一個月兩度減持！復星「離場」重慶農商行，真相併非看空

出品|中訪網

審覈|李曉燕

作為國內首家A+H股上市農商行，重慶農商銀行（渝農商行，601077.SH/03618.HK）憑藉紮根西部、服務實體的區位優勢與穩健業績，長期成為機構配置的優質標的。近期郭廣昌旗下復星系一個月內兩度減持該行H股，疊加派駐董事辭任、部分議案投票分歧等事件，引發市場對股東博弈的討論。

綜合來看，此次減持本質是復星聚焦主業、降槓桿優化資產的常規操作，並非對銀行基本面的否定；渝農商行經營穩健、治理規範、股權結構穩定，短期股東變動不會影響其長期發展邏輯，雙方更像是戰略周期錯位下的和平分手，而非激烈對抗。

復星系與渝農商行的資本合作始於戰略投資階段，彼時復星佈局優質區域銀行，意在完善金融版圖，雙方長期保持良性互動。2026年初的連續減持，是復星多年「瘦身健體、聚焦核心」戰略的延續，而非針對單一標的的負面選擇。

根據港交所權益披露，郭廣昌於2月6日減持472.6萬股H股，套現約2881.87萬港元；3月10日再減持280萬股，套現約1669萬港元，合計套現超4550萬港元。減持后持股比例從13%以上回落至12%左右，仍為重要H股股東。

近年來複星持續剝離非核心金融與消費資產，回籠資金、優化負債結構是核心訴求。渝農商行H股流動性良好、估值穩定，是市場化減持的優質標的，密集出手僅體現回籠現金流的迫切性，與銀行經營質量無關。對比復星過往減持南鋼股份、部分金融資產等動作，本次退出具備高度一致性，屬於市場化、常規化的資產調整，不應過度解讀為資本博弈。

復星系派駐董事彭玉龍履職一年后辭任，市場將其與后續減持關聯解讀。客觀而言，該事項是股東權利與公司治理規則適配的正常結果，未對董事會運作與經營決策造成擾動。

彭玉龍作為復星金融板塊核心人物，履職期間參與提名與消保委員會工作，辭任公告以「個人工作安排」説明，符合上市機構慣例。市場關注的股權質押影響董事權利問題，本質是監管規則與股東權利邊界的規範體現，並非銀行刻意限制股東權益。上市銀行對股權質押相關董事權利的約束，旨在防範風險、保障治理穩健，屬於行業通行做法。

至於H股股東對部分治理議案的高比例反對，從股權結構看，渝農商行A股大股東與國資背景股東持股穩定，整體表決結果未受影響，議案均依規通過。此次投票分歧是單一外部股東的權利表達，未形成對抗性局面，更未乾擾銀行正常治理秩序。隨着復星退出董事會，雙方從戰略協同轉向財務投資關係，分歧自然化解，體現了A+H上市銀行治理的成熟與韌性。

股東短期變動未改變渝農商行穩健經營的核心邏輯。作為西部農商行龍頭，該行資產規模超1.65萬億元，2025年前三季度實現歸母淨利潤106.94億元，業績保持平穩增長。

資產質量持續優化，2025年三季度末不良貸款率降至1.12%，撥備覆蓋率提升至364.82%，風險抵補能力雄厚，在區域性銀行中處於領先水平。深耕重慶本土，聚焦鄉村振興、小微普惠、成渝雙城經濟圈建設，信貸投放精準有力，負債基礎紮實，為業績提供堅實支撐。

在分紅與股東回報層面，該行連續多年保持30%以上分紅率，以穩定現金回報回饋投資者，凸顯長期投資價值。國資為核心的股權結構，確保了戰略連續性與經營穩定性，不會因單一財務股東減持出現治理真空。

本次事件亦存在少量需關注的客觀影響：復星快速減持對H股短期交易情緒形成輕微壓制，個別時點股價出現小幅波動；董事離場與投票分歧，一度引發市場對外部股東關係的擔憂，小幅提升信息溝通成本。

但上述影響均為短期、表層現象。從資本視角看，復星減持釋放了流動性，為長期價值投資者入場提供機會；從治理視角看，銀行依規運作、內控完善，單一股東退出反而有利於股權結構更趨集中穩定。整體而言，負面因素有限且可控，不構成對基本面與長期估值的實質性衝擊。

復星系與渝農商行的資本交集，本質是產業資本周期與銀行成長周期的錯位。復星基於自身降槓桿、聚焦主業需求減持退出，是市場化選擇；渝農商行堅守服務實體、穩健經營底色，業績與資產質量持續向好，具備穿越周期的能力。

當前銀行業估值處於歷史低位，渝農商行憑藉區位優勢、風控優勢與分紅優勢，仍是優質配置標的。復星離場后，銀行股權結構更趨清晰，治理運行更為順暢，有望進一步聚焦業務發展，提升核心競爭力。

未來，隨着成渝地區經濟升級、鄉村振興深化，渝農商行的區域壁壘與客户優勢將持續轉化為經營動能。單一股東的市場化退出，只是發展長河中的短暫漣漪，不會動搖其作為頭部農商行的長期價值根基。

總體而言，本次事件應迴歸商業本質理性看待：復星減持是戰略優化，而非看空銀行；渝農商行經營穩健、治理規範，短期擾動不改長期成長邏輯。雙方以市場化方式完成合作過渡，既是產業資本的理性選擇，也是上市銀行治理成熟的體現。