春深抉擇時 通脹擔憂下機構策略分化

　　一季度臨近尾聲，地緣局勢因素進一步推動了機構的策略分化。

　　一邊是油價高位震盪引發的通脹憂慮，一邊是以AI算力為主的科技成長股依舊展現韌性，但機構「落袋為安」的需求也愈發強烈。「從科技向其他投資方向發散，或將是貫穿二季度乃至全年的投資主線，油價上漲只是一個誘因。」一位受訪基金經理表示。

　　通脹擔憂下的能源板塊

　　3月以來，受地緣局勢因素影響，A股掀起一波以能源為核心的結構性行情。

　　3月19日，燃氣板塊表現活躍，天壕能源、國新能源漲停，凱添燃氣盤中一度漲超25%，多隻燃氣股跟漲。此前，圍繞新能源與傳統能源展開的市場主線反覆活躍，石油、燃氣、化工、鋰電等方向震盪加劇，一時間蓋過了以AI為主的科技股的「風頭」，為市場增添了諸多不確定性。

　　「隨着地緣衝突超預期的影響逐步擴散，布倫特原油價格停留在100美元/桶以上每多一天，市場的悲觀程度就增添一點。」滬上一家中型基金公司基金經理説。

　　興證全球基金基金經理程劍表示，若油價長時間維持100美金以上，美聯儲降息預期可能逆轉，從而對AI為代表的高槓杆成長性資產形成一定衝擊，因此未來油價是核心關注變量，要警惕由此引發的流動性危機和潛在的系統性風險。

　　「當下市場已開始對通脹預期進行交易，成長方向肯定是受壓制的，新能源和傳統能源暫時還是市場關注的核心。」上述滬上中型基金公司基金經理表示：傳統能源方面，原油、電力，以及受益於油價上漲的煤炭、煤化工、化纖等品種交易，正從期貨市場向股票市場傳導；新能源方面，3月17日，寧德時代股價創港股上市以來新高，儲能和變壓器等方向也被帶動。

　　近期，橋水基金也公開表示，美國通脹壓力出現結構性上升的風險正在積聚。橋水基金分析稱，早在中東衝突爆發前，導致通脹上升的結構性壓力已開始顯現，其中不少與20世紀70年代推高通脹的傳導機制如出一轍。衝突又新增了顯著的通脹上行風險來源，即全球大宗商品供給可能會面臨持續衝擊。

　　策略的分散與集中

　　隨着A股市場調整，機構的投資收益也在持續磨損。Choice統計數據顯示，截至3月18日，普通股票型基金和偏股混合型基金近一年回報已回落到26%左右，與年初相差無幾。

　　多位受訪基金經理表示，拉長時間線來看，A股依然具有較好的配置價值，但行情節奏一旦「踩錯」，對收益的影響會比較大。在這種情況下，組合分散成了不少基金經理的選擇，但也有一些基金經理選擇堅守。

　　「如果中東局勢降温的話，受壓制的成長板塊當然是非常不錯的選擇，但現在還不敢做這個決策。」北京一家中小型基金公司基金經理表示，「我們能做的是將倉位儘量分散，在降低組合波動的同時，等待市場給出明確的信號。」

　　上述北京中小型基金公司基金經理表示，現在的AI投資邏輯是建立在美聯儲降息、全球科技巨頭鉅額資本開支的前提上。一旦通脹抬頭、美聯儲降息動作生變，這些靠融資堆起來的AI巨頭就會很脆弱。而且，在A股市場，硬件端經歷過去一年的上漲已有豐厚盈利，機構本身就有「落袋為安」的動力，挖掘其他投資方向或將是貫穿二季度乃至全年的策略。

　　也有投研人士表示，2026年核心資源將供不應求，貴金屬、小金屬、存儲、光纖、光模塊上游、PCB上游等方向值得把握。但凡是存在較大供需缺口的品種，只要需求邏輯沒有變化，價格或將持續上漲。「找到自己能夠看懂的地方下注就可以了。真正的風險是你買了自己不懂的東西。」他表示。

　　積極挖掘其他機會

　　在通脹和科技兩大主線交織之下，機構也開始挖掘其他機會。據悉，創新葯、快遞、算電協同等方向均已進入機構視野。

　　關於算電協同方向，市場已有所反應。有業內人士表示，當前算電協同仍處於發展初期。AI與電力協同的想象空間是比較大的，受益標的範圍也較廣。

快遞板塊也受到機構重視。3月19日，港股中通快遞股價盤中觸及200港元高點，較年初漲幅超過20%。機構認為，得益於「反內卷」政策穩步推進，快遞行業已走出困境。而且，快遞龍頭的市場份額持續抬升，加上今年運費漲價趨勢確定，基本面或強於預期。此外，快遞是純內需行業，不受全球局勢影響，值得關注。

創新葯板塊近期逆勢走強。對此，浦銀安盛醫療創新混合基金經理徐博表示，板塊重新受到關注，主要有以下三個原因：一是估值性價比較高。自2025年三季度以來創新葯板塊持續調整，截至3月10日，中證創新葯指數估值為49倍，相較2025年高點時的60倍估值性價比明顯提升；二是政策信號積極，今年政府工作報告提出「推動創新葯和醫療器械高質量發展」；三是行業催化臨近，今年4至5月醫藥行業將迎來多個國際重磅會議，預計將披露大量臨牀數據，市場也開始期待潛在的交易機會。

（文章來源：上海證券報）