東興證券：節后豬價加速下行 生豬養殖產能去化在即

東興證券發佈研報稱，短期生豬供過於求形勢嚴峻，豬價磨底，虧損持續累計;26年政策精細化調控趨勢持續，政策與虧損共同作用下，年后產能去化有望逐步加速，目前行業正處於產能去化的關鍵階段和左側佈局的窗口期。估值方面，行業指數PB底部抬升，板塊行情已啟動，但仍處於歷史中位數水平，仍有繼續抬升空間。標的方面建議關注成本行業領先，業績兑現度高的頭部養殖標的牧原股份(002714.SZ)。

東興證券主要觀點如下：

行業供需表現：豬價旺季不旺，年后加速探底

農業農村部監測數據顯示，2026年2月仔豬、活豬和豬肉均價分別為27.57元/公斤、12.82元/公斤和23.73元/公斤，環比變化分別為8.62%、-2.73%和1.43%。2月豬價年前轉跌，3月豬價加速下行，截至3月10日，全國外三元生豬均價10.40元/公斤。

供應端：2月有效出欄天數因春節假期縮減，節前出欄集中，市場生豬供應充足;節后養殖端出欄積極性持續，規模場出欄節奏逐步恢復，供給端持續放量。

需求端：春節后需求支撐消退，消費進入傳統淡季，終端走貨不暢。2月生豬屠宰開工率環比下降8.22個百分點至28.02%。節后飼料成本上調，二次育肥養殖户對短期豬價信心不足，入場謹慎，難以對豬價形成有效支撐。

產能變化趨勢：國家統計局數據顯示，12月末能繁母豬存欄量3961萬頭，相比10月末進一步下降。從三方數據來看，2月湧益能繁存欄樣本數據環比回升0.73%，鋼聯樣本數據環比下降0.02%。我們預計，2月底以來行業步入深度虧損，供過於求趨勢在上半年仍將持續，養殖主體的現金流逐步消耗，經營壓力明顯增大。

政策調控持續，養殖面臨深虧

26年政策精細化調控趨勢持續，3月相關部門再次召集多家豬企開會，會議關注聯農助農與產能調控。截至26年3月13日，行業平均自繁自養生豬頭均虧損283.15元/頭，外購仔豬虧損118.18元/頭，行業虧損幅度進一步加深。

2月上市企業銷售數據

銷售均價環比下降。牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望2月份實現生豬銷售均價分別為11.59、11.62、11.57和12.48元/公斤，均價環比分別變動-7.80%、-8.86%、-7.07%和0%。

出欄量環比下降。牧原股份(商品豬)、温氏股份、新希望和正邦科技2月份實現生豬銷量分別為460、270、121和76萬頭，環比分別變動-34.33%、6.06%、-13.33%和-18.35%。

出欄均重上漲。牧原股份、温氏股份、新希望2月出欄均重分別為120.06、126.23和75.71公斤。新希望2月銷售仔豬20萬頭，拉低平均出欄體重。已公佈月度出欄體重的公司出欄均重大部分上漲，平均出欄體重上漲。

風險提示：生豬產能去化不及預期，企業出欄量擴張不及預期，企業成本控制不及預期等。