虧損腰斬！融創中國債務重組見效，經營修復迎關鍵拐點？

出品|中訪網

審覈|李曉燕

3月17日晚間，融創中國控股有限公司（01918.HK）發佈2025年度未經審覈業績預告，公司預期全年擁有人應占虧損約120億元至130億元，較2024年度約257億元的虧損大幅收窄超50%，交出了行業深度調整期內極具標誌性的修復答卷。作為率先完成全面境外債務重組的頭部房企，融創中國憑藉債務重組帶來的歷史性收益，成功扭轉虧損態勢，財務結構、經營節奏與市場信心同步修復，為房地產行業風險出清與穩健發展提供了可參考的樣本。

本次業績預告釋放的核心信號清晰而積極：融創中國的經營與財務狀況已走出最艱難階段，虧損規模實現斷崖式下降。數據顯示，2025年公司預期虧損區間較2024年減少127億元至137億元，降幅突破50%，這一變化的核心驅動力正是境外債務重組的全面落地。

2025年12月23日，融創中國官宣全面境外債務重組所有先決條件均已達成，重組正式生效，約96億美元的現有境外債務獲得全面解除及免除，這一里程碑事件不僅是公司化債之路的關鍵突破，更直接轉化為2025年度的核心收益。公告明確指出，本年度虧損大幅收窄，主要得益於境外債務重組收益的確認，這一收益從根本上改善了公司的利潤表與資產負債表，讓融創擺脫了長期高負債帶來的利潤侵蝕。

從行業視角來看，在房地產市場仍處於調整周期、多數房企面臨盈利承壓的背景下，融創中國能實現虧損規模腰斬式收縮，充分證明債務重組的戰略價值。此次重組並非簡單的債務展期，而是通過發行強制可轉換債券的創新方式，實現了債權與股權的優化置換，既保障了債權人的合法權益，也為公司卸下了沉重的債務包袱。據此前披露，通過境內外債務重組協同推進，融創中國整體償債壓力預計下降近600億元，每年可節約數十億元利息支出，財務費用的大幅降低將持續釋放經營利潤空間，為后續盈利修復奠定基礎。

剔除債務重組收益的影響后，公司2025年仍存在一定虧損，主要源於市場環境導致的結轉收入下降、毛利率承壓，以及資產減值撥備與或有負債撥備的計提。這一中性表述客觀反映了行業整體面臨的挑戰，也體現了融創中國財務覈算的審慎性。在行業調整尚未完全結束的階段，主動計提撥備、夯實資產質量，是企業長期穩健經營的必要舉措，而非經營能力的弱化。

境外債務重組的全面完成，是融創中國2025年最核心的戰略成果，其意義遠超利潤表的改善，更在於實現了公司財務結構的根本性重塑。此次重組覆蓋約96億美元境外債務，是近年來房地產行業規模最大、推進最順利的境外債務重組案例之一，也讓融創成為首家實現境外債務基本清零的大型房企。

在重組方案設計上，融創中國兼顧了債權人利益與企業可持續發展需求，通過強制可轉換債券的發行，將存量債務轉化為具有長期增值空間的股權類工具，既避免了債務違約引發的連鎖風險，也穩定了公司股權結構與管理團隊。重組完成后，公司資產負債率迴歸行業合理區間，資不抵債的風險徹底消除，港股上市地位得到穩固，核數師對持續經營能力的質疑也隨之化解，資本市場信用基礎全面修復。

財務結構的優化直接傳導至經營端，讓融創中國得以將更多資金投入項目開發、交付與銷售環節。過去數年，高負債、高利息支出一直是制約房企經營的核心枷鎖，而融創通過重組實現「輕裝上陣」，現金流壓力顯著緩解，經營性資金周轉效率提升。這種從「債務危機應對」向「常態化經營」的轉變，是頭部房企風險出清的關鍵標誌，也為行業其他企業提供了「標本兼治」的化債思路。

與此同時，境內債務重組同步推進，形成境內外協同化債的格局。在「保交樓、保民生、保穩定」的政策導向下，融創中國將債務重組與項目盤活、資產處置相結合，優先保障核心城市優質項目的開發與交付，實現了風險化解與經營恢復的雙向奔赴。

在經營端，融創中國2025年銷售數據呈現出「總量承壓、結構優化、亮點突出」的特徵，反映了市場整體環境與企業核心競爭力的分化。全年集團累計實現合同銷售金額約368.4億元，同比減少21.85%，這一數據與全國房地產市場銷售整體下行趨勢一致，體現了行業調整期的共性壓力。

但細分數據中，積極信號持續釋放：2025年12月單月實現合同銷售金額約29.5億元，同比大幅增加68.57%，年末銷售環比、同比雙增長，彰顯出市場信心的逐步回暖。更值得關注的是，融創中國堅守的高端改善型產品賽道表現亮眼，核心城市優質項目成為銷售端的「壓艙石」，其中上海壹號院更是創下現象級銷售業績。

由中信金融資產、新湖、融創聯袂打造的上海壹號院，2025年多個批次開盤即「日光」，全年累計銷售金額逾220億元，穩居全國單盤銷售額榜首。作為融創TOP級壹號院系產品，上海壹號院憑藉核心地段、極致產品力與品質服務，在高端市場中脫穎而出，認籌率、去化率、成交均價均領跑上海豪宅市場。這一成績不僅驗證了融創在高端住宅開發領域的核心競爭力，更説明在市場分化加劇的背景下，優質資產與硬核產品力依然具備強大的市場號召力。

上海壹號院的熱銷並非個例，而是融創長期堅持產品主義的成果。在行業高速發展期，融創持續深耕高端改善市場，打磨產品品質、優化居住體驗，積累了深厚的品牌口碑與客户基礎。即便在市場調整期，核心城市的改善型需求依然堅挺，融創憑藉精準的產品定位與品質把控，成功抓住了這一市場機遇，形成了「以核心項目帶動整體銷售、以產品力抵禦市場波動」的良性格局。

從債務風險化解到經營逐步回暖，融創中國2025年的表現，是房地產行業從「風險出清」向「穩健發展」過渡的縮影。此次虧損大幅收窄，不僅是財務數據的改善，更標誌着公司完成了從「危機應對」到「價值重塑」的轉變，未來發展重心將全面迴歸經營本身。

短期來看，債務重組收益的持續釋放、利息支出的大幅節約、核心項目的穩定去化，將持續推動公司盈利水平修復。隨着資產減值撥備計提逐步到位、結轉收入隨項目交付穩步回升，公司盈利能力有望進一步改善，逐步實現盈虧平衡乃至盈利轉正。

中長期來看，融創中國將聚焦核心城市、核心項目，優化土儲結構，提升運營效率，依託高端產品力優勢鞏固市場地位。同時，財務結構的修復將助力公司重新獲得資本市場認可，逐步恢復融資能力，形成「融資-投資-開發-銷售-交付」的良性循環。

客觀而言，房地產市場全面回暖仍需時間，行業仍面臨需求恢復緩慢、毛利率承壓等挑戰，融創中國的經營修復也並非一蹴而就。但不可否認的是，通過境外債務重組的成功落地，融創中國已經掃清了發展路上的最大障礙，虧損大幅收窄、銷售結構性向好、產品力持續彰顯，多重積極因素疊加，讓公司具備了穿越周期、穩健發展的核心能力。

作為率先完成境外債務重組的頭部房企，融創中國的2025年業績預告，既是自身經營修復的重要里程碑，也為房地產行業風險化解提供了寶貴經驗。在「房住不炒」的定位下，隨着政策支持力度加大、市場信心逐步恢復，相信融創中國將持續鞏固修復成果，以更健康的財務結構、更優質的產品服務，迴歸穩健發展軌道，為行業高質量發展貢獻力量。