電話會總結 ｜ Tenon Medical(TNON)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Tenon Medical業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - Q4 2025營收150萬美元，同比增長92%（vs Q4 2024的80萬美元） - 全年2025營收390萬美元，同比增長20%（vs 2024的330萬美元） **盈利能力：** - Q4 2025毛利潤100萬美元，毛利率69%，同比增長188%（vs Q4 2024毛利潤40萬美元，毛利率46%） - 全年2025毛利潤240萬美元，毛利率60%，同比增長38%（vs 2024毛利潤170萬美元，毛利率52%） **淨虧損情況：** - Q4 2025淨虧損280萬美元，每股虧損0.29美元（vs Q4 2024淨虧損310萬美元，每股虧損0.98美元） - 全年2025淨虧損1260萬美元，每股虧損1.70美元（vs 2024淨虧損1370萬美元，每股虧損11.26美元） **現金狀況：** - 期末現金及現金等價物380萬美元（vs 2024年末650萬美元） - 無未償債務 - 季度后完成430萬美元可轉換票據融資 ## 2. 財務指標變化 **營收增長驅動因素：** 主要由新醫生用户採用推動的手術量增長，涵蓋Catamaran和SImmetry+平臺 **毛利率大幅改善：** Q4毛利率同比提升23個百分點至69%，全年毛利率同比提升8個百分點至60%，主要得益於收入增長和固定成本的更好攤銷 **運營費用控制：** Q4運營費用390萬美元（vs 去年同期350萬美元），全年運營費用1520萬美元，同比下降（vs 2024年1550萬美元） **每股虧損顯著收窄：** Q4每股虧損同比改善70%，全年每股虧損同比大幅改善85%，主要受益於收入增長和運營槓桿改善 **運營槓桿提升：** 收入增長和管理費用削減共同推動了運營槓桿的改善，虧損幅度持續收窄

業績指引與展望

• 公司未明確提供2026年具體財務指引，但管理層表示對基於第四季度1.5百萬美元營收（年化6百萬美元運行率）的增長前景充滿信心，預期2026年將延續2025年下半年的增長勢頭。

• 毛利率預期將隨着營收增長持續改善，第四季度已達到69%，全年為60%，主要受益於固定成本的進一步攤銷和運營效率提升。

• 運營費用基線已在第四季度趨於穩定，CFO明確表示第四季度的390萬美元運營費用"將成為2026年前進的更好基線"，整合成本消退后費用結構已正常化。

• 2026年營收增長催化劑包括：SImmetry+系統全年商業化推廣、管線中多個新產品發佈、Catamaran SE推出以及通過SiVantage交易獲得的技術組合擴展。

• 現金流動性得到加強，期末現金380萬美元加上季度后完成的430萬美元可轉換債券融資，為商業擴張、產品發佈和臨牀研究提供資金支持至2026年深度。

• 預期2026年營收增長模式將呈現第四季度較高的季節性特徵，隨着年內各項舉措的逐步實施，全年營收將呈現遞增趨勢。

• 多產品組合策略預期將提升醫生採用率和市場滲透率，從單一解決方案提供商轉向多元化解決方案提供商，支撐可持續增長。

分業務和產品線業績表現

• 公司專注於骶髂關節融合設備領域，擁有多產品組合包括Catamaran平臺和SImmetry+系統，能夠滿足不同的手術入路需求（下后方入路、側方入路、斜向入路等），為醫生提供針對不同患者解剖結構和臨牀偏好的多樣化解決方案

• SImmetry+ SI關節融合系統在第四季度獲得FDA 510(k)許可並開始商業化推廣，該系統採用3D打印技術，提供側方和斜向入路方式，配備高度精細化的器械包，初期臨牀案例反饋超出預期，計劃在2026年推出更多構型產品以實現關節去皮質、植骨和固定的完整解決方案

• 通過SiVantage交易整合的產品管線正在高效推進，公司從單一產品供應商轉型為多解決方案提供商，業務覆蓋原發性病例、翻修病例以及複雜多節段脊柱手術的輔助治療等三大應用場景，預計2026年將有多個新產品發佈和監管申報，進一步擴大在骶盆區域治療領域的市場覆蓋

市場/行業競爭格局

• Tenon Medical通過SiVantage交易從單一產品供應商轉變為多解決方案提供商，現可為醫生提供包括下后入路、側入路、斜入路等多種手術方式選擇，顯著增強了與競爭對手的差異化優勢，解決了此前僅依靠Catamaran單一技術的侷限性。

• 公司憑藉29項已獲批美國專利、9項國際專利和31項待審申請構建了強大的知識產權護城河，特別是圍繞Catamaran和SImmetry技術平臺的專利佈局，為其在骶髂關節融合器械市場的競爭地位提供了有力保護。

• SImmetry+系統獲得FDA 510(k)許可后，公司產品組合能夠覆蓋不同患者解剖結構和醫生偏好需求，從初次手術、翻修手術到複雜多節段脊柱手術的輔助治療等全場景應用，形成了更全面的市場覆蓋能力。

• 通過在卓越中心完成的早期臨牀案例驗證，SImmetry+的3D打印植入物和精細化器械組合獲得醫生高度認可，特別是其器械組的高效性和易用性成為競爭優勢，為后續市場推廣奠定了臨牀基礎。

• 公司建立了以醫生培訓為核心的差異化推廣策略，第四季度單季培訓24名醫生，通過深度臨牀教育和技術支持提升用户粘性，在競爭激烈的骶盆區域治療設備市場中建立了獨特的客户關係模式。

• 管理層透露2026年將有多項新產品發佈和監管申請提交，特別是SImmetry+系統的分階段擴展（包括關節去皮質化、預處理、植骨和固定等完整功能），預示着公司正在構建更加完整的產品生態系統以應對市場競爭。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Tenon Medical業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 現金流壓力：公司持續虧損，第四季度淨虧損280萬美元，全年淨虧損1260萬美元，現金及現金等價物僅380萬美元，相比去年同期的650萬美元大幅下降，需要依賴外部融資維持運營

• 商業化執行風險：SImmetry+產品剛剛獲得FDA 510(k)批准並開始商業化推廣，能否成功實現市場滲透和醫生採用存在不確定性，特別是在競爭激烈的骶髂關節融合器械市場

• 產品組合整合挑戰：通過SiVantage交易獲得的多產品組合需要有效整合和推廣，管理層需要平衡現有技術的粘性維護與新產品培訓推廣之間的資源分配

• 規模化盈利能力：儘管收入增長92%達到150萬美元，但運營費用仍高達390萬美元，公司需要在保持增長的同時實現運營槓桿效應和成本控制

• 監管依賴風險：公司未來產品發佈嚴重依賴FDA審批時間表，任何監管延迟都可能影響2026年的增長催化劑和收入預期

• 市場競爭加劇：在骶髂關節融合設備領域面臨激烈競爭，需要通過差異化技術和臨牀數據證明產品優勢以獲得醫生和醫療機構的持續採用

• 人才培訓成本：第四季度培訓24名醫生，持續的醫生教育和培訓投入需要大量資源，且培訓效果轉化為實際收入存在時間滯后

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Steven Foster（首席執行官）**：發言口吻非常積極樂觀，多次使用"pleased"、"excited"、"extraordinary"等正面詞匯。強調公司取得了"record"業績和"meaningful progress"，對SImmetry+產品的表現表示"exceeded all expectations"。在談到2026年前景時表現出強烈信心，使用"firmly committed"、"lots of excitement"、"confidence that we can meet and exceed expectations"等表述。整體傳達出對公司戰略執行和未來發展的高度自信。

• **Kevin Williamson（首席財務官）**：發言口吻專業且樂觀，在回答分析師關於費用基準的問題時表示這是"a better baseline"和"good metric"。對收入增長動能表示"feel good about that momentum continuing"，在討論2026年催化劑時保持積極態度。財務數據呈現時重點強調了正面改善，如毛利率大幅提升和運營槓桿改善等成果。

分析師提問&高管回答

• # Tenon Medical 分析師情緒摘要 ## 分析師問答總結 ### 1. 分析師提問：Alliance Global Partners的Scott Henry詢問運營費用的可持續性 **分析師提問**：第四季度運營費用為390萬美元，環比下降且包含了新業務，這個費用水平對2026年是否具有代表性？是否應將Q4的390萬美元作為未來的基準？ **管理層回答**：CFO Kevin Williamson確認Q4的費用水平確實可以作為2026年的更好基準。Q3中的整合和交易相關成本在Q4已經消除，雖然因收入增長帶來了一些可變費用，但總體上Q4的運營費用水平是進入2026年的良好參考指標。 ### 2. 分析師提問：Scott Henry關於收入增長前景的詢問 **分析師提問**：第四季度收入150萬美元，年化達到600萬美元，如何看待2026年相對於這個600萬美元運行率的表現？特別是第一季度的環比表現？ **管理層回答**：CEO Steven Foster表示雖然不提供具體預測，但對兩個方面非常興奮：一是採用勢頭強勁，在所有業務指標上都創下紀錄；二是SImmetry+產品超出預期，獲得醫生高度認可。CFO補充説，SImmetry+於Q4中期推出，2026年將全年商業化，加上管線中的新產品發佈，預期延續下半年的增長勢頭。 ### 3. 分析師提問：Scott Henry詢問2026年收入增長的關鍵驅動因素 **分析師提問**：展望2026年，在SImmetry+、Catamaran SE發佈、SiVantage等多個項目中，哪個是收入增長的主要驅動力？ **管理層回答**：Foster強調現在擁有多產品組合，能夠解決多種變量需求，包括解剖入路變量和患者變量。醫生們看到Tenon Medical提供的工具包不僅多樣化，而且有數據支撐。2026年的重點是商業擴張和執行，除了現有產品外，還有即將推出的新產品。 ### 4. 分析師提問：Maxim Group的Anthony Vendetti關於SImmetry+發佈和產品組合優勢 **分析師提問**：能否談談SImmetry+的發佈情況？更廣泛的產品組合是否幫助獲得更多潛在醫生或醫療中心的准入？ **管理層回答**：Foster解釋説，從單一產品轉向多解決方案提供商是重大轉變。現在可以為醫生提供多種入路選擇（下后路、側路、斜路等），滿足不同患者需求和醫生偏好。SImmetry+作為側路和斜路技術，其3D打印植入物和精細化器械組獲得極其積極的反饋。 ### 5. 分析師提問：Anthony Vendetti關於培訓與銷售的平衡及產品組合完整性 **分析師提問**：如何平衡新產品的培訓與銷售？現有產品組合是否足夠，還是需要其他產品來完善？ **管理層回答**：Foster將活動分為兩個桶：一是讓現有技術具有粘性，確保高水平交付；二是開發新技術。公司即將向FDA提交新技術申請，將提供更多靈活性。技術覆蓋三個領域：原發病例、修復病例和複雜多節段脊柱手術的輔助治療，對2026年充滿熱情。 ## 整體分析師情緒 分析師對Tenon Medical的表現表現出**積極樂觀**的態度，主要體現在： - 對強勁的Q4業績表現（收入增長92%）表示認可 - 關注費用控制和運營效率改善 - 對多產品組合戰略和SImmetry+產品發佈表示關注 - 詢問重點集中在未來增長驅動因素和商業化前景 - 管理層回答顯示出對2026年增長前景的信心，但保持謹慎不提供具體指導

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