降息夢碎+油價狂飆！金價一度跌至4500美元，中長期配置價值是否仍在？

由於中東戰事持續推高國際油價，交易員大幅下調了對美聯儲降息的預期，導致全球黃金礦業股大幅下挫，年內由漲轉跌。

現貨黃金周四（倫敦金現）一度大跌超5%，失守4600美元/盎司關口后繼續下挫，最低觸及4502.01美元/盎司。現貨白銀（倫敦銀現）價格一度跌超13%。

美股盤中，紐約證券交易所Arca黃金礦業指數一度跌10%，創去年12月以來的最低水平。

該指數涵蓋美國、加拿大、英國和澳大利亞的多家礦業上市公司，3月2日（美國和以色列對伊朗發動軍事打擊后的首個交易日）時年內漲幅一度擴大至35%，但之后持續走低。

前一天，以色列國防軍襲擊了位於伊朗南部布什爾省的南帕爾斯氣田相關設施。隨后伊朗將卡塔爾、沙特和阿聯酋的多處核心能源設施列入打擊清單，並襲擊了卡塔爾拉斯拉凡LNG基地。

日內，美國WTI原油價格升破每桶100美元。分析稱，能源成本上升可能推高通脹，使各國央行更難降息，從而對黃金構成壓力。自中東戰事爆發以來，現貨黃金已累計下跌約13%。

由於黃金本身不產生收益，在低利率環境中表現更佳。如今，交易員已不再預期美聯儲今年會放松貨幣政策，甚至開始對該行潛在的加息行動進行對衝。

傑富瑞分析師Christopher Lafemina在報告中表示：「目前投資者關注的是金礦公司的利潤率，以及金價下跌與能源及耗材成本上升帶來的‘雙重打擊’。」

Lafemina補充稱，「在衝突長期化的情景下，更高的利率預期和更強的美元，可能對黃金形成進一步壓制。」

打壓黃金的另一因素是美元在衝突中成為主要避險資產。本月，美元指數已上漲約1.8%。由於黃金以美元計價，這使得其他貨幣持有者購買黃金的成本相對提高。

2025年，在美元指數累跌超9%的背景下，黃金礦業股曾吸引大量資金流入。

紐蒙特、Agnico Eagle Mines和巴里克黃金2025全年漲幅均超過100%——這種表現更類似投機資產，而非傳統避險金屬。如今隨着戰爭持續，一些投資者開始拋售這些股票。

Tuttle Capital Management首席執行官Matthew Tuttle表示：「當市場波動加劇時，投資者會拋售一切具備流動性的資產，而礦業股正是其中之一。」

「再疊加對油價長期高企的擔憂，就會出現快速而劇烈的去槓桿，即便是那些仍在產生現金流的公司也難以倖免。」

有分析師指出，儘管金價下跌將拖累收入，但大型礦業公司可能因近年來金價的大幅上漲而獲得一定緩衝——畢竟，自2023年底以來，金價已累計上漲超過120%。

Tuttle也認為，如果油價趨穩，利率和美元帶來的壓力緩解，像紐蒙特和Agnico Eagle這類擁有淨現金、成本較低且資產優質的礦業公司，仍有望出現反彈。

中長期配置價值是否仍在？

展望后市，多數市場觀點認為，貴金屬的走勢仍較大程度取決於此次中東地緣衝突的烈度和持續的時間。

凱投宏觀交易首席市場分析師指出，儘管地緣政治風險持續升高，但在美元強勢和油價高企的環境下，黃金仍持續承壓。市場波動加劇也促使部分投資者平倉黃金頭寸，以滿足其他資產的保證金要求。「市場對美國即將降息的預期一直是推動黃金上漲的重要支柱，但油價飆升削弱了貨幣寬松預期，也在一定程度上削弱了金價支撐。」

 「當前市場的主線依然會聚焦在地緣政治方面，霍爾木茲海峽的封鎖直接威脅全球20%原油供應，若軍事衝突外溢至能源設施，油價繼續上衝將迫使資金再次迴歸黃金來對衝通脹失控的風險，而通脹若失控實際利率也將回歸下降通道，並進一步推動金價回穩。」 光大期貨研究所有色研究總監展大鵬建議，投資者應採取逢低配置的策略，無論未來交易通脹預期還是滯漲預期，黃金戰略配置地位均將提升，流動性擔憂影響下反而給了投資者逢低配置的機會。

白素娜指出，中長期而言，黃金的配置價值仍在，在全球地緣不確定性持續和美國鉅額債務將不斷推進去美元化浪潮的背景下，全球央行及機構或仍會持續購金，有望對貴金屬價格構成支撐，預計在經歷近期的衝擊后，后續貴金屬價格繼續大幅下挫空間或相對有限，策略上可擇機關注長線多單的配置機會。

富國銀行給出的年底目標價區間是每盎司6100美元至6300美元，其核心邏輯在於金價的結構性支撐：全球央行持續淨買入黃金已經連續多年，美元的長期信用仍在緩慢稀釋，地緣風險溢價只是被降息敍事暫時蓋住了，沒有真正消失。