業績強勁股價震盪！騰訊音樂「危機」浮現：勁敵來襲Q4月活下降5％

本報（chinatimes.net.cn）記者於玉金 北京報道

儘管收入與利潤仍在雙位數增長，但是最新的財報發佈后，騰訊音樂的股價出現了大幅下滑。這背后是，自身用户增長隱憂以及穩定已久的音樂市場出現了勁敵。

騰訊音樂3月17日晚間發佈2025年Q4及全年財報。財報顯示，其2025年收入為329億元，同比增長15.8%；調整后淨利潤99.2億元，同比增長22.0%。不過，財報發佈當晚，騰訊音樂美股收跌24.65%，3月18日，其美股又收跌9.41%，3月19日股價小幅震盪收跌。

作為行業黑馬，抖音旗下的汽水音樂月活躍用户規模在2025年12月已達1.4億，穩居行業第四。汽水音樂的快速崛起正在打破原本的雙強格局，推動音樂市場向三足鼎立的方向演變。雖然汽水音樂目前仍難抗衡騰訊音樂，但給騰訊音樂造成的競爭壓力不容忽視。

Q4月活下降5%

無論是2025年全年財報還是2025年Q4財報，騰訊音樂的收入、利潤均在上揚。如果在這份財報中找出風險點則有三點：下滑的月活數據、增幅放緩的音樂訂閲收入、停止披露季度在線音樂MAU、付費用户數和ARPPU。

騰訊音樂是國內知名的在線音樂與音頻娛樂平臺，旗下擁有QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂、全民K歌等音樂產品。其於2025年6月還宣佈收購頭部音頻平臺喜馬拉雅。

騰訊音樂的收入主要來自在線音樂服務、社交娛樂服務和其他服務。2025年Q4，在線音樂服務依舊是騰訊音樂整體業績的重要支撐，得益於在線音樂訂閲收入和線下演出收入的強勁增長，以及廣告服務收入的增長，該板塊收入同比增長21.7%至71億元。

更為細分，在線音樂服務中，在線音樂訂閲收入同比增長13.2%至45.6億元。而騰訊音樂的季度音樂訂閲收入同比增幅波動放緩，從2025年Q1的16.6%到Q2的17.1%再到Q3的17.2%，最終到Q4的13.2%。

更為直接的數據是，騰訊音樂2025年Q4在線音樂服務月活躍用户數為5.28億，較上年同期的5.56億下滑了5%。

在月活下滑的情況下，騰訊音樂通過挖掘、培養用户的付費習慣，拉昇業績表現。其通過與廠牌和藝人的深度合作以及推出高價值新權益，超級會員（下稱「SVIP」）用户數量在2025年底突破了2000萬。

事實上，在2023年會員漲價的基礎上，騰訊音樂於2024年又力推QQ音樂平臺上的超級會員，在服務升級的基礎上，SVIP價格更是較豪華綠鑽會員（基礎會員）大幅上漲。

此外，2025年Q4，騰訊音樂在線音樂服務的付費用户數量同比提升5.3%至1.27億，而2023年和2024年則分別同比增長20.6%、13.4%。其同期單個付費用户平均收入（ARPPU）同比增7.2%至11.9元，但環比持平，低於市場預期的12元。

更引發市場恐慌的是，騰訊音樂還表示，將停止披露季度MAU、付費用户數和ARPPU。在行業人士看來，騰訊音樂雖然收入更為多元，但其停止了用於直觀判斷的諸多數據，成為引發股價波動的重要原因。

艾媒諮詢首席分析師張毅認為，騰訊音樂月活用户下滑存在雙重因素。他在接受《華夏時報》記者採訪時表示，一是，目前在線音樂整體用户增量觸及天花板，行業處於存量博弈；二是，平臺自身的付費策略與價格調整，客觀上導致了部分價格敏感型用户的流失，這也是存量競爭時代的必然代價，與此同時，汽水音樂憑藉其獨特的生態優勢迅速崛起。

新玩家「變量」

在過去很長一段時間，音樂賽道都相對平穩，呈現騰訊音樂與網易雲音樂兩強並立的局面。但不知不覺中，汽水音樂這股力量開始崛起。

事實上，騰訊音樂與網易雲音樂此前曾面臨來自抖音、快手等短視頻平臺的衝擊。當時，有觀點認為，短視頻平臺通過助推歌曲走紅，反而能提升音樂APP的打開率。然而，抖音選擇親自下場，切入音樂生意。

汽水音樂是抖音旗下音樂平臺，於2022年6月上線。公開信息顯示，汽水音樂深度綁定抖音，82%的流量來自抖音生態。而在2021年，音樂市場爆火的現象級作品《漠河舞廳》就來自抖音平臺。

據記者體驗，用户在抖音刷視頻時，聽到喜歡的背景音樂，只需一鍵即可跳轉至汽水音樂收聽完整版。抖音賬號可直接登錄，數據同步，無需任何額外操作，大幅降低了用户的遷移成本，也讓海量短視頻用户順暢轉化為汽水音樂的用户羣體。

另據記者實測發現，新用户打開汽水音樂App，即可免費領取1天VIP會員，連續包年僅需78元。此外，平臺還推出看廣告免費聽歌模式，以靈活方式滿足不同用户需求，迅速吸引了一大批對價格敏感的用户。

而數據也印證了汽水音樂的崛起。根據QuestMobile 2025年12月的數據，汽水音樂月活躍用户規模已達1.4億，位於行業第四，逼近網易雲音樂（1.48億）；而其新增安裝用户數則突破2000萬，位於在線音樂APP榜首。

張毅進一步分析，依託抖音的內容生態，汽水音樂不僅流量成本極低，用户轉化路徑順暢。在戰略上，它規避了傳統平臺高昂的版權紅海競爭，轉而聚焦於熱歌運營與低價策略，從而對騰訊音樂、網易雲音樂等現有巨頭形成了有效替代。「汽水音樂展現出深刻的用户行為洞察力，其打法顯然是針對兩個競品的弱點進行精準打擊。」

張毅預測，在線音樂行業有望從過去雙強並立的穩定格局，轉向類似長視頻領域的三足鼎立之勢。「傳統音樂平臺依靠獨家版權構建壁壘，其防守策略相對單一，在變局下，如何快速捕捉每一輪用户行為偏好的遷移，並實現平臺生態與場景的適配，對於每個平臺都至關重要。」

此外，近幾年，短劇、漫劇等新興娛樂形態層出不窮，快速搶佔用户注意力。

張毅認為，短劇、漫劇正在大量佔據原本屬於音樂平臺的核心場景，如通勤、睡前等碎片化時間，音樂在某些場景下淪爲了背景音，這一變化直接導致音樂APP的打開率與用户使用時長面臨下行壓力。不過，他還表示，短劇、漫劇對音樂平臺的分流更多體現在用户精力的重新分配上，而非直接的業務替代，因為音樂收聽與短劇、漫劇觀看本質上是兩種差異顯著的消費行為。而就核心數據下滑及外界衝擊等問題，《華夏時報》記者採訪騰訊音樂方面，對方表示，不便回覆。