電話會總結 ｜ Caleres(CAL)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Caleres業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **第四季度業績：** - 合併銷售額：6.951億美元，同比增長8.7% - 有機銷售額（剔除Stuart Weitzman收購影響）：同比下降0.1% - 毛利率：42.9%，同比下降10個基點 - SG&A費用：3.10億美元，同比增長48.3百萬美元（增幅18.3%） - 營業虧損：1,160萬美元，營業利潤率為-1.7% - 剔除Stuart Weitzman影響的營業利潤：50萬美元，營業利潤率0.1% - 每股虧損：0.36美元；剔除收購影響的每股虧損：0.06美元 **全年業績：** - 合併銷售額：同比增長1.3% - 有機銷售額（剔除Stuart Weitzman）：同比下降2.5% - 毛利率：43.5%，同比下降135個基點 - SG&A費用：12億美元，同比增長92.5百萬美元（增幅7.4%） - 營業利潤：4,300萬美元，營業利潤率1.6% - 剔除Stuart Weitzman影響的營業利潤：6,630萬美元，營業利潤率2.5% - 調整后每股收益：0.61美元；剔除收購影響為1.19美元 ## 2. 財務指標變化 **資產負債表：** - 期末現金：28.3萬美元 - 借款：2.965億美元 - 流動性：2.38億美元 - 期末庫存：6.105億美元，同比增長4,500萬美元（其中Stuart Weitzman貢獻5,700萬美元，有機庫存實際下降1,200萬美元） **分部表現：** - Brand Portfolio銷售額：有機基礎上增長1.5%，包含Stuart Weitzman后增長20.3% - Famous Footwear銷售額：下降1.2%，可比銷售額增長0.1% - 淨利息費用：470萬美元，同比增長70萬美元 **利潤率變化：** - Brand Portfolio毛利率（剔除Stuart Weitzman）：同比下降130個基點，主要受關税和降價準備金影響 - Famous Footwear毛利率：42.5%，與去年基本持平 - SG&A費用率：44.6%，去槓桿化370個基點

業績指引與展望

• **2026年全年銷售預期**：預計合併銷售額增長低至中個位數，其中Famous Footwear銷售額下降低個位數至持平，可比銷售額在-1%至+1%之間；Brand Portfolio銷售額增長低兩位數，包含低至中個位數的有機增長

• **2026年第一季度預期**：合併銷售額預計增長中至高個位數，Famous Footwear銷售額下降低個位數至持平，可比銷售額在-2%至+1%之間；Brand Portfolio銷售額增長中十位數，包含低個位數有機增長

• **毛利率改善預期**：2026年全年毛利率預計提升140至180個基點，主要由Brand Portfolio推動，得益於關税緩解策略和有利的客户及品牌組合；第一季度毛利率預計提升120至140個基點

• **運營費用率展望**：2026年SG&A費用率預計與去年基本持平，成本節約措施將被激勵和薪酬恢復以及其他選擇性投資所抵消

• **每股收益指引**：2026年調整后每股收益預計為1.35至1.65美元，GAAP每股收益為1.31至1.61美元，主要反映Stuart Weitzman整合成本的影響

• **資本支出計劃**：2026年資本支出預計約5500萬至6000萬美元，將根據宏觀經濟條件和業績表現持續評估

• **財務成本預期**：全年利息支出約1800萬美元，其中140萬美元與Stuart Weitzman收購相關；全年税率預計為28%至30%，第一季度為30%至32%

• **Stuart Weitzman盈利目標**：預計2026年實現盈虧平衡，已完成大部分成本節約工作和系統整合，為盈利能力恢復奠定基礎

分業務和產品線業績表現

• Caleres公司主要運營兩大業務板塊：Brand Portfolio品牌組合業務和Famous Footwear知名鞋履零售業務，其中Brand Portfolio第四季度有機銷售增長1.5%，包含Stuart Weitzman后增長20.3%；Famous Footwear銷售下降1.2%，但可比銷售增長0.1%

• 核心品牌（Lead brands）在Brand Portfolio中佔據近60%的銷售份額，有機增長約2%，包括Sam Edelman（表現超預期，在禮服、休閒和靴子類別表現突出）、Allen Edmonds（全渠道強勁增長，Reserve Collection高端系列持續擴張）、Naturalizer（電商銷售改善，與June Ambrose合作推出新系列）和Vionic（運動生活方式類別增長強勁）

• Stuart Weitzman作為新收購的第五個核心品牌，第四季度貢獻5630萬美元銷售額，已成功完成系統整合和重組，清理了2500萬美元陳舊庫存，計劃2026年實現盈虧平衡；Famous Footwear通過Flair改造項目提升門店體驗，57家Flair門店實現4.5%的整體銷售增長，Jordan品牌成為前十大品牌並在假日季保持強勁勢頭

• 產品線方面，靴子（特別是高筒靴）、平底鞋、樂福鞋表現突出，運動鞋持續增長；Famous Footwear的頂級增長品牌包括Skechers、Jordan、Birkenstock、Timberland、Sorel、Brooks和Columbia；公司在女性時尚鞋履和整體鞋履市場均獲得市場份額增長

• 國際業務和自有電商成為關鍵增長驅動力，Brand Portfolio自有電商實現雙位數增長，國際業務表現強勁；Famous Footwear電商連續第三個季度實現雙位數增長，公司正通過"提升與編輯"策略擴大高端品牌和產品組合，同時推進沉浸式品牌接管活動

市場/行業競爭格局

• Caleres在女性時尚鞋履和整體鞋履市場均實現顯著市場份額增長，Brand Portfolio業務在有機增長基礎上獲得市場份額，顯示公司在競爭激烈的鞋履行業中表現優於同行；

• Famous Footwear在鞋類連鎖店細分市場成功獲得市場份額，通過引入Jordan等領先品牌和實施Flair門店改造計劃，在與其他鞋類零售商的競爭中佔據優勢地位；

• Sam Edelman品牌在高端市場表現突出，銷售增長超預期並跑贏整體高端市場，在女鞋、休閒鞋和靴子等核心品類中展現強勁競爭力；

• Allen Edmonds在男鞋市場保持強勢增長，通過Reserve Collection等高端產品線和Port Washington Studio門店概念，在高端男鞋細分市場建立差異化競爭優勢；

• 公司通過收購Stuart Weitzman進入奢侈品鞋履市場，雖然整合成本較高，但為公司在高端市場競爭提供了新的增長平臺和品牌組合優勢；

• 在電商渠道競爭中，公司自有電商平臺連續三個季度實現雙位數增長，Brand Portfolio所有核心品牌的自有電商業務均表現強勁，顯示在數字化轉型競爭中的領先地位；

• 國際市場擴張成為重要競爭優勢，特別是在中東地區（雖然佔比不到1%但增長潛力大）和其他國際市場的佈局，為公司提供了多元化的增長機會和風險分散。

公司面臨的風險和挑戰

• 中東地區地緣政治衝突風險，目前已對中東業務合作伙伴造成輕微業務中斷，雖然該地區業務佔總業務不到1%，但對長期國際增長機會構成威脅

• 油價上漲帶來的經濟放緩風險，可能影響消費者支出和整體業務表現，公司指引的低端預期已反映相關經濟放緩的潛在影響

• 關税政策變化的不確定性，公司假設新關税將在很大程度上取代之前的IEPA關税，但在新增關税水平明確之前存在財務不確定性

• Stuart Weitzman品牌整合成本持續，預計2026年仍將產生約200萬美元的收購和整合成本，影響調整后每股收益

• Famous Footwear業務面臨銷售下滑壓力，預計2026年銷售額將下降低個位數至持平，同店銷售額預計下降1%至上升1%

• 毛利率受到關税和降價折讓的負面影響，Brand Portfolio部門（不含Stuart Weitzman）毛利率下降130個基點

• SG&A費用大幅增長18.3%，主要由Stuart Weitzman貢獻3900萬美元，導致SG&A率上升370個基點至44.6%

• 庫存管理挑戰，季末庫存增加4500萬美元，需要持續清理老化庫存並優化庫存結構

• 市場競爭激烈，需要通過品牌組合優化、門店改造和電商增長來維持市場份額

• 利息支出增加，預計2026年全年利息支出約1800萬美元，其中140萬美元與Stuart Weitzman收購相關

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Jay Schmidt（總裁兼首席執行官）**：整體表現出謹慎樂觀的態度。多次使用"pleased"、"encouraged"、"optimistic"等積極詞匯，強調公司在多個戰略領域取得進展。將2026年定義為"build-back year"（重建年），顯示對未來恢復盈利能力的信心。在談到Stuart Weitzman整合時表現出滿意，稱"成功完成"且"按時按預算"。對於市場份額增長和電商表現表示滿意。在回答分析師問題時保持專業和積極的語調，但在涉及地緣政治風險和關税不確定性時表現出適度謹慎。

• **Dan Carpel（高級副總裁兼臨時首席財務官）**：語調相對保守和務實。在財務數據陳述中保持客觀中性，但在談到指導預期時顯示出謹慎樂觀。特別強調了地緣政治衝突和關税變化帶來的風險，使用"introduces risk"、"prudent assumptions"等措辭體現謹慎態度。在回答分析師關於毛利率恢復的問題時表現出信心，但整體語調比CEO更加保守。

• **Liz Dunn（高級副總裁，企業發展和戰略溝通）**：作為主持人，語調專業中性，主要負責程序性發言和補充信息。在補充市場份額相關信息時表現出支持性的積極態度。

分析師提問&高管回答

• # Caleres業績會分析師情緒摘要 ## 1. 分析師提問：銷售波動性風險及一次性因素影響 **分析師提問**：Ashley Owens（KeyBanc Capital Markets）詢問第四季度是否存在銷售波動性風險，以及相關抵消因素和未來持續風險。 **管理層回答**：CEO Jay Schmidt表示，公司1月中旬確實提供了預估，實際情況符合預期。雖然當月余下時間未向Saks發貨並全額計提壞賬準備，但其他業務領域表現強勁，足以抵消0.06美元的影響。品牌組合業務的關税影響為40個基點，好於預期。 ## 2. 分析師提問：毛利率恢復路徑分析 **分析師提問**：Ashley Owens進一步詢問毛利率恢復情況，要求區分年末已實現的改善與2026年仍需通過產品組合或關税緩解措施實現的改善。 **管理層回答**：Schmidt表示，2026年Famous Footwear業務毛利率將保持相對平穩。品牌組合方面，將通過關税業務恢復和產品組合改善實現毛利率提升，Stuart Weitzman因其較高毛利率水平將帶來增量貢獻。 ## 3. 分析師提問：2026年"重建年"戰略及市場份額增長驅動因素 **分析師提問**：Dana Telsey（Telsey Advisory Group）詢問品牌組合與Saks的批發關係、Famous Footwear市場份額增長的關鍵驅動因素，以及全年利潤率分佈情況。 **管理層回答**：Schmidt迴應稱，品牌組合的訂單簿符合指導預期，自有電商趨勢良好，國際業務表現強勁。Stuart Weitzman在2025年下半年的工作為業務重建奠定基礎。Famous Footwear的市場份額增長主要由主導品牌推動，假期期間表現尤為突出，Jordan品牌在假期季節證明了強大實力。CFO Dan Carpel補充，第一季度綜合毛利率將提升120-140個基點，全年提升140-180個基點。 ## 4. 分析師提問：季度至今業績表現及外部因素影響 **分析師提問**：Mitch Kummetz（Seaport Research）詢問税收退款、汽油價格上漲和地緣政治衝突對季度至今業績的影響。 **管理層回答**：Schmidt表示，品牌組合的自有電商表現強勁，四個主導品牌均表現良好，Stuart Weitzman電商業務開始好轉。Famous Footwear二月份表現良好，主要受Skechers等大品牌推動，但三月份情況複雜，受地緣政治、天氣和復活節時間變化等多重因素影響。 ## 5. 分析師提問：品類表現及春夏季涼鞋業務前景 **分析師提問**：Mitch Kummetz詢問Famous Footwear和品牌組合的品類表現，特別關注進入春夏季節的涼鞋業務表現。 **管理層回答**：Schmidt指出，Famous Footwear的Birkenstock業務（木屐和涼鞋）持續強勁，Crocs涼鞋銷售良好。品牌組合方面，人字拖品類和小貓跟涼鞋表現出色，Vionic的休閒人字拖和足牀產品銷售良好。這些表現主要由產品創新驅動，而非天氣因素。 ## 6. 分析師提問：Stuart Weitzman盈虧平衡計劃 **分析師提問**：Mitch Kummetz詢問Stuart Weitzman全年盈虧平衡的季度分佈情況及指導中的具體安排。 **管理層回答**：Schmidt表示已完成大部分成本節約工作，包括系統整合、總部搬遷和配送中心整合。1月份完成重組，清理了2500萬美元的陳舊庫存。CFO Carpel補充，第三、四季度的影響已明確顯示，隨着結構性變化完成，2026年全年將實現盈虧平衡。 ## 總體分析師情緒 分析師對公司的"重建年"戰略表現出謹慎樂觀態度，重點關注毛利率恢復、Stuart Weitzman整合效果和市場份額增長的可持續性。管理層迴應顯示出對戰略執行的信心，特別是在關税緩解、品牌整合和數字化轉型方面取得的進展。

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