英偉達，埃克森美孚電力A股市場與分裂的個性

股市同時發出了兩個信息，這正是它看起來比它應有的更強大和更奇怪的原因。

一個信息來自能源。在伊朗戰爭衝擊期間，石油被迫重新成為市場敍事的中心，能源股的反應也按照投資者在此類磁帶中所期望的方式：領漲。埃克森美孚公司（紐約證券交易所代碼：XOM）和雪佛龍公司（紐約證券交易所代碼：CVX）今年迄今均上漲約32%，而馬拉松石油公司（紐約證券交易所代碼：MPC）上漲45%。

這就是故事的簡單部分。當供應風險上升且原油價格上漲時，投資者就會轉向最直接受益的公司。

另一個信息來自技術，它應該朝着相反的方向前進。油價上漲通常會加劇通脹焦慮，推高降息預期，並使投資者不太願意為長期增長買單。

但三月的情況並非如此。

科技股在逆境中表現出色。本月迄今，納斯達克100指數已小幅上漲1.33%。人工智能領頭羊Nvidia Corp（納斯達克股票代碼：NVDA）本月上漲近3%。

LPL Financial在最近的一篇市場評論中強調了這種獨特的市場模式。

「能源股本周再次領漲標準普爾500指數，而科技股提供了顯着的幕后支撐。由於甲骨文的收益廣受好評，半導體股在子行業集團中僅次於能源股，」這家獨立經紀交易商和零售財富管理平臺的分析師寫道。

將這兩個信號放在一起，就會得到一個個性分裂的市場。

埃克森類型的領導層表示，投資者正在為稀缺性、通脹壓力和地緣政治風險定價。英偉達類型的領導層表示，儘管如此，投資者仍然願意為規模、盈利能力和人工智能建設買單。這使得指數看起來比實際情況更加連貫。

市場並沒有表達明確的宏觀觀點。它表達了兩個相互競爭的故事之間的休戰：一個是防禦性的和大宗商品驅動的，另一個是渴望增長的，並且仍然願意相信最大的人工智能贏家可以擺脫宏觀噪音的影響。

這很重要，因為對科技的看漲理由並沒有消失。

貝萊德在3月16日的評論中表示，在人工智能主題上，它仍然更喜歡美國股票。「該公司的論點本質上是，美國在能源衝擊中仍然比歐洲和亞洲部分地區處於相對更有利的地位，而且美國大型上市科技公司的盈利能力和資產負債表實力仍然很重要。這不是一個微不足道的問題。

這有助於解釋為什麼即使宏觀背景變得更加糟糕，市場仍然不斷回到同樣的巨頭公司身邊。但這也意味着市場的彈性依賴於比總體指數走勢可能暗示的更窄、更有條件的基礎。大型科技公司仍在被收購，但越來越多地以逐個股票的方式收購，而不是作為一項巨大的、無摩擦的交易。

芯片的故事特別好地體現了這種緊張局勢。LPL表示，半導體得到了強勁的盈利收益和甲骨文公司（紐約證券交易所代碼：ORCL）評論的支持，這有助於緩解一些投資者對人工智能超支和現金流的焦慮。這聽起來很樂觀，從某種意義上説確實如此。當投資者看到有證據表明需求是真實的並且融資擔憂是可控的時，他們仍然會獎勵與人工智能基礎設施相關的公司。

但這也是一個比以前更嚴格的標準。市場不再簡單地歡呼「人工智能」作為一個類別。它開始詢問哪些公司可以為支出提供資金，哪些公司可以將其貨幣化，以及哪些公司的定價達到完美水平，隨着油價上漲和利率保持粘性，這種水平變得更加難以維持。

這就是為什麼「人格分裂」標籤不僅僅是豐富多彩的措辭。它捕捉到了磁帶中真正的結構張力。能源領導層表示，投資者正在為一個供應更加稀缺、通脹壓力更高、大宗商品生產商利潤更豐厚的世界做好準備。

半導體和選擇性的大型科技領導層表示，投資者仍在押注人工智能的建設仍然足夠重要，足以克服這些阻力。這兩種想法可以共存一段時間。事實上，三月份表明它們已經共存。但它們並沒有指向相同的經濟未來，這是投資者應該更加認真對待的部分。

通過Gemini使用人工智能創建的圖像。