中東戰火中金價狂瀉11%！創43年最慘周跌，避險邏輯崩塌還是黃金坑？

近期中東地緣局勢急劇升級，按照 「亂世買黃金」 的傳統投資邏輯，地緣風險升溫本應推升金價，可現實卻走出極端反常識行情：COMEX黃金期貨上周暴跌超11%，創下1983年以來最大單周跌幅，幾乎回吐年初至今全部漲幅，令大批投資者措手不及。

這不禁讓人產生疑問：黃金的避險屬性是否已經失靈？其長期投資邏輯是否正在發生根本性動搖？發仔將結合最新市場動態、整合多家機構觀點，為發友拆解其核心邏輯，並梳理值得關注的投資機會。

反常識行情：戰火持續紛飛，黃金卻為何暴跌？

美以伊中東博弈加劇后，市場避險情緒升溫，但黃金不僅未獲資金流入，反而持續破位下行。本輪反常走勢，並非避險邏輯消失，而是市場定價主線從地緣避險轉向通脹、利率與美元主導，多重因素共振壓制金價：

1、利率邏輯壓倒避險邏輯：通脹預期反成壓制

本次衝突的特殊性在於，它直接衝擊了全球能源命脈——霍爾木茲海峽。伊朗局勢導致原油供應受阻，截至發稿，布倫特原油價格相較於開戰前暴漲逾45%。

油價飆升→通脹預期升溫→美聯儲降息預期降温→實際利率上行→黃金承壓。這是本輪金價下跌的核心傳導鏈條。

數據顯示，自衝突爆發以來，美國10年期國債利率從3.97%上行至4.37%。同時，美聯儲3月議息會議維持利率不變，機構普遍認為，美聯儲降息行動將推迟到26年下半年，且年內降息幅度可能僅為一次(25個基點)。昨日芝加哥聯儲主席古爾斯比甚至稱不排除加息的可能。

黃金作為無息資產，其持有機會成本與實際利率高度負相關。當實際利率因緊縮預期而走高時，黃金的吸引力自然下降。東方金誠分析師瞿瑞稱："金價出現這樣反直覺的走勢，主要源於利率邏輯顯著壓制避險邏輯。"

2、石油美元迴流：美元強勢分流避險資金

歷史上，地緣衝突中資金通常同時湧入黃金和美元。但本次衝突的特殊之處在於：由於全球近八成石油貿易以美元結算，霍爾木茲海峽危機推升油價→市場需要更多美元進行交易→美元指數被動走強。自衝突爆發以來，美元指數從97附近飆升至99以上。

美元的強勢對以美元計價的黃金形成雙重壓制：一是直接抬高其他貨幣持有者的購買成本；二是分流了原本應流入黃金的避險資金。這解釋了為何黃金與美元在美以衝突前后均出現"反轉"走勢——衝突前金價漲、美元跌；衝突后金價跌、美元漲。

3、獲利盤踩踏疊加流動性危機

25年金價暴漲超60%，26年初一度觸及5626.8美元/盎司的歷史新高，市場交易擁擠度處於高位。

衝突爆發后的短暫衝高（3月初逼近5400美元）觸發了大量獲利了結，同時疊加全球股市大跌，韓國綜指一度觸發熔斷，高槓杆融資盤面臨強制平倉壓力。黃金作為全球流動性最強的資產之一，成為投資者籌措保證金的首選拋售對象，形成"下跌—拋售"的負反饋循環。

銀河證券指出，過去衝突升級往往觸發資金湧入黃金，而當前市場優先交易通脹與利率路徑，即便地緣風險上升，只要實際利率上行、美元走強，黃金就難以維持強勢。

國聯民生證券進一步提出「金油蹺蹺板效應」：供給衝擊推升油價→通脹擔憂加劇→美聯儲降息預期降温→貴金屬價格下跌，這一傳導路徑在本輪行情中清晰顯現。

其長期邏輯是否崩壞？

儘管金價短期承壓，但支撐黃金長期牛市的核心因素並未動搖：

1、地緣風險常態化：美元信用持續弱化

特朗普政府的外交政策導致衝突頻率上升、連鎖反應加劇。軍事工具的泛化使用（第二任期首年海外空襲次數已超過拜登四年任期總和）、商業談判式外交侵蝕盟友信任基礎，這些都將持續削弱美元信用。

全球地緣政治風險已進入"新常態"，單一矛盾極易向多領域擴散。本輪美伊衝突已從核問題談判演變為涵蓋軍事、能源、外交的複合型危機。在這種環境下，黃金作為非主權信用資產的配置價值反而提升。

2、央行購金趨勢仍未改

2025年全球央行購金量預計達750–950噸，遠超此前400-500噸的年均水平，而這一趨勢仍在延續。其中，中國央行已連續16個月增持黃金，2026年2月末黃金儲備達7422萬盎司，顯示出官方對黃金配置的長期信心；印度等新興市場央行黃金儲備佔比仍不足20%，遠低於歐美發達國家80%以上的水平，增持空間巨大。

自2022年俄烏衝突后，俄羅斯央行儲備資產被凍結，這加速了各國央行儲備資產多元化的進程。加之近期全球多國出現減持美元資產的明確信號，丹麥、瑞典、加拿大等國的投資集團與養老基金大規模減持美債，諸多國家選擇將黃金儲備轉移至非美地區，黃金作為唯一不依賴國家主權信用的硬通貨，其戰略地位不可替代。

3、"滯脹"預期下的配置價值

若霍爾木茲海峽封鎖持續，原油供給衝擊將演變為"滯脹"（經濟停滯+通脹高企）。歷史經驗表明，在滯脹環境下，實際利率通常走低甚至為負，此時黃金的投資價值將再度顯現。

國信證券指出，若油價上漲開始侵蝕經濟增長動能，市場可能從"通脹交易"轉向"滯脹交易"，屆時黃金的戰略價值將進一步凸顯。

4、實際利率仍是核心定價錨

從中長期看，黃金價格與全球實際利率水平高度負相關。當前市場對美聯儲降息的預期已大幅后推，但只要美國通脹預期回落、美聯儲降息周期終將重啟的路徑不變，黃金的宏觀環境終將迎來逆轉。

5、多家機構仍看多金價

主流機構仍普遍認為黃金的長期上行邏輯並未改變，多數給出了看漲至5000美元以上的目標價。以下是各家機構的具體預測：

港美股黃金板塊重點標的

對於投資者而言，短期金價波動反而提供了關注黃金板塊優質標的的窗口。以下為發仔整理的港美股市場黃金板塊的重點個股及ETF，供各位發友參考：

• 港股市場

• 美股市場

各位發友們，你們認為黃金階段性見底了嗎？

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