電話會總結 ｜ Darden(DRI)2026財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Darden業績會實錄，以下是第三季度財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - 總銷售額達到33億美元，同比增長5.9% - 同店銷售額增長4.2%，超出行業基準540個基點 - 淨新增31家餐廳推動營收增長 **盈利能力：** - 調整后稀釋每股收益為2.95美元，同比增長5.4% - 調整后EBITDA達到5.79億美元 - 餐廳層面EBITDA為21%，較去年同期下降30個基點 - 持續經營業務調整后收益為3.41億美元，佔銷售額的10.2% **分部表現：** - Olive Garden：總銷售額增長4.7%，同店銷售額增長3.2%，分部利潤率23%（較去年下降10個基點） - LongHorn Steakhouse：總銷售額增長11.2%，同店銷售額增長7.2%，分部利潤率18.6% - 精品餐飲分部：同店銷售額增長2.1%，分部利潤率22%（較去年下降50個基點） - 其他業務分部：同店銷售額增長3.9%，分部利潤率15.6%（與去年持平） ## 2. 財務指標變化 **成本結構變化：** - 食品和飲料費用上升50個基點，主要由於牛肉成本上漲導致商品通脹約5% - 餐廳人工成本下降20個基點，得益於生產力改善 - 營銷費用上升10個基點 - 餐廳費用下降10個基點 **税務和資本配置：** - 調整后有效税率為12.1%，較去年同期下降130個基點 - 向股東返還3億美元資本，包括1.73億美元股息和1.27億美元股票回購 **外部影響因素：** - 冬季惡劣天氣影響同店銷售額約100個基點 - 超過40%的餐廳在1月份因冬季風暴臨時關閉

業績指引與展望

• **2026財年全年指引更新**：總銷售額增長約9.5%，同店銷售增長約4.5%，新開約70家餐廳，商品通脹約4%，有效税率約12.5%，調整后攤薄每股收益10.57-10.67美元（含第53周貢獻0.25美元）

• **第四季度具體預測**：總銷售額增長13%-14.5%（含額外一周），同店銷售增長3.5%-5%，調整后攤薄每股收益3.59-3.69美元

• **2027財年初步展望**：計劃新開75-80家餐廳，另有14家Bahama Breeze轉換為其他品牌，預期有效税率約13.5%，總利息支出約2億美元

• **資本支出計劃**：2027財年預計資本支出約8.5億美元，其中新餐廳約4.75億美元，Bahama Breeze轉換約2500萬美元，餐廳維護、翻新和技術約3.5億美元

• **成本壓力緩解預期**：第四季度定價將追上通脹水平，預期整體通脹率和定價均在3%中段，牛肉成本第四季度80%-85%已鎖定固定價格，2027財年部分牛肉成本合同已開始簽署

• **利潤率展望**：第四季度指引暗示利潤率增長，預期各項費用科目均有改善，餐廳層面EBITDA有望回升

• **長期財務框架維持**：管理層重申長期目標為同店銷售增長1.5%-3.5%，新餐廳增長貢獻3%-4%，EBIT利潤率持平至增長20個基點，總股東回報率10%-15%

分業務和產品線業績表現

• Olive Garden表現穩健，同店銷售增長3.2%，總銷售增長4.7%，分部利潤率達23%，推出輕份量菜單平臺，提供7道15美元以下新菜品，並重新推出Buy One Take One促銷活動，外賣銷售佔比達29%，Uber Eats佔4.7%

• LongHorn Steakhouse表現強勁，同店銷售增長7.2%，總銷售增長11.2%，分部利潤率18.6%，儘管面臨牛肉成本上漲壓力，該品牌繼續專注於質量、簡約和文化戰略，外賣銷售佔比15%

• 精品餐飲分部同店銷售增長2.1%，分部利潤率22%，The Capital Grille和Eddie V's私人用餐銷售強勁增長，Ruth's Chris三道菜固定價格菜單獲得成功

• 其他業務分部同店銷售增長3.9%，分部利潤率15.6%，主要由Yard House強勁表現驅動，Cheddar's Scratch Kitchen和Seasons 52也實現正增長，Yard House利用其社交化酒吧和獨特烹飪優勢

• 完成Bahama Breeze戰略替代方案評估，14家門店將永久關閉，14家將在未來12-18個月內轉換為其他Darden品牌，超過70%的受影響經理已安排到新崗位

市場/行業競爭格局

• Darden在同店銷售增長方面大幅跑贏行業基準，第三季度同店銷售增長4.2%，超出行業基準540個基點，而行業平均同店銷售下降1.2%，顯示出在疲軟的行業環境中Darden的強勁競爭優勢

• 公司旗下四大主要品牌均在同店銷售方面超越行業基準400個基點以上，其中LongHorn Steakhouse表現最為突出，同店銷售增長7.2%，超出行業基準840個基點，體現了品牌組合的全面競爭力

• 在休閒餐飲行業整體承壓的背景下，Darden與競爭對手的差距持續擴大，管理層表示"贏家和輸家之間的差距在擴大"，預期表現不佳的餐廳將面臨關店壓力，而優秀品牌將從中受益

• Olive Garden通過輕食份量菜單創新和Buy One Take One促銷活動等差異化策略，在減少促銷周數的情況下仍實現3.2%的同店銷售增長，展現了品牌定價權和市場地位

• LongHorn Steakhouse憑藉嚴格的烹飪標準和質量控制，在牛肉成本上漲的環境下仍保持強勁增長，其相對於雜貨店牛肉價格的顯著折扣為消費者提供了卓越價值主張

• 在高端餐飲細分市場，Darden三個精緻餐飲品牌均實現正增長，主要受益於收入15萬美元以上高收入羣體的強勁消費需求，顯示出在消費分化環境中的競爭優勢

• 公司通過歷史性的低員工流失率和高客户滿意度分數，在運營執行方面建立了顯著的競爭壁壘，這在勞動力緊張的行業環境中尤為重要

• Darden在外賣和數字化渠道方面持續投資，Olive Garden外賣佔比達29%，Uber Eats佔比4.7%，通過多渠道策略擴大市場份額

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Darden業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 惡劣天氣影響運營：冬季風暴Turner導致超過40%的餐廳在1月份臨時關閉，同店銷售額減少約100個基點，顯示公司業務易受極端天氣事件衝擊。

• 商品成本通脹壓力：牛肉成本大幅上漲推動總商品通脹率達到約5%，導致食品和飲料費用同比增長50個基點，對利潤率造成持續壓力。

• 分部利潤率承壓：由於菜單創新投資和商品成本上漲，Olive Garden分部利潤率下降10個基點，精品餐飲分部利潤率下降50個基點。

• 定價策略滯后於通脹：公司定價比通脹低40個基點，餐廳層面EBITDA為21%，比去年下降30個基點，顯示成本轉嫁能力有限。

• 牛肉供應鏈不確定性：儘管2027財年已開始鎖定部分牛肉成本合約，但供應端仍存在諸多動態因素，未來成本走勢難以預測。

• 消費者收入分化風險：銷售增長主要集中在家庭收入超過5萬美元的羣體，特別是15萬和20萬美元以上的高收入家庭，存在消費基礎過於依賴高收入羣體的風險。

• 外賣業務費用負擔：Uber外賣佔Olive Garden銷售額的4.7%，但外賣費用對分部利潤率造成約40個基點的負面影響。

• 品牌重組成本：Bahama Breeze品牌的14家門店永久關閉和14家門店轉換將在未來12-18個月內產生相關成本和運營複雜性。

公司高管評論

• 根據Darden業績會實錄，以下是高管發言、情緒判斷及口吻摘要：

• **Rick Cardenas（總裁兼首席執行官）**：發言口吻積極自信，多次使用"非常強勁"、"出色"、"令人印象深刻"等正面詞匯。對業績表現表示滿意，強調"我們有一個非常強勁的季度"，對各品牌表現給予肯定評價。在談到運營執行時顯得自豪，稱讚團隊"在基礎工作上表現出色"。對未來發展保持樂觀態度，表示"對我們建立銷售勢頭的能力充滿信心"。在回答分析師問題時語調堅定，對公司戰略執行表現出強烈信心。

• **Raj Vennam（高級副總裁兼首席財務官）**：發言風格務實專業，情緒相對中性但偏向積極。在闡述財務數據時條理清晰，對業績達成預期表示滿意。談到成本壓力時保持客觀，但強調公司有能力應對挑戰。對2027財年展望時顯得謹慎樂觀，多次提到"我們將在6月份分享更多細節"，體現出穩健的管理風格。在討論定價策略時表現出戰略自信，強調公司在定價方面擁有比同行更大的靈活性。

• **Courtney Aquilla（高級副總裁，投資者關係）**：發言簡潔專業，主要負責會議流程管理和數據介紹。語調中性，重點突出公司相對行業的優異表現，如"同店銷售增長超出行業基準540個基點"等關鍵數據。在介紹業績亮點時語調平穩但透露出對成果的滿意。

分析師提問&高管回答

• # Darden Restaurants 分析師情緒摘要 ## 1. 同店銷售增長與行業對比表現 **分析師提問**：關於第四季度3.5%-5%的同店銷售增長指引，這在面臨更嚴峻的同比基數（近400個基點）情況下仍然令人印象深刻。投資者普遍擔心未來幾個季度的高基數挑戰，能否解釋是什麼驅動了公司能夠如此輕松地跨越這些挑戰，特別是Olive Garden？ **管理層回答**：我們專注於業務驅動因素以及如何通過各項舉措持續構建增長。去年Olive Garden增長的主要驅動因素有兩個：Buy One Take One活動自疫情后首次迴歸，以及第一方配送服務。這兩個因素今年仍然存在，我們還將Buy One Take One活動延長一周，並增加媒體支持。我們基於現有舉措制定計劃和預期，考慮宏觀因素，對指引感到樂觀。 ## 2. 定價策略與通脹關係 **分析師提問**：關於定價與通脹的關係，在第四季度和2027財年中如何發展？今年這一動態關係存在顯著差距，現在似乎正在縮小。 **管理層回答**：前三個季度我們的定價顯著低於通脹水平。第四季度預計定價將追上通脹，整體通脹預期在3%中段，定價也在3%中段。當定價接近通脹水平時，可以看到利潤率顯著增長，這在第四季度隱含指引中有所體現。我們通過多年來定價低於通脹為自己提供了很大靈活性，在行業中擁有比任何人都強的定價能力。 ## 3. LongHorn與Olive Garden表現差距 **分析師提問**：如何解釋LongHorn和Olive Garden之間的同店銷售增長差距？這主要是因為蛋白質需求活躍以及最近牛肉成本定價不足嗎？ **管理層回答**：LongHorn長期致力於改善業務，確保客人每天都能獲得優質產品。他們在牛肉成本定價方面相比雜貨店顯著偏低，為客人提供了極佳價值。LongHorn在牛排烹飪方面表現卓越，接近100%的成功率。兩個品牌之間的差距會有波動，這個季度LongHorn的定價比Olive Garden略高，流量增長也更多。我們不擔心一個品牌超越另一個品牌，我們擁有優秀品牌組合。 ## 4. 牛肉價格前景與對衝策略 **分析師提問**：關於牛肉價格，特別是展望2027財年。上次電話會議提到看到一些積極信號，但現貨價格似乎仍在上漲，罷工消息也是額外阻力。能否分享對牛肉價格的方向性看法以及未來幾個季度的鎖定價格情況？ **管理層回答**：對於2027財年，我們希望等到6月份提供更多細節。第四季度我們有80%-85%的固定價格覆蓋，相比近年來覆蓋率更高。我們開始看到供應商願意簽訂更遠期合同，已經開始鎖定2027財年的一些合同。供應端仍有很多動態變化，零售端仍有雙位數需求破壞，最終價格將取決於價格上漲時的需求情況。 ## 5. Olive Garden輕份量菜單表現 **分析師提問**：關於Olive Garden輕份量菜單的推出，自推出以來使用率趨勢如何？混合影響是否符合預期？選擇這些菜品的客人是否主要出於價值考慮還是健康/GLP-1動機？ **管理層回答**：1月份完成推出，新推出的區域看到與早期推出區域相同的趨勢。我們看到訂購輕份量的客人頻次顯著增加，價值評分和份量評分大幅提升。這不僅僅是GLP-1相關，很多人在獲得無限湯沙拉和麪包棒的情況下，輕份量可能就是他們想要的。很多偏好發生在周末午餐時段，我們沒有午餐菜單。混合影響基本符合我們的預期。 ## 6. 營銷費用策略 **分析師提問**：在更新的指引背景下，如何看待第四季度的營銷費用？在潛在更波動的宏觀環境中，如何在更高層面考慮營銷？ **管理層回答**：我們全年明確表示營銷費用佔銷售額比例預期在10個基點以內。今年媒體RFP帶來了有意義的成本節約，實際上超過銷售額的10個基點，這幫助我們增加營銷活動。即使在佔銷售額比例沒有增長的季度，由於節約幫助，我們實際購買更多。 ## 7. 精品餐飲板塊改善 **分析師提問**：能否評論精品餐飲板塊的改善情況？如何看待該板塊的未來發展，強勁的情人節對季度同比貢獻有多大？ **管理層回答**：精品餐飲三個品牌在本季度都實現了正同店銷售增長，不僅僅由情人節驅動。Capital Grille和Eddie V's的私人用餐表現很好，Ruth's Chris的三道菜套餐很受歡迎。我們看到流失的客人回到Ruth's Chris，訂購套餐的客人也會回來。這是一個很好的平臺，我們對精品餐飲所有品牌都實現正增長感到滿意。 ## 8. 收入羣體表現分析 **分析師提問**：關於收入羣體問題，本季度有哪些收入羣體發生了變化？在精品餐飲方面，哪個羣體迴歸更多？ **管理層回答**：從收入角度看，我們看到所有5萬美元以上收入家庭都有增長，最大增長來自15萬美元以上家庭。精品餐飲方面，15萬美元以上羣體增長不錯，但20萬美元以上羣體增長最多。在7.5萬美元以下、10萬美元以下與20萬美元或15萬美元以上之間存在更大差異。 ## 9. 2027財年展望與長期框架 **分析師提問**：是否可以假設2027財年增長符合長期算法？目前同店銷售增長超過1.5%-3.5%的長期目標，能否分享每增加一個百分點同店銷售增長對年度EPS的敏感性？ **管理層回答**：我們的目標是保持在框架內或至少實現框架中所説的目標。同店銷售增長1.5%-3.5%，新餐廳增長3%-4%。除Bahama Breeze影響外，預計2027財年新單位增長貢獻在3%-4%範圍內。框架的另一部分是EBIT利潤率持平至正20個基點，以實現EPS增長加股息收益率10%-15%的目標。 ## 10. AI技術應用前景 **分析師提問**：對於一些AI工具的看法，在公司層面使用多少，從分析角度為你們釋放了什麼，業務內部可能發生什麼變化？ **管理層回答**：我們核心上是並且永遠將是一家以服務為驅動的公司，需要人員。我們使用AI和機器學習為經理提供更好的業務預測，幫助他們更好地排班和訂購食物。在支持中心，我們使用AI改進重複性任務，更快啟動項目。我們的AI方法是放大員工專業知識，而不是替代他們，幫助我們提供卓越服務。

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