五年追債終有果，蘇寧系山高控股預計虧損5.31億元

2026年3月18日晚，山高控股集團(00412.HK)發佈公告，披露其全資附屬公司山高資本香港一筆1億美元票據追索的最新進展。歷經近五年的法律訴訟與破產重整程序，這筆票據的清償路徑終於明確，而山高控股預計將因此錄得已變現虧損約5.31億元人民幣，為這場漫長的追債之路畫上了沉重的句號。

回溯事件源頭，2020年6月，山高資本香港認購了蘇寧控股集團旗下離岸公司Great Sunrise Limited發行的1億美元票據，該票據於2021年6月到期。然而到期后，發行人未能按時贖回，山高資本香港隨即於2021年8月同步啟動香港高等法院與南京中院的雙重訴訟，開啟了長達五年的追債歷程。

訴訟過程中，山高資本香港曾取得階段性勝利。2022年2月，香港高等法院判令發行人支付本金及利息合計1.0375億美元，另加逾4091萬美元的額外利息；2025年8月，南京中院一審判決確認其對無錫蘇寧置業100%股權享有優先受償權，擔保人承擔連帶清償責任。但蘇寧系的破產重整，讓這份勝利淪為泡影。

2025年4月，南京中院裁定對蘇寧系38家公司實施實質合併重整，根據《企業破產法》，重整期間擔保權暫停行使，山高資本香港的優先受償權被中止。同年12月，重整計劃獲批，38家公司全部股權及資產轉入信託計劃，其原有的優先受償權依法滅失，債權只能按重整計劃清償。

根據重整計劃管理人確認，山高資本香港最終僅能獲得10萬元現金，以及96475萬份信託計劃份額，按每份額0.18元估值，合計回收約1.74億元人民幣。以1美元兑7.0471元人民幣折算，1億美元本金約合7.05億元，由此測算出已變現虧損約5.31億元。

此次虧損對山高控股的業績造成顯著衝擊。公司同步發佈的盈利預警顯示，2025年未經審覈淨利潤不少於1.4億元，較2024年的6.93億元同比大幅下降約80%。不過山高控股董事會表示，該虧損屬一次性非經營性項目，對集團日常營運無重大影響，目前業務仍正常開展。

這場持續五年的追債案，也為企業跨境投資敲響警鍾。跨境票據投資疊加境內擔保，在債務人破產重整時，司法執行與權利保障難度極大，優先債權人權益可能大幅縮水。同時，信託份額等非現金清償資產的估值與流動性存在不確定性，進一步增加了投資回收風險。

NEXT