳統上繁瑣的醫療保健服務轉變為更輕量級、更高效、更精確的數字醫療保健體驗。

專業的醫療保健能力和商業勢頭正在相互促進。25財年，方舟公司通過與諾和諾德和Innovent Biologics等領先製藥公司建立合作伙伴關係，達到了一個重要的里程碑，我們相信這進一步凸顯了其平臺能力和商業化價值的實力。此外，減肥領域本身對患者合規管理和長期健康干預提出了極高的要求，這也構成了方舟公司的核心優勢。是通過多年深入參與慢性病服務領域積累起來的。憑藉其在慢性病服務領域發展的專業能力，該公司成功進入GLP-1賽道反映了方舟公司的具體體現。的核心能力。事實上，經過市場驗證的能力體系不僅支持公司快速實施在普洛斯-1賽道上的佈局，還促進其快速進入其他慢性病領域和持續拓展業務邊界，凸顯了其核心能力的可擴展性。我們相信這些合作關係反映了市場對方舟公司的認可。的差異化商業化場景，建立在高度信任的醫患關係之上，並由綜合數字服務能力支持。與此同時，普洛斯-1相關服務也使公司吸引了支付意願更強、健康意識更高的高質量用户。與公司整體「AI + H2 H」戰略一致，這一商業模式仍然以用户為中心：通過將高度信任的醫患關係與人工智能賦能的服務能力相結合，方舟公司。能夠提供全面、高質量的醫療健康解決方案，同時實現商業價值創造和社會價值體現的協調統一。

重新評級的道路越來越清晰。我們認為市場此前可能低估了方舟公司。其盈利潛力，部分原因是可轉換優先股等遺留財務負擔造成的扭曲。由於這些懸而未決的問題現已基本上落后，方舟公司。盈利能力和估值似乎都在接近新的拐點。其超過85%的回購率也增強了盈利可見性並支持更強的收入可預測性。此外，2026年1月配股成功完成后，一次性財務項目已全部清理完畢，應會進一步提高公司財務狀況的清晰度。在此背景下，我們相信方舟公司。越來越有能力吸引更廣泛的機構投資者關注。方舟公司其股價目前為每股1.38港元，市值為19.12億港元。我們預測2026年財年收入為49.94億港元，相當於0.4倍的P/S倍，仍遠低於同行羣體平均水平3.5倍。